我国股票市场量价关系的实证研究基于牛市`熊市和盘整市不同

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1、投稿论文题目：我国股票市场量价关系的实证研究——基于牛市、熊市和盘整市不同情况下的比较分析作者简历第一作者：于伟，男，1982年出生，汉族，硕士籍贯：常州天宁区学习单位：南京财经大学金融学院主要研究方向：宏观经济金融工程通讯地址：南京财经大学仙林校区专一楼金融学院邮编：210046联系电话：(0)13921049871电子邮件：njueyuwei@sina.com.cn指导老师：尹敬东，男，1964年出生，教授，现南京财经大学经济学院经济系主任籍贯：安徽省宿松县研究方向：宏观经济、风险定价通讯地址：南京财

2、经大学仙林校区经济学院尹敬东教授（收）邮编：210046联系电话：13913937568电子邮件：jingd168@126.com13我国股票市场量价关系的实证研究——基于牛市、熊市和盘整市不同情况下的比较分析[内容摘要]量价关系是研究股票市场的基础，又与技术分析的有效性密切相关。本文基于量价关系在牛市、熊市和盘整市三种不同市场情形下可能有所不同的考虑，以沪市上证指数和总成交量为研究对象，借助协整检验、向量误差修正模型以及产出冲击反应等方法分别对三类市场情形进行实证研究。研究结果显示，价量之间的确存在长期

3、协整关系。沪市指数的变化总是可以解释随后量的变化，反过来则不成立。研究发现一些基于成交量的技术指标在熊市或盘整市情形中失效，而在牛市中尚具有一定效用。实证结果还旁证了中短期内我国股票市场是部分有效的，但从长期来看却是有效市场。[关键词]量价关系协整检验误差修正模型冲击反应AnEmpiricalAnalysisofthestockPrice-VolumeRelationship——ComparativeAnalysisAmongBullmarket、BearmarketandConcussivemarket

4、ofShanghaiStockMarket[Abstract]Therelationshipofpriceandvolumeisthebasisofstockmarketandtechnicalanalysis.Therelationshipmaybenotthesameunderthethreesituations，sowemakeacomparison.ThepaperusethedataofpriceindexandvolumeofShanghaistockmarket，useCointegrati

5、onanalysis、VectorErrorCorrectionModelandImpulseResponseFunctionapproach.Theconclusionsare：thereexistsalongtermequilibriumbetweenpriceandvolume;thechangeofpriceindexcanexplainchangeofvolume,butitisnotcorrectcontrarily;sometechnicalanalysisfoundedonvolumelo

6、seefficacy,justeffectivein“bullmarket”.Atthesametime,wefoundShanghaistockmarketispartialeffectiveinshort-term,butcompletelyeffectiveinlong-term.[Keywords]relationshipbetweenpriceandvolume,Cointegrationanalysis,VectorErrorCorrectionModel,ImpulseResponseFun

7、ction一、引言股票市场中最基本的关系是量价关系。传统的理论认为，量价配合的市场是相对稳定的，而若二者发生背驰，则蕴含市场发生反转的可能，并且在一般情况下，量在价先。经典结论是否适合中国的情况，有必要结合中国证券市场运行的实践进行检验。基于此，本文以我国上海证券交易所股票交易的上证指数和总成交量数据为基础，借助于协整检验、误差修正模型、格兰杰因果检验、冲击反应分析等现代计量分析技术，检验中国证券市场的总体量价特征：沪市的量价之间的基本关系、量价之间的因果性检验、相互间的影响力度、投资者使用量价分析进行投

8、资决策是否可行等。与一般的实证研究不同，本文充分考虑中国证券市场股价和交易量剧烈的周期性波动特征，从股价周期波动的不同阶段检验证券市场的运行特征。为此，我们将中国证券市场划分为三类情况进行讨论：一是牛市，即在此时期内指数剧烈地大幅上升；二是熊市，对应于牛市，即在此时期内指数大幅剧烈地下挫；三是盘整市，即在此段时期内，上证指数处于震荡整理阶段。最后我们对牛市、熊市、盘整市三种不同情况进行对比研究。13在研究方法方面，对股市量价关