企业社会资本, 投资机会与投资效率

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1、企业社会资本、投资机会与投资效率赵瑞【内容提要】在中国目前的情境下，社会资本是一种非常重要的资源配置方式，企业通过社会网络寻求稀缺资源的配置方式在当代中国已成为一种主流方式。本文将社会资本理论嵌入到公司投资行为中进行分析，梳理公司投资行为与企业社会资本之间的互动关系，从微观视角实证检验企业社会资本对上市公司投资机会及投资效率的影响。研究发现：企业社会资本对公司的投资机会有显着的提升作用，并能提高投资效率。本文的研究不仅丰富了社会资本在公司财务领域的研究内容，而且从微观层面验证了社会资本作为一种非正式制度的经济价值。【关键词】企业社会资本投资机会投资效率一、引言社会资本是20世纪80年

2、代由法国社会学家皮埃尔·布尔迪厄(P.Bourdieu)最先提出的社会学问题，并在90年代后成为一个前沿和热点问题。这不仅与社会资本的独特解释力有关，同时还因为社会资本是一种特殊的资源配置方式。Burt(1992)认为企业社会资本可以定义为镶嵌于企业及其成员所涉入的社会网络中，并可通过企业内部和外部各种社会连带有目的地摄取和动员的资源。Putnam(1993)认为：“社会资本是能够通过协调的活动来提高经济效率的网络、信任和规范。”一般来说，社会资源的配置有两种方式，一种是国家权利授予的配置方式，另一种是市场功能的配置方式。随着社会网络的发展，人们发现社会资本也具有资源配置的功能，其主

3、要原因是社会关系是一种客观存在的社会现象，它总是能渗透到各种关系中形成一个复杂的关系网络。Granovetter(1985)认为，对任何一个企业而言，其经济行为乃是嵌入在其所处的社会关系和社会结构中，必然要受到其所嵌入的社会关系结构的影响。Lin(2001)认为，财富、声誉等社会资源通常是嵌入在社会网络中的，缺乏这些资源的经济对象可以通过社会网络而摄取，而对社会资源的利用是企业实现目标的有效途径。可见，企业占用一定的社会关系，也就拥有了按其所处的经济位置分配社会资源的权利。目前，在中国经济转轨时期，由于计划经济体制下国家权利授予资源的形式正趋于弱化，而市场配置资源又有一个逐步的过程，

4、因此，在渐进式的制度变迁中，企业总是通过建立关系，获得“关系收益”，其所带来的示范效用使得越来越多的企业把更多精力投入到社会资本的建设中来，导致企业通过社会网络寻求稀缺资源的配置方式在当代中国已成为一个主流方式。因此，中国转型中的企业在缺乏良好的价格体系和完善的法律制度环境下，更倾向于将社会网络作为自身经营战略的一部分。那么在中国特殊的情境下，社会资本作为一种重要的配置方式，对企业的投资行为能否产生影响?能否增加企业的投资机会?影响企业的投资效率?本文将通过微观视角讨论社会资本对公司投资行为的影响，这不仅丰富了社会资本在公司财务领域的研究内容，而且有助于人们理解中国经济强劲增长的非正

5、式制度原因，为企业的管理实践提供具体的参考建议。本文的创新工作主要体现在：(1)以一种新的角度测量企业社会资本。企业社会资本的测量一直是学术界的一个难题，迄今为止，尚未有一致认可的量化方法。本文认为问题的关键在于对企业社会资本的界定，一旦界定了其定义，就可以循着对企业社会资源跟踪的方法，设计出一套指标体系。(2)拓宽了社会资本在财务领域的研究内容。本文首次将社会资本理论引入公司的投资机会、投资效率的研究范围中，其结果有助于更准确地理解企业社会资本的财务功效以及更准确地把握企业资金背后的运动规律。二、理论分析及研究假设目前关于企业社会资本对公司投资影响方面的研究文献非常少，本文主要通过

6、社会资本的功效来分析其与企业投资机会、投资效率的关系。(一)企业社会资本与投资机会投资机会一直是公司财务领域关注的重点内容，投资机会是指有利于企业投资的一系列因素构成的良好投资环境和时机，因此营造良好的投资环境和时机是影响投资机会的关键因素。这些因素主要包括信任的产生、信息的交流、资源的利用、声誉的影响、环境的不确定性、环境风险等。本文认为社会资本的功效能显着改善企业的投资环境，增加企业的投资机会。社会资本对企业投资机会的影响主要体现在：(1)社会资本能强化信任的产生。LLSV(1997)提出社会资本是一个社会中人们的合作倾向，在社会资本比较高的社会里，人们倾向于通过信任与合作来获得

7、效率的最大化，而不是互相猜疑导致“囚徒困境式”无效率的结果。(2)社会资本能增强信息的交流。Burt(1992)提出著名的结构洞理论。他认为当企业处于自身构建的结构洞位置时，就有了获得关键性信息及传播上的优先权，企业获取信息的质量和速度取决于其在网络结构洞中的位置。Fukuyama(1995)指出，降低交易成本其实是社会资本的经济功能之一，因为社会资本中嵌入着丰富的信息流和业务机会，从而为企业获得信息提供便利。(3)社会资本能增强资源获取能力。Lin(20