基于事前货币需求视角的流动性过剩分析

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1、基于“事前”货币需求视角的流动性过剩分析周高宾内容提要：该文从“事前”货币需求角度，将流动性过剩定义为货币供给大于“事前”货币需求，两者的缺I：／定义为超额流动性。该定义权衡了货币供给和需求双方的交互性．从社会整体角度去度量流动性，克服了传统度量指标的不足。从实证结果看，超额流动性指标对我国流动过剩拟舍程度良好，流动性过剩是引起通胀的显著原因，对通胀解释力度较强，半对数弹性为0．91。笔者从“事前”货币需求角度，提出建立恰当的流动性指标、增强央行货币政策的独立性、增加“事前”货币需求、丰富应对流动性过剩的

2、“数量型”货币工具等治理我国流动性过剩的相关建议。关键词：流动性过剩通货膨胀事前货币需求中图分类号：F82文献标识码：A文章编号：1009—2382(2011)06—0069—05一，引言二，流动性概念界定与相关表述为应对国际金融海啸对我国经济的影响，中央政当前，流动性过剩(ExcessLiquidity)已经成为中府出台了“4万亿元投资计划”和“十大产业振兴规国经济乃至全球经济的一个重要特征。但流动性与划”等一揽子经济刺激政策。为配合积极财政政策，流动性过剩指什么，多数论者均未提及或给予详尽货币政策也趋

3、向于适度宽松。自2008年开始，我国说明。以至所用名称相同。但所持理解大相径庭。因先后下调基准利率5次，2009年全年未调整利率。在此，在对流动性过剩分析之前，有必要对流动性进行降息的同时。我国货币供应量也持续快速增长，2009界定。年2月份至2011年1月份。我国季度M2从50．6亿1．流动性概念的界定。从相关文献来看，流动性元增加到73．3亿元。增长了44．8％。积极的财政政策(Liquidity)有三个层面的用法，微观商业层面、行业和适度宽松的货币政策对于“调结构、保增长、促发市场层面和宏观经济货币

4、层面。首先。微观层面“流展”带来积极正面的效应。但是，货币供给的大幅增动性”指商业范畴中个别资产的变现能力，变现能力加必然使资金大量流向房地产、股市等领域，助长经强。则变现成本低，其中个别资产包括现金、存货、债济过热和通货膨胀。自2009年10月份开始，我国券与股票等。《路透金融词典》、国际清算银行《市场CPI节节攀升．到2011年1月份，已经突破了5％。关流动性：研究发现和所选择的政策含义》报告、Sarr和于流动性过剩问题及其与通胀之间关系在国内理论Lybek(Z002)、夏斌和陈道富(2007)都强调

5、“流动性”界展开了热烈讨论。与此同时，央行的货币政策也紧是资产的变现能力。会计和财务管理中的“流动性资扣“与流动性作战”这一主题而展开，为抑制通胀和稳产”和“流动性比率”等概念就属于这一范畴。其次。定通胀预期。2010年至今，央行7次提高存款准备金行业层面“流动性”指具体市场的资金存量状况与取率，3次提高存款基准利率，其中存款准备金率已达得资金的难易程度，市场“流动性”高，则取得资金相到19．5％。但央行在2010年第四季度的《中国货币政对容易。对于银行业，“流动性”是指银行的可贷资金策执行报告》中明确指

6、出，当前国内流动性总体偏多，额度。对于一般企业，“流动性”指企业取得资金的环流动性过剩问题尚未缓解，形势依然严峻。因此。在境。对于证券市场，“流动性”是指整个市场参与交易当前我国商品价格持续上扬与房地产市场泡沫凸显的资金量．包括以购买股票的场内资金和在股票账户的背景下．对流动性问题本身及其与商品价格之间的里准备人市的场外资金。行业分析中使用的“流动性作用机制的分析具有重要的现实和理论意义。溢价”和“流动性缺口”等概念属于该范畴。最后。“流一69—万方数据动性”在宏观经济层面特指流通中的货币存量。凯恩热现象

7、，引致通胀压力。Orphanides和porter(2000)分斯较早地将“流动性”概念从微观层面的商业概念运析欧洲数据，发现流动性过剩与价格之间存在协同关用到宏观经济分析中，认为正是因为货币具有超强的系。Sousa和Zaghini(2004)的研究表明流动性对通胀流动性，可以满足交易、预防与投机的动机．民众才愿产生显著影响。Ruffer和Stracca(2006)认为超额流动意持有货币，因此产生了货币需求。凯恩斯本人用L性是预测通胀压力的有效指标。Saxegaard和Magnus(Liquidity)表

8、示货币的需求，并在此基础上提出了(2006)使用广义货币增长率作为超额流动性指标来“流动性陷阱”概念。预测通胀走势，得到稳健性的预测结果。超额流动性2．流动性过剩的界定。与流动性概念相对应，流会带来显著的通胀压力(Reynard，2007)。我国的货币动性过剩(不足)也分为三个层面。微观商业层面侧因素对通货膨胀具有显著的影响(范志勇，2008)。重分析流动性不足。流动性不足指资产变现能力降5．事前货币需求的“流动性过剩”。政策