基于不同视角对中国当前流动性过剩问题分析

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1、基于不同视角对中国当前流动性过剩问题分析［内容摘要］近年来，我国的货币供给量持续增长，已大大超过GDP的增长速度，商业银行体系内的存贷差日益扩大，这些因素导致了我国经济体系内“流动性过剩”的问题凸显。而今年3月，“流动性过剩”问题首次进入政府工作报告，成为今后国家宏观调控的一个重要目标。本文从两个不同却又紧密联系的角度，即经济体系中货币化比率的高企和商业银行存贷差的持续扩大出发，对目前我国市场体系内流动性状况进行分析和探讨。［关键词］流动性过剩；经济货币化；M2/GDP；存贷差在微观层面上，流动性指居民和企业等微观经济个体持有现金的意愿和状

2、况，在各种资产之间现金是流动性最强的资产，经济个体根据对收益性、安全性和流动性的不同要求决定持有现金资产的比例。在宏观经济层面上，流动性可以理解为不同统计口径的货币信贷总量。居民和企业在商业银行的存款，乃至银行承兑汇票、短期国债、政策性金融债、货币市场基金等其他一些高流动性资产，都可以根据分析的需要而纳入不同的宏观流动性范畴。15对于流动性过剩，国内的专家学者主要持有两种不同的看法：一是认为货币发行过多、货币供给量增长过快，一般表现为货币增长率超过GDP增长率；二是认为商业银行的流动性资产过多，表现为存款增速大大快于贷款增速，银行系统内出现

3、巨额存差。根据英国MacDonaldandEvans公司出版的《经济与商业词典》，流动性过剩的含义可概括为：“银行自愿或被迫持有的流动性超过健全的银行业准则所要求的通常水平”。［1］可见，流动性过剩主要是指商业银行内部经营管理不当，造成资金运用效率不高，蕴含着银行系统内部风险。故以上两种看法虽看似不同但它们之间却又是紧密联系，从这两个角度进行分析，能对我国目前流动性过剩的状况有一个比较全面的认识。一、从货币供给量看流动性过剩（一）我国的经济货币化比率经济货币化是指一国国民经济中全部商品和劳务的生产及交换的整个过程通过货币为媒介的提高过程及趋

4、势,是一国商品经济发达程度的货币体现，一般用M2/GDP的比值来衡量。15这个比率越大，则可能M2越大，经济体中的流动性可能也就越强。自1990年以来，我国的广义货币供给量（M2）一直持续增长（见表1），虽然GDP也实现了快速增长，但可以看到M2的增长更为迅猛，M2/GDP的值除1993年外也呈快速上升趋势：在1990年仅为0.82，到1994年已经超过1，而2006年骤然上升到1.65的高水平，这说明我国M2的增速已经明显快于GDP增速。那么中国的这种过剩究竟达到何种程度了呢？根据世界银行和美联储的统计数据，2006年末美国GDP总值为1

5、2.9万亿美元，M2为7.1万亿美元，M2/GDP的值为0.55。中国的GDP相当于美国的20.2%,而货币存量却相当于美国的60.6%，也就是说，如果换算成同等的经济规模，中国的货币存量已经是美国的3倍。而这段时期以来，中国的M2年均增长率约为21.5%，欧盟同期的年均增长率仅为6―7%。［2］15按照Goldsmith的“货币化路径”假说，一国在经济发展过程中，市场经济中的货币化指数（M2/GDP）呈“倒U”状，即经济起步时该比例往往处于一个较低水平，再逐渐攀升至一个最高点后趋于平稳甚至下降。有分析显示，英美等国也经历了这样一个过程，其

6、货币化指数在1946年出现“折点”，“折点”处的值为0.9，而后便趋缓下降，虽然20世纪50年代中期也经历了一个上升过程，但都没有再达到该高点。［3］而中国的货币化指数自上世纪90年代以来持续上升，2006年达到1.65，已大大高于英美等国的“折点”值。因此可以预计，如果中国的货币化增长也符合“货币化路径”，那么近年内该数值还将继续上升，直至达到一个对于现在来说仍是未知数的“折点”。也就是说，从M2/GDP的角度看，流动性过剩还将持续。（二）M2/GDP过高意味着什么M2是一国的货币供给量，即注入经济体中的货币存量；而GDP则是一国一年内所

7、生产的全部最终产品的价值。因此，二者的比值衡量了货币供给和经济增长的相对速度，该比值大于1，意味着经济体系中的货币量已然超过当年该国全部产品的总价值，如果货币流通速度不变，那么相对于这些产品的总价值来说，货币量肯定是过剩了，这多余的货币供给势必会给经济造成通货膨胀的压力。但也不能简单地把高货币化比率当作流动性过剩的判断标准，货币供给量是否过多，不能只看供给方，还要看需求方也就是这是否是由于货币需求过多造成。有观点认为（刘明志2001），M2/GDP的水平反映的是规模变量(国民收入水平)对货币需求的影响,它表达的是货币需求与规模变量的函数关系

8、。一国(地区)M2/GDP水平相对别国(地区)为高,表明在同样的国民收入水平下,该国(地区)的货币需求水平较高。当然这种看法有一定道理，影响货币需求的因素较多，不只是宏观层面的，