食品饮料行业本期专题：继续谨慎乐观，食品股配置价值显现.docx

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1、行业周报/食品饮料内容目录1.本周专题：继续谨慎乐观，食品股配臵价值显现41.1.白酒大跌后，能快速反弹得看外部环境变化，以时间换空间41.2.食品股配臵价值显现41.2.1.食品股已大幅回调，部分标的预期已调整较多，估值更合理41.2.2.实地防御思维下，重视大众品板块——消费资金的偏好明显，不可缺位41.3.投资建议42.本周食品饮料板块综述53.近期重要观点：继续看好地产酒投资机会84.近期报告汇总124.1.地产酒系列深度124.2.消费专题会、调研纪要124.3.洋河最新交流纪要124.4.三季报点评汇总13Ø白酒13Ø非

2、白酒175.重点公司估值表186.行业要闻207.重点公司公告218.下周重要事项229.重点数据跟踪239.1.本周市场表现239.2.行业重点数据跟踪25图表目录图1：食品饮料行业沪港通持股（%）6图2：各行业陆股通持股占自由流通市值的比例6图3：茅台沪港通持股比例6图4：五粮液沪港通持股比例6图5：泸州老窖沪港通持股比例6图6：洋河股份沪港通持股比例6图7：山西汾酒沪港通持股比例7图8：顺鑫农业沪港通持股比例7图9：伊利股份沪港通持股比例7图10：双汇发展沪港通持股比例7图11：中炬高新沪股通持股比例7图12：海天味业沪股通持

3、股比例7图13：白酒般快速估值还在历史平均附近8图14：年初至今各行业收益率（%）23图15：一周以来各行业收益率（%）23图16：年初至今食品饮料子行业收益率（%）23图17：一周以来食品饮料子行业收益率（%）23图18：白酒行业市盈率走势（PE-TTM）24图19：白酒行业市盈率相对上证综指倍数24本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。34行业周报/食品饮料图20：非酒行业市盈率走势（PE-TTM）24图21：非酒行业市盈率相对上证综指倍数24图22：茅台五粮液终端价格26图23：二线酒终端价格26图24：

4、新西兰脱脂奶粉价格（美元/吨）26图25：新西兰全脂奶粉价格（美元/吨）26图26：欧洲全脂奶粉价格（美元/吨）26图27：美国全脂奶粉价格（美元/吨）26图28：海关奶粉进口量-累计值（万吨）27图29：海关奶粉进口价（美元/吨）27图30：液态奶进口金额-累计值（百万美元）27图31：液态奶进口量-累计值（万吨）27图32：液态奶进口单价（美元/千克）27图33：原奶价格（元/千克）27图34：新西兰100kg原料奶价格（欧元）28图35：美国100kg原料奶价格（欧元）28图36：EU28国100kg原料奶价格（欧元）28图3

5、7：婴幼儿奶粉零售价（元/千克）28图38：牛奶及酸奶零售价（元/千克）28图39：国外苜蓿草价格（美元/吨）28图40：国内玉米价格（元/吨）29图41：国内大豆价格（元/吨）29图42：生猪和仔猪价格（元/千克）29图43：猪粮比价29图44：苦杏仁价格（元/千克）29图45：马口铁价格（元/吨）29图46：铝板价格30图47：进口大麦价格（美元/吨）30图48：玻璃价格指数30图49：非转基因黄大豆价格（元/吨）30图50：食糖价格指数（元/吨）30图51：食盐价格指数（元/公斤）30图52：可可价格指数（美元/吨）31表1：

6、核心组合收益表5表2：主要地产酒2017和2018Q1营收利润增速情况8表3：重点公司的一降双升情况9表4：古井贡酒2017年价格&结构贡献远大于销量贡献9表5：口子窖的不同档次白酒销售情况9表6：公司估值表18表7：上周重要公告21表8：下周重要事项22本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。34行业周报/食品饮料1.本周专题：继续谨慎乐观，食品股配臵价值显现1.1.白酒大跌后，能快速反弹得看外部环境变化，以时间换空间2018年市场“潜意识”认为白酒机会不大，一是由于简单类比2012-2013白酒调整的时期，二

7、是认为前期涨了2年多，累积上涨时间已长。市场对白酒行业景气度向下的判断得到茅台三季报显著“低于预期”的响应，从而引发大跌。大跌过后，从报表看，增速修复需要一定的时间，尤其2019年上半年白酒板块面临较高基数压力，增速预计较难亮眼。我们认为对2019年表现不应持过度悲观的态度，明年品牌白酒企业负增长概率不高，降速是确定的，但形势明朗或须等到春节前后。白酒业绩增速放缓，运营指标良好，板块回调超配严重收窄。收入增速同比/环比增速放缓明显。但剔除茅台（茅台收入确认保守）后，白酒板块Q3收入同比增长19.76%，归母净利润同比增长26.15%

8、，仍维持较高增速。三季度名酒控制发货节奏，部分公司增速“刹车”，但从预收款、应收账款周转率等指标来看，白酒运营依旧良性。继续值得重点关注标的：1）贵州茅台，Q3实际发货少于上年同期是业绩低于预期主要原因，考虑到大势变化，收入确认转向保