食品饮料行业：需求加速复苏，继续加配非酒类食品饮料板块

《食品饮料行业：需求加速复苏，继续加配非酒类食品饮料板块》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告2017年8月20日食品饮料需求加速复苏，继续加配非酒类食品饮料板块观点聚焦目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E投资建议海天味业-A推荐48.7232.627.5截至1H17我们监测到食品饮料两大核心渠道餐饮与商超终端需恒顺醋业-A推荐15.2929.722.9求的加速复苏，且高端化与基础消费改善趋势并存。需求端的全伊利-A推荐27.6722.819.1面加速复苏叠加成本端压力趋缓将利好必需消费品板块，建议继双汇发展-A推荐28.2815.914.5续加配非酒类食品饮料。安琪酵母-A推荐29.1523.418.1光明乳业-A推荐16.64

2、25.622.6理由三全食品-A推荐14.7054.130.0汤臣倍健-A推荐16.4732.627.82Q17消费淡季终端需求仍较1Q改善。中金独家商超数据显示13上海梅林-A推荐12.2220.616.1个子品类中2Q17同比增速较1Q17继续提升的有11个，餐饮渠道销售额1H17保持双位数增长。两大核心渠道需求正加速改善。洽洽食品-A推荐21.1418.716.0好想你-A推荐40.0025.415.3高端与低端价格带均现改善。分价格带统计的品类情况显示，白涪陵榨菜-A中性14.4030.525.6酒、奶粉、方便面、酸奶等品类高端增速快于平均；而啤酒、液克明面

3、业-A中性16.4032.025.5态奶等品类低端产品增速快于平均。11个1H17加速增长的子品承德露露-A中性11.3819.818.6类中9个来自销量改善，2个来自ASP提升。贝因美-A中性14.00128.267.7宏观环境为主要驱动，未来预计可持续。住房支出的边际挤占减弱、社保/户籍改革带动城镇化率提升加速、农村土地加速流转帮中金一级行业日常消费助农民进城落户、固定资产投资增加带动农民外出务工、扶贫政策的推动等是驱动基础消费品复苏的宏观原因。中国多数核心消沪深300中金食品饮料费品品类人均消费量较日韩及中国香港/台湾仍有明确提升空间，118渠道下沉上存在大量

4、空白，渗透率较高的品类在单点SKU数量、产品结构上亦存在进一步提升空间，本轮大众需求复苏有望持续。112%)(106继续加配调味品、乳品、肉制品。调味品行业提价效应显现，收入加速增长，原材料压力逐步趋缓，利好利润率提升，未来1-2相对值100年仍将是景气度最高、格局最好的食饮子行业之一，继续加配海天味业、中炬高新、恒顺醋业；乳制品行业高端化逻辑仍在持续，942016-082016-112017-022017-052017-08基础白奶改善超预期，2H17供需关系改善有望带来费用率下降，奶粉新政落地利好龙头，继续推荐伊利股份；肉制品行业2H17相关研究报告仍将确定性受

5、益猪价下降，屠宰及肉制品业务利润有望释放，建•温和通胀下的需求复苏：关注非酒类食品饮料行情议配臵低估值高股息率，2H基本面改善弹性大的双汇发展。(2017.03.28)•伊利-A

6、液态奶需求回暖，伊利有望加速抢占份额(2017.08.09)盈利预测与估值调味品、乳制品、肉制品三大子板块龙头当前并未被高估，无论•乳业月报：终端需求现改善，期待国内奶价回升(2017.08.17)对比公司历史估值、全球可比公司估值，还是A股酒类龙头估值，•猪肉月报：下半年利润增长动力将转至中国(2017.08.17)非酒类龙头估值仍处于合理区间内。在终端需求改善及成本压力减弱基础上，估值

7、仍然具备向上空间。风险成本及费用上涨超预期、终端需求增速低于预期、食品安全事件。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部吕若晨，CFA袁霏阳分析员分析员ruochen.lv@cicc.com.cnfeiyang.yuan@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080514080002SAC执证编号：S0080511030012SFCCERef：BEE828SFCCERef：AIZ727请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年8月20日目录必需消费品终端需求1H17加速复苏.................................

8、............................................................4终端需求持续复苏，餐饮与商超渠道均现改善...............................................................................4多个品类高端与低端均有不同程度复苏........................................................................................6低端基础消费品需求复苏原因剖析..