20130624-安信证券-食品饮料行业：防御机会显现

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1、Table_BaseInfoTable_Title2013年06月24日行业快报食品饮料证券研究报告Table_Summary食品饮料防御机会显现投资评级领先大市-A调高评级■一周行业走势回顾：Table_FirstStock首选股票目标价评级上周食品饮料行业指数下跌0.25%，跑赢沪深300指数3.84个百分点，600519贵州茅台240.00增持-A白酒行业指数下跌0.02%，上周食品饮料行业体现了防御属性。6月600887伊利股份34.00买入-B600809山西汾酒37.62买入-B21日食品饮料行业静态PE估值（TTM）为16.7倍，静态PE估

2、值相Table_Chart行业表现对溢价为1.45倍。食品饮料沪深30018%■一周行业动态和公告梳理：6%1)伊利股份（600887）：股权激励计划行权结果暨股份上市；2）洋河-6%股份(002304)：实施首次回购部分社会公众股份；3）三全食品(002216)：-18%-30%选举新董事长；4）蒙牛乳业要约收购雅士利奶粉。2012-062012-102013-022013-06资料来源：Wind资讯■食品饮料投资策略：Table_ChangeRate%1M3M12M上周市场出现系统性下跌，食品饮料行业跌幅较小，行业防御属性显相对收益9.799.51-

3、10.36现，我们认为食品饮料行业防御性行情还会延续，上调行业评级至“领绝对收益-1.59-1.87-18.11先大市-A”。上周乳制品行业蒙牛乳业要约收购雅力利奶粉，政府开Table_Author徐昊分析师始对婴幼儿奶粉行业加强监管、提高行业准入门槛。乳制品并购浪潮SAC执业证书编号：S1450511080005xuhao1@essence.com.cn才刚刚开始，伊利、光明等行业龙头将在本次并购潮中继续提升市场010-66581748份额。伊利股份（600887）在上周完成首期行权，管理层利益已经和李铁分析师SAC执业证书编号：S1450511020

4、014股东利益统一，2013年业绩增长确定性最高。litie2@essence.com.cn010-66581633Table_Report上周最后一个交易日白酒行业2013年动态PE估值仅为10.3倍，白相关报告食品饮料:行业同步大市，啤2013-06-18酒行业上半年已经历了业绩和估值的双杀，目前估值正处在历史底酒行业拐点隐现部。虽然二季度仍然是消费的淡季，白酒价格和销量很难出现超预期食品饮料:或将对欧盟进口2013-05-27增长，但我们对三季度消费旺季时需求的恢复仍有乐观判断，行业估葡萄酒反倾销调查食品饮料:茅台一批价格回2013-05-13值水

5、平将得到修复。经历了低迷的上半年，厂商已经开始调整价格和升市场策略，销量增长恢复为期不远。贵州茅台（600519）的价格恢复趋势确定性最强烈，强大品牌力是茅台价格回升的驱动因素。■风险提示：1）细分行业食品质量安全事件风险；2）消费下滑的风险；3）上游原料价格上升，成本压力上升的风险。本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。报告类型/股票名称1.行业及公司一周走势1.1.一周行业走势和估值上周（2013年6月17日至2013年6月21日）食品饮料行业指数下跌0.25%，跑赢沪深300指数3.84个百分点，白酒行业指数下跌0.02%，

6、上周食品饮料行业体现了防御属性。年初至上周最后一个交易日，行业指数累计下跌4.85%，食品饮料相对沪深300指数的累计超额收益率为3.30%。6月21日食品饮料行业静态PE估值（TTM）为16.7倍，静态PE估值相对溢价为1.45倍。近3个月来，食品饮料行业估值溢价率始终在1.5倍以下。2013年初至上周，食品饮料行业估值溢价率持续下降，行业估值始终处在历史底部区间。图1：食品饮料和沪深300指数近一年走势图2：行业静态PE估值（TTM）和估值溢价走势食品饮料沪深300食品饮料静态PE估值估值溢价(右）10%312.65%292.40%272.225-5

7、%2.023-10%1.821-15%191.6-20%171.4-25%1212121212121213131313131315121212121212121313131313131.2-30%-06-07-08-09-10-11-12-01-02-03-04-05-06-06-07-08-09-10-11-12-01-02-03-04-05-06数据来源：wind、安信证券研究中心数据来源：wind、安信证券研究中心图3：食品饮料细分行业本周超额收益率（%）图4：细分行业2013年动态PE估值（2013/6/21）4.84.333.363527.52

8、8.529.043024.925.0223.02520.20-3.0-2-4.3