中泰固收专题报告：山东发债民企对外担保现状如何？.docx

《中泰固收专题报告：山东发债民企对外担保现状如何？.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、固定收益专题报告内容目录山东发债民企对外担保现状如何？......................................................................-3-担保总体特征：民企融资困难，加剧对外担保情况分化.............................-3-担保链梳理：形成路径各异，风险集中度均值得关注.................................-5-对外担保风险评估：结合代偿风险和偿付能力综合打分...........................-1

2、1--14-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告山东发债民企对外担保现状如何？担保总体特征：民企融资困难，加剧对外担保情况分化与融资担保公司通过对外担保获取保费收入不同，非金融企业对外担保主要为了解决贷款难问题。民企在融资过程中往往处于不利地位，面临授信额度小、融资成本高等问题。民企由于自身实力有限，为了能更有效筹集资金，会更加积极向外界寻求帮助，通过相互担保组建担保链条，向银行等机构提供更多担保物，降低债权人的违约损失率，以达到增加授信额度和降低融资成本的目的。山东省民营经济发达，17年民营经济增加值占总GDP的比重

3、为50.77%，地区企业对外担保现象也相应较为普遍。为了更好地衡量山东民企担保情况，本文选择山东地区截至18年9月底仍有存续债的民营企业（包括部分中外合资企业），剔除信息披露不全主体，共筛得48家发行人。通过整理样本主体对外担保情况，来梳理山东发债民企对外担保现状。目前《公司法》、《担保法》未对对外担保进行详细规定，不过根据证监会[2005]120文的规定，“对外担保”是指上市公司为他人提供的担保，包括上市公司对控股子公司的担保。虽然非上市公司对外担保受监管较少，但为了统一比较口径，我们将企业对不纳入合并范围内主体的担保均定义为对

4、外担保。18H1山东省48家样本民企的平均担保率（对外担保额/净资产）为12.46%（其中3家用18Q1的担保率，2家用18Q1的对外担保规模/18H1净资产，另有1家用15年担保率代替），与上市公司规定对外担保率超过50%才需要提请董事会、股东大会审议相比，绝对值水平并不高。不过在35家存在对外担保情况的企业中，有17家披露显示，担保人与被担保人存在互保关系，担保关系较为复杂。同时我们把样本发债企业的对外担保率和授信情况结合看，“授信额度/总资产”比值越低的主体，对外担保率也相应更高，可见民企对外担保最主要的动因还是为了解决融资

5、问题。授信额度低的企业有更强的动力，通过对外担保组建担保圈，增强筹资能力。图表1：授信额度低的企业对外担保率更高-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告担保率授信额度/总资产160%140%120%100%80%60%40%20%0%来源：WIND，中泰证券研究所同时企业间对外担保情况分化明显，4家企业对外担保率超过40%，29家的对外担保率在10%以下，13家企业无对外担保情况。从担保人的地区、主体评级、行业分布上看，也存在明显分化。从地区分布上看，对外担保率最高的三个地级市为泰安、东营、菏泽，平均值均超过15%

6、，最低的为济宁、德州、青岛，对外担保率不超过1%。从主体等级上看，AA+民企的对外担保率仅为8.68%，不过AA及以下等级主体的对外担保率基本在15%以上，低等级主体的对外担保负担更大。图表2：泰安、东营、菏泽地区的对外担保率更高图表3：AA及以下等级主体的对外担保率更高-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告40%35%30%25%20%15%10%5%泰安市东营市菏泽市日照市济南市青岛市德州市济宁市0%平均值项:担保率40%35%30%25%20%15%10%5%0%平均值项:担保率AA+AAAA-A+B

7、BBBB+CC-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告临沂市滨州市威海市聊城市烟台市潍坊市来源：WIND,中泰证券研究所来源：WIND,中泰证券研究所从行业分布上看，钢铁、采掘、机械设备的对外担保率最高，分别为33.85%、33.79%、18.54%，而建筑装饰、电气设备、轻工制造的担保率最低，分别为0%、0%、0.5%。呈现上游周期性行业的对外担保率更高，中下游行业担保率较小的特点。-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告图表4：钢铁、采掘、机械行业的对外担保率最高平均值项:担保率40%35%30

8、%25%20%15%10%5%钢铁采掘机械设备交通运输化工商业贸易有色金属食品饮料公用事业纺织服装医药生物电子轻工制造电气设备建筑装饰0%来源：WIND，中泰证券研究所而目前的分化，实际主要由于信贷资源分配不均所致。从区域分布看，山东东部地区经济发