固定收益专题报告：“固收+打新”，收益增厚好帮手

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1、目录一、2019年新股发行情况概览31.1创业板发行提速，科创板发行量稳步增长31.2科创板首日涨幅有所回落，但网下中签率仍维持较高水平3二、科创板打新收益颇丰52.1打新收益率测算方法52.2主板打新收益相对较低62.3科创板打新收益颇丰62.4未来，预计“打新策略”仍能增厚收益7风险提示8一、2019年新股发行情况概览1.1创业板发行提速，科创板发行量稳步增长从上市公司数量来看，今年创业板IPO数量明显增多，主板和中小板保持平稳。截至2019年11月末，主板、创业板和中小板的IPO数量略高于去年，其中，创业板新上市公司达42家左右，高于

2、去年的20家左右；中小板新上市公司达21家左右，主板新上市公司达46家左右，均基本与去年持平。科创板IPO数量稳步增长。7月22日首批25家科创板公司上市发行，截至2019年11月29日，科创板上市公司已达56家，并且，从8月至11月来看，科创板IPO数量呈增长趋势。根据目前wind统计的科创板审批进度，有10家公司已获准发行，另有已申报未发行的科创板企业约84家，按照目前的发行节奏，每月平均约有15只科创板企业上市发行，单只平均拟募资金额约9亿元左右。图1：主板、创业板和中小板的IPO数量图2：科创板IPO数量单位：%2502001501

3、00500主板中小板创业板科创板上市公司数量25158533025201510507月8月9月10月11月数据来源：Wind，数据来源：Wind，1.1科创板首日涨幅有所回落，但网下中签率仍维持较高水平2014年以来，普通新股的发行市盈率基本控制在23倍以下。另外，2014年6月，上交所发布《关于新股上市初期交易监管有关事项的通知》中提到，“新股发行上市首日，有效申报价格不得高于发行价格的144%且不得低于发行价格的64%”，所以，2014年以来普通新股发行上市首日平均涨幅基本保持在44%左右，新股上市后均有较大幅度涨幅。2019年普通

4、新股上市后上涨幅度保持稳定。截至2019年11月，主板新股平均一字板涨停天数约7天，新股从上市到开板的累计涨幅平均近170%左右，基本与去年持平，创业板新股平均一字板涨停天数约8天，新股从上市到开板的累计涨幅平均约193%左右；较去年略有回落；中小板新股平均一字板涨停天数近7天，新股从上市到开板的累计涨幅平均约159%左右。图3：新股一字板涨停天数（均值）图4：新股从上市至开板间的累计涨跌幅单位：%主板中小板创业板主板中小板创业板1614121086420201420152016201720182019年11月600%500%400%30

5、0%200%100%0%201420152016201720182019-11数据来源：Wind，数据来源：Wind，值得注意的是，科创板实行市场化询价定价，取消发行市盈率限制，并且，科创板上市企业前5个交易日（含首日）不设涨跌幅限制，日常交易的涨跌幅限制为20%。在这样的交易机制下，新股上市后股价将在更短时间内达到市场认为的合理水平。截至2019年11月，56家科创板公司上市首日的换手率平均在76%左右，换手率一直保持较高。截至2019年11月，56家科创板上市公司的上市首日的平均涨幅约125%，但从趋势上看，目前科创板上市首日的平均涨

6、幅有所下降，11月上市的16家科创板企业的上市首日涨幅在64%左右。图5：科创板新股上市首日涨跌幅单位：%图6：科创板新股上市首日换手率单位：%上市首日平均涨跌幅上市首日换手率35079783007725076200757415073100727150702019年7月2019年8月2019年9月2019年10月2019年11月2019年7月2019年8月2019年9月2019年10月2019年11月069数据来源：Wind，数据来源：Wind，普通新股打新中签率依然较低。截至2019年11月，主板、中小板、创业板的网上平均中签率分别在0.

7、08%左右，0.09%左右和0.03%左右；网下中签率更低，分别在0.03%左右，0.17%左右和0.01%左右。（中小板的网下中签率较高，主要由于中小板今年新股上市表现一般，机构参与较少）科创板网下中签率仍较高。截至2019年11月，56家科创板上市公司的网上平均中签率为0.05%左右，网下平均中签率为0.26%左右，由于科创板仅限专业机构参与网下定价，减少了网下配售对象数量，因此，科创板网下打新的中签率相对较高。科创板参与询价的网下投资者被确定为只有A、B、C三类专业机构投资者。A类投资者包括公募基金、社保基金，养老金；B类投资者包括企

8、业年金和保险资金；C类投资者包括其他类别的机构，即财务公司、信托公司、证券公司、、QFII、符合条件的私募基金，不包括个人投资者。截至2019年11月，56家科创板上市公司的A类