有色金属与新材料行业18三季报业绩综述：金属价格下降拖累盈利.docx

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1、行业专题研究目录1.金属价格下滑，行业景气度下降32.有色金属板块业绩出现下滑53.子板块：金属价格下滑，板块业绩均下降83.1.利润下滑，盈利能力减弱83.2.资产负债率维持稳定，电解铝板块仍负债率最高93.3.有色板块估值体系重塑，PE大幅下移104.投资建议：看好黄金板块115.风险提示12请务必阅读正文之后的免责条款部分13of13行业专题研究截止2018/10/31，有色金属行业上市公司2018年三季报已完全披露，我们结合自2018年以来金属价格变化，对有色金属行业业绩进行总结综述。1.金属价格下滑，行业景气度下降基本金属：铜铝铅锌下滑，镍一枝独秀。2018年至今,全球仅美国

2、一家独好，主要经济体日欧中经济增速均略低于预期，此外2018年爆发的贸易战使得市场对全球需求预期下调，此外叠加美国加息以及中国缩表，流动性有所下滑。2018年初至2018年9月底，铜、铝、锌、铅、锡、镍价格分别变化-9%、-3%、-16%、-4%、+4%、+12%。反应全球实体经济的铜表现疲软；锌由于未来2-3年新增供给较多，被市场认为“基本面最差”的基本金属；与锌同步的铅由于国内环保严查影响部分供给，价格跌幅小于锌；铝下游需求和环保减产不及预期，价格低位争当；锡行业受益于缅甸进口矿量收缩，价格较为坚挺；镍价一枝独秀，在较弱的宏观环境内，受益于不锈钢的需求恢复，叠加新能源预期以及低库存

3、，价格有所上涨。图1：2018年至今基本金属价格趋势向下数据来源：百川资讯，国泰君安证券研究黄金价格弱势盘整，白银价格下滑明显。2018年至今，流动性下降，美国处于加息阶段，同时美国经济从PMI、失业率、GDP增速等角度看都非常强劲，作为美元信用体系对冲的黄金，价格弱势盘整，2018年初至2018年9月底下滑3%，白银价格下滑更甚，同时期下跌9%。未来，我们认为往往在加息后半程，市场对于加息预期将较为充分，对黄金的价格压制将会边际减少，此外弱美国经济快速赶顶，未来黄金价格将有大机会。请务必阅读正文之后的免责条款部分13of13行业专题研究图2：2018年至今贵金属价格弱势盘整数据来源：

4、百川资讯，国泰君安证券研究小金属涨跌参半。涨幅喜人。钼行业行业集中度高，由于多座大型矿山品位下滑,产量缩减，已经钼铁需求改善，钼精矿自年初至9月底价格上涨最多，29%。镁/钛行业均受益于不同程度的环保检查产能关停，供需改善，价格自年初均上涨20%。稀土板块行业整治不及预期，价格弱势运行。新能源汽车上游金属钴锂，由于2018年至今整个行业去库存，已经新增产能影响，价格自17年高位，均有较大回调。图3：2018年至今小金属涨跌参半数据来源：百川资讯，国泰君安证券研究表1：有色金属价格表20172018Q12018Q22018Q318Q3同比18Q3环比2018-11-1铜(元/吨）4915

5、5524485150449147-2%-5%48840铝(元/吨）14432141521444314352-6%-1%13790锌(元/吨）23603258972392721179-13%-11%21520铅(元/吨）18415191281955119016-1%-3%18800锡(元/吨）1441781458691462691449000%-1%145000请务必阅读正文之后的免责条款部分13of13行业专题研究镍(元/吨）8542810066210886511034329%1%101800金（元/克）277276273269-3%-1%274银（元/千克）4016376737213

6、596-9%-3%3508电池级碳酸锂(万元/吨)15.116.414.810.5-33%-29%8.5电钴(万元/吨)4161635018%-20%45氧化镨钕(万元/吨)35343332-27%-2%32氧化镝(万元/吨)122119117115-12%-1%115钨精矿(元/吨)896491109311118771044156%-7%102000钼精矿(元/吨度)122816191624178337%10%2025镁锭(元/吨)1522315273161061797125%12%18650海绵钛(万元/吨)6.25.65.86.2-6%7%6.7数据来源：百川资讯，国泰君安证券研

7、究1.有色金属板块业绩出现下滑有色金属板块上市公司业绩出现下滑。2018年三季度单季有色金属板块营业收入实现3811亿元，持平2018Q2，归母净利95亿元，环比下滑20%，业绩下滑。图4：有色金属营业收入稳步提升图5：2018Q3业绩持续下滑数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究有色金属板块盈利能力有所下滑。有色金属综合单季度2018Q1/Q2/Q3净利率分别文3.7%/3.1%/2.5%，单季度年化ROE分