环保行业2018年三季报总结：行业经历至暗时刻，监测逆势增长.docx

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1、Page5内容目录图表目录318年三季报综述：增速下滑明显，监测逆势增长4毛利率、净利率均同比下滑，财务费用上升显著，资金成本上行是主因5资产负债率继续上升，净资产收益率下滑严重6现金是生命线，环保公司加大回款力度，经营性现金流转正6环保板块基金持仓三季度再创历史新低，部分龙头已几乎无机构持仓8环保板块基金持仓继中报有所回升后再创历史低位8环保个股遭遇普遍大规模减持，部分行业龙头几乎已经没有机构持仓8环保几个典型龙头公司的机构持仓分化9政策明确大力支持民企、解除信用、质押风险，加大“补短板”支持力度10投资策略：继续推荐监测和危废行业11国信证券投资评级12分析师承诺12风险提示1

2、2证券投资咨询业务的说明12请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page5图表目录图1：2015Q3-2018Q3环保板块营收（百万元）及增速（%）4图2：2015Q3-2018Q3环保板块净利润（亿元）及增速（%）4图3：2014Q3-2018Q3环保行业费用率（%）5图4：2014Q3-2018Q3环保板块资产负债率和净资产收益率变化（%）6图5：2014Q3-2018Q3环保板块经营性现金流、投资性现金流变化6图6：2017Q1年-2018Q3各季度环保股基金持仓市值及占比8图7：碧水源的基金持仓数量（左轴，万股）和持仓比例（右轴）变化情况9图8：东方园林的基金持

3、仓数量（左轴，万股）和持仓比例（右轴）变化情况9图9：启迪桑德的基金持仓数量和持仓比例右轴)变化情况10图10：聚光科技的基金持仓数量和持仓比例（右轴）变化情况10图11：东江环保的基金持仓数量（左轴，万股）和持仓比例（右轴）变化情况10图12：龙马环卫的基金持仓数量（左轴，万股）和持仓比例（右轴）变化情况10表1：2018年前三季度环保各板块净利润和营收增长情况5表2：2018年三季报环保板块上市公司业绩概览7表3：2018年三季度末持仓市值前十五的环保股9请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page518年三季报综述：增速下滑明显，监测逆势增长我们分析环保生态行业中

4、大气、固废、水务、监测、节能和园林六大板块的65家公司的2018年三季报情况。同时根据板块内部公司的具体业务，将固废、水务两大板块进一步拆分，将固废板块分为生活垃圾、危废、环卫、土壤修复、再生资源5个细分子板块，将水务板块分为水处理工程、水务运营2个细分子版块，从各项指标详细分析了环保行业整体的发展情况。n从整体来看：环保板块2018年前三季度营收、净利润分别同比+6.1%、-24.0%，营收增速同比明显下滑，净利润大幅度负增长。2018年前三季度，59家环保上市公司共实现营业收入1629.7亿元，同比增长6.1%；共实现净利润143.7亿元，同比下滑24.0%。板块整体毛利率28

5、.32%，同比下滑0.57pct；净利率9.00%，同比下滑3.71pct，主要原因是资金面紧张，环保公司财务成本大幅度增加。与去年同期（营收+38.8%、净利润37.1%）相比，2018年前三季度环保板块营收、净利润增速下滑明显，特别是净利润出现大幅度的负增长。图1：2015Q3-2018Q3环保板块营收（百万元）及增速（%）图2：2015Q3-2018Q3环保板块净利润（亿元）及增速（%）请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page5180,000160,000大气固废监测水处理节能园林绿化45.039.440.020,00018,000大气固废监测水处理

6、节能园林绿化60.040.150.0请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page5140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00020.731.635.030.025.020.015.06.010.05.016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00019.648.140.030.020.010.00.0-11.5-10.0请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page502015Q32016Q32017Q32018Q30.002015Q32

7、016Q32017Q32018Q3-20.0请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page5资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理n从细分版块来看，除监测板块外，其他五大板块均出现了下滑Ø大气板块较为稳健，略为下降（净利润-6.6%，营收+10.5%）；Ø固废板块下跌显著（净利润-31.15%，营收+17.20%），主要是由于盛运环保和凯迪生态大幅亏损的原因，扣除后板块净利润增速+9.3%，增长最快的是危废（