证券投资学整理(2)

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1、简答题Char.91、资本资产定价模型：P185/177假定：（1）市场存在着大量的投资者，每个投资者的财富相对于财富总和来说是微不足道的；（2）所有投资者的投资持有期相同；（3）投资者投资范围仅限于公开金融市场上的交易资产；（4）投资者不用缴纳证券收入所得税和支付交易费用；（5）所有投资者都是理性的，都追求投资组合的方差最小化；（6）所有投资者对证券的分析方法相同，对经济时局的看法也一致。结论：(1)所有投资者都将按照所有可交易资产的市场组合M等比例的持有风险投资组合，最终所有人的个人投资组合会趋于一致，每种资产的权重等于它们在市场投资组合中所占的比例。（2）市场投资组合M是有效边

2、界与资本市场线的切点，因而投资者直接持有市场投资组合即可得到有效投资组合。也就是说，投资于市场投资组合指数这样一个消极策略是有效的，也称为共同基金原理。投资者之间的差异只是投资于最优风险投资组合与投资于无风险资产的比例不同而已。（3）资本市场投资组合的风险溢价与市场风险和个人投资者风险厌恶程度成比例：（4）单一资产的风险溢价与市场投资组合M的风险溢价是成比例的，市场投资组合与证券的β系数也成比例。β是用来测度个股收益与市场收益共同变化的程度：βi=Cov(ri,rM)σM2单个证券的风险溢价表述为：Eri-rf=βiErM-rfChar.172.产业经济分析p323一个公司对于经济周

3、期的敏感性取决于三个因素：1）首先是销售额对经济周期的敏感性。对经济周期敏感性最低的是生活必需品，另外一些行业，收入并不是决定对该行业产品需求的主要因素，这些行业也属于低敏感度的行业，比如烟草。另一个具有低敏感度的行业例子是影视业。2）决定经济周期敏感性的第二个因素是经营杠杆比率。它反映了企业固定成本和可变成本之间的比例关系。如果企业中的可变成本相对较高，那么它对经济环境的敏感性就比较低。而高固定成本的公司具有较高的经营杠杆比率，从而对经济周期具有较大敏感性。3）影响经济周期敏感度的第三个因素是财务杠杆，它是使用债务的一个反应。债务的利息支付与销售额无关，它们同样也可以看做能提高净利

4、润敏感度的固定成本。产业轮动：是指根据商业周期的状态预期业绩卓越的行业或部门，并将投资组合更多地转向这些行业或部门。1）在接近波峰的位置，经济过热，通胀率和利率较高，基本消费品价格上升压力大，应该投资于自然资源开采及加工的行业（采矿业、石油公司）；2）波峰过后经济进入收缩期货衰退期，药物、食品及其他生活必需品行业等保守型行业对周期敏感性较小，可能是最出色的业绩创造者。金融公司在经济收缩最严重时可能会惨遭损失，但在衰退期过后发展较好。3）在衰退期间，为维持经济平衡以等待复苏和接下来的繁荣，公司可能需要购买新设备来满足预期的需求增长，这是投资资本品行业如机械、运输或建筑业的好时机。4）最

5、后，在繁荣期，耐用消费品和奢侈品等周期敏感型行业将获利最高，银行业也发展良好。一个典型的产业生命周期(industrylifecycle)应有四个阶段：创业阶段，这时具有较高的发展速度；成长阶段，其发展速度已经降低，但仍高于经济的整体发展速度；成熟阶段，其发展速度与整体经济一致；衰退阶段，其发展速度已经慢于经济中的其他行业，或者已经慢慢萎缩。1）创业阶段：任一产业都是以一项新技术或一种新产品作为序幕的，这时在行业中选择特定的公司进行投资是相当有风险的。但是在这个阶段中，它们的销售额和净利润会急剧地膨胀，因为此时市场中的新产品远未达到饱和水平。2）成长阶段：当某个产品已经建立了较稳定的

6、市场，行业领导者就出现了。从创业期存活下来的公司一般都比较稳定，其市场份额也比较容易预测。尽管现在产品已进入市场并广泛使用，该行业仍具有比其他行业更高的发展速度。3）成熟阶段：在这个阶段，该产品的普及程度已经达到消费市场的所有有潜力的地点。在基本价格水平上面临激烈的竞争。很低的边际利润。该阶段的公司有时被视为“现金牛”，因为他们现在有稳定的现金流收入，但却几乎没有了再增长的可能。4）衰退阶段：当一个行业步入了衰退阶段，它的发展速度就会低于经济的发展，或者它已基本呈现“萎缩”的迹象。这可能是由于产品过时而引起的，当然也可能是来自于新产品的入侵或低成本供应商的竞争。填空题Char.111

7、、有效市场理论（弱/半强/强有效市场）P226/206弱有效形式：股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，市场的价格趋势分析是徒劳的，这些数据传达了有关未来业绩的可靠信号，随着信号变得广为人知，它们最终会失去其价值。半强有效形式：与公司前景有关的全部公开现有信息一定已经在股价中反映出来。除了价格信息外，这种信息还包括公司生产线的基本数据、管理质量、资本负债表组成、持有专利、利润预测等。如果投资者均能从公开的现有资源中获取这些信息，这些信息会被反映在