高管薪酬自利对债务融资治理效应的影响研究--基于制造业上市公司的经验证据

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1、学校代码：１０３５７密级：＿名“Ａ永＾硕士学位论文Ａ高管薪酬自利对债务融资治理效应的影响研究—基于制造业上市公司的经验证据ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅＩｍａｃｔｏｆＥｘｅｃｕｔｉｖｅｐＣｏｍｅｎｓａｉ－ｔｏｎＳｅｌｆＩｎｔｅｒｅｓｔｔｏＧｏｖｅｒｎａｎｃｅｐｏｆＤｅｂｔＦｉｎａｎｃｉｎｇＥｍｐｉｒｉｃａｌＥｖｉｄｅｎｃｅＢａｓｅｄｏｎＭａｎｕｆａｃｔｕｒｉｎｇＬｉｓｔｅｄＣｏｍａｎｉｅｓｐ学号Ｍ１５２０１０６８姓名郭开春—级学科

2、工商管理二级学科技术经济及管理指导教师吴成颂教授完成时间２０１８年５月学校代码：１０３５７密级：棘期限：高管薪酬自利对偾务融资治理效应的影响研究—基于制造业上市公司的经验证据ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅＩｍａｃｔｏｆＥｘｅｃｕｔｉｖｅｐＣｏｍｅｎｓａ－ｔｉｏｎＳｅｌｆＩｎｔｅｒｅｓｔｔｏＧｏｖｅｒｎａｎｃｅｐｏｆＤｅｂｔＦｉｎａｎｃｉｎｇＥｍｐｉｒｉｃａｌＥｖｉｄｅｎｃｅＢａｓｅｄｏｎＭａｎｕｆａｃｔｕｒｉｎｇＬｉｓｔｅｄＣｏｍｐａｎ

3、ｉｅｓ学号Ｍ１５２０１０６８姓名郭开春一级学科工商管理二级学科技术经济及管理指导教师吴成颂教授完成时间２０１８年５月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成杲。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得安徵大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料一同工作的同志对本研究所ｔ的任何贡献均已。与我在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字日期

4、：如沒年月／日ｉ：备ＪＩｆ竹学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解安徽大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权安徵大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印ｚ、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：导师签名４：許曰？．年月／日签字日期签字期：＾年曰没ｆ２／＾＾＾摘要“”随着高管天价薪酬受到社会舆论的关注

5、，学界也对于高管薪酬的合理性一进行了系列研究，。从委托代理理论来说高管的薪酬获取既是委托代理关系中正常的代理成本支付，亦是激励高管进行有效而持续性经营的保证。但是，从决策权配置操纵的角度来说，高管则会利用企业控制权和所有权分离下的决策权配“”。２０２５置影响薪酬制度设计，从而获取超额薪酬同时，制造业的提出以及产能过剩现象的存在，我国制造业的融资约束问题己日益凸显，企业的债务融资行为在产能过剩和债权人监督下受到了很大的限制，制造业进行有效的债务融资治理势在必行，。那么，在委托代理关系中受到薪酬激励的

6、高管能否在企业受到融资约束时开展有效的债务融资治理？多种形式的薪酬自利行为又是否损害了企业的债务融资治理水平和企业价值？这一系列问题均需要得到理论分析与实证研宄的检验。尽管相关研宄表明高管薪酬激励能够提高企业价值，，优化债务融资治理结构？但是，细化高管薪酬自利行为之后，过度的薪酬自利还会有利于企业价值激励吗本文基于此角度－，将过度的高管薪酬支付归纳为高管薪酬自利行为，并从高管员工薪酬差距、超额薪酬以及超额在职消费等三个方面来表示高管的薪酬自利行为。分析检验了高管薪酬自利对于企业债务融资能力和债

7、务融资期限结构治理效－－企业应的影响，同时对高管薪酬自利的经济后果及高管薪酬自利债务融资治理。价值之间的关系路径进行了研究具体内容在如下：，首先，从高管薪酬自利和债务融资治理入手，在产权性质划分下分别检验了国有与非国有制造业中高管－员工薪酬差距、超额薪酬、超额在职消费和债务融资能力、债务期限结构的企业价值激励效果。发现薪酬差距、债务融资能力与长期债务均会激励企业价值的成长，而超额薪酬除在非国有企业中能够激励企业价值外，超额薪酬与超额在职消费均将抑制企业价值的成长。其次，深入研宄了高管薪酬自利对

8、债务融资治理效应的影响，依次检验了薪酬差距、超额薪酬及超额在职消费对债务融资能力和债务期限结构治理效应的影响－员工薪酬差距并不会负向抑制债务融资能力和债务期限结。发现适当的高管构的正向治理效应，而超额薪酬和超额在职消费则会负向削弱企业积极的债务融Ｉ资治理效果。最后，