高管薪酬结构对债务期限的影响研究

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1、高管薪酬结构对债务期限的影响研究杨柳树友林扬州大学商学院摘要：木文在文献梳理的基础上，基于委托代理理论和信号传递理论，研究了不同的高管薪酬结构对企业债务期限的影响，最后主要从企业角度，对优化高管薪酬结构提出了相应的对策建议。关键词：薪酬结构;债务期限;货币薪酬;股票期权;限制性股票;作者简介：杨柳(1992—)，女，汉族，江苏泗阳人，扬州大学商学院会计学研究生；作者简介：树友林(1969-),男，汉族，江苏泰州人扬州大学商学院会计系教授、博士，主要研究方向为会计信息化、内部控制与公司治理等。收稿日期：2017-10-22基金：扬州大学商学院20

2、16年研究牛创新项目立项资助课题(SXYYJSKC201618)的阶段性研究成果之一ResearchontheInfluenceofExecutiveCompensationStruetureonDebtMaturityYangLiuShuYouTinSchoolofBusiness,YangzhouUniversity;Abstract：Onthebasisofcombingtheliterature,thispaperstucliestheinfluenceofdifferentexecutivesalarystructureonthede

3、btmaturityofenterprisesbasedonprincipal-agenttheoryandsignaltransfertheory.Final1y,theauthorputsforwardthecorrespondingsuggestionsonoptimizingthesalarystrueturcofexecutivesSuggestions.Keyword：snlnrystructure;debtperiod;moneyremuneration;stockoption;restrictedstock;Received：2

4、017-10-22一、引言自2008年金融危机爆发，作为激励高管与股东利益保持一致的工具高管薪酬激励对企业利益相关者产牛的影响更加受到各界的关注。穆迪公司在2005年发表的一篇研究报告就表明高管薪酬激励不但会影响股东与高管的决策，同样也会影响债权人的决策。Brockman等(2010)的研究结果也表明，理性的债权人在决策时会考虑高管薪酬中所包含的高管与股东利益一致性的信息。如果债权人观测到高管与股东利益趋于一致，将采取相应对策，对公司及经营者实施监管，而这最主要影响的就是企业债务期限。因此，对于高管薪酬的研究无论是对企业制定高管薪酬契约还是对债

5、权人做岀信贷决策都有重要的意义。本文将从薪酬结构角度研究高管薪酬对企业债务期限的影响。二、文献综述现有文献研究高管薪酬对企业债务期限结构的影响，多是将高管薪酬划分为货币类和权益类薪酬来分别研究二者对债务期限结构的影响，且大多基于短期负债比长期负债具有更强的监督作用这样一个理论基础。Stulz(2000)陈述到：“短期负债能成为监督高管的极其有利的工具。”有些学者从货币类薪酬角度出发研究了高管薪酬对企业债务期限的影响。Duru等(2005)发现，以会计盈余为基础的货币薪酬能够激励高管去追求稳定的、正的现金流，以承担与债务相关的义务，会提高企业长期

6、债务的比例。谢军(2008)通过实证检验发现，管理者货币薪酬水平与公司债务期限结构具有正相关关系。同样地，王雪娇、盛宇华(2016)通过实证研究也证明，企业债务期限结构与高管货币薪酬呈正相关关系，即高管的货币薪酬有利于提高企业债务期限。而刘井建等(2015)通过研究发现高管现金薪酬和债务期限呈倒U型关系。即当高管货币类薪酬较低吋，高管倾向于投资高风险的项目，若投资获益，高管则可将其作为要求加薪的筹码;而若投资失败，则由股东和债权人承担损失，债权人意识到这一点时，出于对其资金安全的考虑，会更倾向于为企业提供短期债务。还有一部分学者从权益类薪酬的角

7、度研究了高管薪酬对企业债务期限的影响。董艳、李风(2011)通过实证研究表明，对高管的股权激励可以有效缓解代理问题oArmstrong和Vashishtha(2012)等证实权益激励可以改变高管的风险偏好。刘井建等(2015)的研究表明，股权激励计划的实施和股票增持有利于企业债务期限的延长。Stulz(2000)的研究发现管理层持股比例越高，则公司短期债务比率越高，因为短期借款的定期续贷使债权人可以更有效地监督经理人行为。总体来看，学者研究比较多的是某一类高管薪酬对企业债务期限的影响，而现实中，高管薪酬既包括货币薪酬，也包括权益类薪酬，高管既有

8、奖金，也持有限制性股票以及股票期权。高管薪酬结构是不同类型薪酬的组合，而不同的高管薪酬结构对企业债务期限的影响机理也是不同的。本文将从薪酬结构的角度来