商贸零售行业2018三季报点评：3Q18超市业绩高成长，消费趋缓冲击百货行业.docx

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1、目录1.三季度消费环比回升，长期下行压力犹存32.百货业：消费承压冲击营收增速，经营提质净利环比回升53.超市业：必选消费强势，超市高成长74.基金三季报零售板块持仓分析104.1行业总览104.2各板块情况115.投资策略11插图目录图1:社会零售总额当月值（亿）及当月同比（%）3图2:限上企业零售总额当月值（亿元）及当月同比（%）3图3:全国百家大型零售企业零售额：当月同比（%）4图4:全国50家重点大型零售企业零售额：当月同比（%）4图5:商贸零售行业营业收入（亿）及同比增速（%）5图6:百货业营业

2、收入（亿）及同比增速（%）5图7:百货行业归母利润（亿）及同比增速（%）6图8:百货行业扣非归母净利（亿）及同比增速（%）6图9:百货行业销售毛利率（%）6图10:百货行业期间费用率（%）6图11:百货行业ROE（摊薄）（%）7图12:百货行业销售净利率（%）7图13:超市行业营业收入（亿）及同比增速（%）8图14:超市行业归母利润（亿）及同比增速（%）8图15:超市行业扣非归母净利（亿）及同比增速（%）8图16:超市行业销售毛利率（%）9图17:超市行业期间费用率（%）9图18:超市行业ROE（%）9图

3、19:超市行业销售净利率（%）9敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES东兴证券事件点评P3商贸零售行业：3Q18超市业绩高成长，消费趋缓冲击百货行业敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源1.三季度消费环比回升，长期下行压力犹存3Q18消费数据略有回升。2018年前三季度，社会消费品零售总额274299亿元，同比增长9.3%、较上年同期下滑1.1pct。二季度消费走弱后，7月零售数据继续下行，社零同比增8.8%、较上年同期降1.6pct。8月暑期及9月中秋前

4、置拉动下，社零增速有所回升，社零总额同比增速分别为9.0%和9.2%，较去年同期降幅均为1.1pct。限额以上零售企业、50大、百大零售额数据表现出基本一致的趋势。2018前三季度，限额以上企业商品零售总额同比增长6.9%，增速较去年同期放缓1.6pct。其中7月、8月和9月份同比增速分别较去年同期回落2.9pct、1.6pct和2.3pct；全国百家重点大型零售企业零售额同比增长1.7%，增速较1-8月份加快0.2pct。其中，7月份同比降2.0%；8月份同比增0.3%，增速较上年同期放缓2.6pct；

5、9月份同比增长3.8%，增速同比和环比均有较大幅度的提升。边际改善信号出现，短期企稳窗口确立。节假日拉动下，消费数据迎来短暂企稳。国务院连续颁布促消费意见，政策边际不断改善，叠加个税政策的实施，有望提振消费信心。窗口期内，零售上市公司的三季报业绩有望小幅改善。中长期来看，尽管居民消费在微观品类仍存升级的需求，但在外部杠杆整顿期中，受到宏观经济、收入增速趋缓的冲击，居民消费上行的延续性存在较大压力。企稳过后，年内难言消费增速的大反转。伴随消费总量的增速下滑，居民消费升级、降级、降维、分化并存。随着消费向更多

6、碎片化的细分领域渗透和升级，推荐关注品类上存在自下而上的微观机会。图1:社会零售总额当月值（亿）及当月同比（%）图2:限上企业零售总额当月值（亿元）及当月同比（%）资料来源：Wind、东兴证券研究所资料来源：Wind、东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P4东兴证券事件点评商贸零售行业：3Q18超市业绩高成长，消费趋缓冲击百货行业DONGXINGSECURITIES敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源图3:全国百家大型零售企业零售额：当月同比（%）图4:全国50家重点大型零

7、售企业零售额：当月同比（%）资料来源：Wind、东兴证券研究所资料来源：Wind、东兴证券研究所必需消费强韧性，黄金珠宝表现亮眼。细分品类中，受CPI上行预期推动，必选品类表现强劲，前三季度日用品类累计增13.40%，较上年同期加快5pct，高于社零总额增速。可选品承压趋势延续，化妆品销售额结束双位数增速；唯有金银珠宝类表现强劲，7月、8月和9月份同比增速分别较去年同期大涨5.6pct、7.7pct和6.3pct。表1:限额以上零售企业零售额季度同比（分品类）单位（%）1Q161H163Q162H161Q

8、171H173Q172H171Q181H183Q18粮油食品饮料12.712.311.710.910.411.510.610.210.19.810.3服装鞋帽纺织品7.277.276.27.37.27.89.89.28.9化妆品10.68.98.48.39.911.312.113.516.114.212金银珠宝-3.9-1.5-1.37.97.96.95.67.97.48.7日用品10.911.711.411.48.598.4