中小企业财务危机预警模型比较研究——基于因子分析与logistic回归模型的对比

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1、财会通讯2017,05306-108中小企业财务危机预警模型比较研宄基于因子分析与Logistic回归模型的对比陈芳吴杰长江大学文理学院长江大学管理学院导出/参考文献关注分亨收藏打印摘要：构建科学、合理的财务危机预警模型对提升企业财务风险管理水平有重耍影响。在对W内外财务预警模型的基础上，选取中小企业上市公司为研宄样本，经过变量筛选、Wilcoxon秩和非参数检验、因子分析等步骤，分别构建了纯财务指标Logistic冋归模型和综合Logistic冋归模型。与纯财务指标LogiStic冋归模型相比，综合Logistic回归模型对ST企业、非ST企业的财务危机预警能力分别提升12.50%、6.25

2、%。结果表明，综合Logistic回归模型判别效果更好。关键词：财务预警模型;Logistic回归模型;因子分析法;基金：国家社会科学基金项目（项目编号：13BJY108）阶段性研究成果—、引言中小企业不仅是W民经济有机组成部分，而且为社会创造大量就业,但中小企业财务管理水平相对较低，财务危机预警能力较弱。随着世界经济一体化、全球化发展，我国中小企业面临着前有未有的竞争压力，因财务危机导致的中小企业上市公司经营困难其至破产的案例屡见不鲜。为有效防范和避免经营屮的财务危机，有必要构建精准的财务危机预警模型。二、文献综述(一)国外研宄国外学者对财务风险预警进行了大量研宄，其研宄方法主耍有:单变量预

3、警、多变量预警。Fitzpatrick(1932)通过20家企业数据分析，提山单变量财务破产预测模型;Wi11iamBeaver(1966)以85家企业10年财务数据为样本,对财务危机误判率进行研究，其提出的单变量分析模型最为经典;Ohlson等(1980)采用Logistic回归方法建立了财务预警模型，研宄了样本公司在破产概率区间内的分布情况。(二)国内研宄受到国内证券市场发展的制约，我国财务危机预警研宄起步较晚。余立凡(2005)认为决策树法、神经网络法以及冋归分析法等都能够对财务危机作预测，但若能够构建混合模型，将显著提升预警准确率;刘先伟(2011)通过面板数据分析发现，在ST前3年，

4、多元线性模型的预测准确率显著高于单变量模型;岳彩信(2012)通过对比发现，Logistic动态分析模型的预测精度更加理想;解秀玉(2013)针对中小企业，将Logistic回归模型、因子分析方法结合起来，构建了财务危机预警模型。研究结果表明，随着破产日期来临，企业财务危机误判率越来越小。本文选取屮小企业上市公司为研究样本，构建丫纯财务指标Logistic回归模型和综合Logistic回归模型，并对比了财务危机预警准确率，以期对提升中小企业财务危机预测能力有积极意义。企业财务危机预3模型设计(一)样本选取鉴于中小企业财务管理规范性、科学性相对落后、中小企业数据搜集相对容易，本文以中小企业上市公

5、司为研宄对象，共选取40家非金融类上市中小企业。其中32家非ST企业,将其归类为非财务危机组;8家ST企业,将其归类为财务危机组。两组中小企业在资产规模、主营业务行业方面相近，所搜集数据均来自2013^2015年深交所公开财务报表。随后通过搜集屮小企业财务公开数据，采用危机预警模型进行分析。对中小企业财务危机现状进行判定时，将是否达到ST水平作为判定标准。(二)变量选取(1)财务变量选取。为了使财务变量的选择范围更全面,本文借鉴国泰安数据服务屮心“屮国上市公司财务指标分析数据库”指标进行分类。本文选取的财务指标包括5个一级指标，分别为:偿债能力指标、盈利能力指标、营运能力指标、发展能力指标和现

6、金流指标，见表1。各类型指标毡括若干个2级指标，井计16项。指标类型变S名称计算编码偿债能力指标资产负债率X1利息保障倍效X2现金流量与流动负债比X3苕运资本与总资产比X4盈利能力指标营业毛利率X5总资产收益率X6净资产收益率X7留存收益与总资产比X8宮运能力指标应收账敦周转率X9营运资金周转率X10总资产周转率X11存货周转率X12发展能力指标总资产增长率X13净利润增长率X14净资产增长率X15现金流指标销告淨现率X16（2）非财务变量选取。企业财务危机不仅受到财务变量影响，进行危机预警时还需要考虑适当非财务变量。与财务变量不同，非财务变量的类型、计算方法都存在较大的模糊度。结合国内外其他

7、学者的研宄方法，本文从中小上市企业微观层面选择了4类非财务变量，分别为股权结构、代理水平、董事会结构和审计意见，见表2。各类非财务变量指标又包含若干二级变量，共计6项。表2非财务变量（候选）下载原表三、企业财务危机预］模型实证分析指标类型变量名称计算编码股权结构最大股东持股占比Y1—-Z-指数Y2最代理水平管理费用占比Y3雙董事会结构董事会人数Y4—-独立董事占比Y5审计意见意见类别Y6大（一）变