房地产行业2011年投资策略

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1、saTable_Title房地产行业2011年投资策略Table_SecondTitle行业受制通胀威胁，个股看分化与转型Table_Summary赵强分析师沈爱卿分析师徐军平分析师电话：021－68829698020-87555888-637021－68829441eMail：zhaoq@gf.com.cnsaq@gf.com.cnxjp@gf.com.cnSAC执业证书编号：S0260210030007S0260209080530S0260210040021核心观点从未来12个月的周期看，我们给予房地产行业“持有”评级。2011年上半年受制于通胀的威胁，房地产股票难有

2、系统性机会，但到下半年，如果通胀警报解除，经济政策焦点重回“保增长”之后，或许有转机；选股的思路，可以用“看分化、看转型”来概况：分化，指的是在房价盘整、成交萎缩的时候，真正的价值创造者会脱颖而出；转型，则是指一些开发商将寻找新的投资方向，例如商业地产等新模式，甚至向其他领域发展。这些都有可能带来一些自下而上的个股机会。国际经验的启示低利率与过于宽松的货币供应，是形成资产价格泡沫的主因；缺乏弹性的汇率制度，只会给热钱留下投机套利空间，对抑制资产价格泡沫没有任何帮助。行业：供求双紧缩、房价弱平衡我们预计，“供求双紧缩，房价弱平衡”的局面在2011年将继续维持。而通胀加剧将使

3、得政府持续收货币，可能是未来打破可这个平衡的重要风险因素。公司：分化与转型在分化与转型的背景下,我们构建一个较为均衡的模拟组合。在住宅开发商中，选择高周转行业龙头-万科；在“房地产+X”类型中，选择福星股份和中天城投，在商业地产中，选择国贸(收租股)、金桥(收租股)和凤凰（文化地产）。风险提示：政策风险重点公司业绩预测与估值简称股价EPSPEPEG目标价评级0910E11E0910E11E万科A8.230.480.630.8016.9812.9810.320.4211.0买入保利地产12.470.771.051.6416.2111.877.620.3117.0买入金地集团

4、5.980.400.540.6515.0511.169.150.307.0持有招商地产16.350.961.261.5917.0813.0010.270.4519.0持有金融街6.670.450.550.7214.7812.249.280.408.0持有中天城投13.540.500.761.2326.8617.8710.970.3117.0买入福星股份12.340.470.750.8426.0516.5614.770.4015.0买入浦东金桥9.220.390.480.5923.7819.2415.621.2912.0买入中国国贸12.440.290.290.5543.2

5、842.3322.461.3115.0买入凤凰股份6.410.400.250.5616.1625.1711.430.988.0买入数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心Table_Grade行业评级前次评级持有行业走势Table_StockPrice市场表现1个月3个月12个月行业指数-5.57%-0.26%-33.2%沪深300-7.40%13.38%-11.1%识别风险，发现价值2021-09-14第41页目录索引核心观点4引子5一、国际篇：货币与泡沫5（一）“凯尔特之虎”的悲剧5（二）新加坡及香港正在膨胀的房地产泡沫7（三）对中国的启示8二、行业篇：脆弱的平衡9

6、（一）通胀不除，市无宁日9（二）供求双紧缩、房价弱平衡11（三）行业投资策略20三、企业篇：分化与转型22（一）盈利模式的转变：从土地增值转向价值创造22（二）平衡市，看分化24（三）看转型：“房地产+X”战略27（四）主题性机会：商业地产30（五）投资模拟组合：万科、福星、中天、国贸、金桥、凤凰30四、附图表31图表索引图1：新加坡元的汇率走势.................................................................................8图2：新加坡元的利率走势.....................

7、.............................................................8图3：中国货币供应M2变化................................................................................9图4：中国的物价指数（PPI及CPI）与利率.........................................................10图5：实际利率与房价涨跌幅................