投资者保护与会计稳健性——基于投资者保护时期与区域维度的研究

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1、投资者保护与会计稳健性一一基于投资者保护时期与区域维度的研究南交通大学经济管理学院四川理工学院经济与管理学院摘要：本文基于投资者保护时期和区域两个维度研宄我国投资者保护对会计稳健性的影响，研究发现:随着我国投资者保护状况的持续改善，投资者保护提高了会计稳健性程度;我国投资者保护的区域差异显著影响投资者保护与会计稳健性之间的关系，东部地区相对较好的投资者保护状况显著提高丫该地区的会计稳健性。本文研宄结果不支持会计稳健性是我国弱投资者保护替代机制的观点。整体而言，投资者保护对提高我国会计信息质量起到一定的促进作用，但是这一作用未得到充分发挥。进一步提高投资者保护水平，降低投资者保

2、护的区域差异，加强公司内部治理是公司治理和政府监管需要解决的重要问题。关键词：投资者保护;会计稳健性;市场化进程;公司治理;作者简介：梁利辉（1974—），女，四川自贡人，西南交通大学经济管理学院博士生，四川理工学院经济与管理学院副教授；作者简介：陈一君（1971一），男，四川达州人，四川理工学院经济与管理学院教授。收稿日期：2014-04-07基金：国家自然科学基金资助项目“终极控制股东、投资者保护与会计稳健性”（71272140）Received：2014-04-07一、引言高质量的会计信息能够降低信息不对称和代理成本U1，会计稳健性是高质量会计信息的特征m。会计稳健性不

3、局限于系统低估净资产，而是在充分考虑市场环境的不确定性和风险的情况下进行会计确认和计量，更好地发挥会计稳健性的公司治理作用。因此，会计稳健性成为当前财务经济学研宄的重要内容。在实践中，不管是发达经济体，还是新兴经济国家，会计信息失真成为一个痼疾，受到社会各界诟病。提高会计信息质量成为微观层面公司治理和宏观层面政府监管需要解决的重要问题，源于委托代理问题的投资者保护是解决这一问题的重耍措施。完善的投资者保护条款通过规范经理人、投资者、监管人以及其他市场参与主体的行为，影响公司最终形成的会计数据特征U1。近年来，关于投资者保护与会计稳健性关系的研宄取得了丰硕的成果。国外研究大多证

4、明，投资者保护较好的国家会计更稳健［3］［4］［5］。但是，这些研究只是横向比较丫投资者保护的国别差异对会计稳健性的影响，没有注意到:一个国家的投资者保护在从弱到强的历史发展过程中，不同时期投资者保护对会计稳健性的影响可能不同，而且一个国家不同地区投资者保护对会计稳健性的影响也可能各异。由于历史和体制等原因，我国投资者保护机制不健全，投资者保护水平不仅明显落后于英美法系国家，而且不及多数其他转型经济国家m。国内关于投资者保护与会计稳健性的研宄比较薄弱，且研宄结论不一致。董红星对1994~2009年间不同阶段的会计稳健性进行了研宄，发现这一期间会计稳健性呈增长趋势，并将这一结果

5、归因于投资者保护加强所致。但是，研究并未直接检验投资者保护与会计稳健性之间的关系XII。陈胜蓝和魏明海对我国200广2004年不同地区八股上市公司会计稳健性的研宄发现，投资者保护较弱地区的会计更稳健。他们认为，会计稳健性作为弱投资者保护的替代机制，提高了投资者保护较弱地区的会计信息质量，从而补偿弱投资者保护带来的负面效应M。虽然我国投资者保护水平总体较低，但是，近年来，投资者保护措施不断加强。在我国特定的制度背景和投资者保护状况下，会计稳健性是否仍旧是我国弱投资者保护的替代机制？不断加强的投资者保护是否提高Y我国会计稳健程度?投资者保护和会计稳健性之间的关系是否以及如何受投资

6、者保护区域差异的影响？这是研宄我W投资者保护与会计稳健性关系需要解决的重要问题，也是本文研宄的主要内容。二、理论分析与研宄假设投资者保护源于委托代理问题，公司主要代理问题的界定对制定投资者保护措施和提高投资者保护效率至关重耍。Berle和Means在股权分散范式下的研究认为，公司的主要代理问题是经理人与外部投资者之间的代理矛盾MlziM。但是，LaPorta等通过纵向追溯股权结构，发现除了英美等少数国家外，世界上大多数国家股权集中，II主要集中在家族和政府等终极控制股东手中m。在集屮的股权结构下，公司的主要代理问题表现为控制股东与屮小股东之间的代理冲突［11］。LaPorta

7、等进一步研究发现，终极控制股东通过金字塔、交叉持股、双重股份等股权安排，掌控公司高管人员人事任免，从而加大对上市公司的控制［10］。控制权带来控制私利，控制股东通过转移定价、关联交易、担保等手段转移公司资源，掠夺外部投资者利益。为了掩盖其掠夺行为和较差的公司业绩，控制股东有动机操纵会计数据生成过程和会计信息披露政策，及时确认收益，延迟确认损失，从而降低会计稳健性。投资者保护是制约会计操纵行为的重要措施。外部投资者对于内部人的掠夺行为只能采取惩戒措施。惩戒措施的效率取决于法律制度对投资者保护的有效性。法律