浅析证券投资基金业绩评估方法

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1、浅析证券投资基金业绩评估方法摘　要　我国证券投资基金的发展已经有些时目，基金的投资收益与股票的投资收益一样，具有波动性和风险性·因此投资者在进行基金业绩评价时，不仅要考虑基金的单位净资产净值和投资收益率，还应根据每只基金的投资风险水平对指标进行必要的调整。本文总结了目前国内外常用的一些基金业绩评估方法，包括传统的指数方法，和数据包络分析方法。　　关键词　证券投资基金；业绩评估；数据包络分析　　　　一、引言　　　　证券投资基金是一种利益共享、风险共担的证券投资方式，它将众多小额投资者的资金汇集起来，交由专家进入资本市场进行运作，然后按资分配收益

2、。投资基金一方面可通过专业投资分析、利用规模效应提高收益，另一方面又可通过分散投资、在保证收益的同时进而减少风险。　　我国的投资基金市场起步很晚，关于基金业绩评价的研究也才刚刚开始。随着国内基金业的快速发展，对不同基金的业绩进行准确评价就变得迫在眉睫，如何借鉴国外的研究成果和实证经验来建立一套适合我国实际的基金业绩评价体系显然十分重要。鉴于此，本文拟对国内外基金业绩评价的主要方法进行总结，以期推动这方面研究的更深入发展，在叙述现有的典型评价指标，剖析其优缺点的基础上，指出有待进一步研究的问题及可能的解决途径。　　　　二、传统的证券投资基金业绩

3、评估方法　　　　(一)特雷诺指数　　特雷诺指数是对单位风险的超额收益的一种衡量方法，在该指数中，超额收益被定义为基金的投资收益率与同期的无风险收益率之差，该指数计算公式为：特雷诺指数=基金投资收益率(RP)－无风险收益率(RF)/基金投资组合的系统风险(β)　　基金投资组合面临的投资风险包含系统风险和非系统风险两个部分。在财务理论中，衡量投资收益的风险一般采用两个指标：①其历史收益率标准差δ，衡量投资收益的总风险；②其系统性风险系数，即β的估计值。　　　　(二)夏普指数　　夏普认为，对于那些管理较好的投资基金，由于其高品质的选股标准和分散持股

4、的投资策略，其非系统风险几乎为零，因而总风险可能接近于系统性风险；而对于管理不好的投资基金，由于非系统风险的存在，其总风险则可能会与系统风险相差甚远。因此夏普用单位总风险(δ)所获得的超额收益率即“夏普指数”来评价基金的业绩，其计算公式为：夏普指数=基金投资收益率(RP)－无风险收益率(RF)/基金投资组合的总风险(δ)　　尽管特雷诺指数和夏普指数使用的风险度量指标不同，但许多海内外的实证研究表明，分别采用特雷诺指数和夏普指数评价基金的管理业绩，其结果没有显著的差异。　　　　(三)詹森指数　　这是詹森于1968年提出的，他根据资本资产定价模型

5、CAPM提出了这种有别于特雷诺指数和夏普指数的评估基金投资组合业绩的衡量标准。该指数是通过比较评价期的实际收益和由CAPM推算出的预期收益来进行评价，换言之，它是将基金总投资收益分为因市场指数涨跌而带来的收益(KM-RF)和因基金经理管理能力而带来的独有收益(αP)两个部分，这样就可以通过考量αP值的大小来评估基金经理管理投资组合能力。其计算公式如下：　　詹森指数=基金投资收益率(RP)－无风险收益率(RF)－β×[市场指数超额收益率(RM)－无风险收益率(RF)]　　这三个指数均是目前权威基金评估结构和投资者在评价基金投资业绩时最常用的指标

6、，但三者间仍存在一定的差异。①特雷诺指数和詹森指数是用系统风险来对基金投资收益进行调整，而夏普指数则是用市场总风险对投资收益进行调整；②特雷诺指数和夏普指数反映的是基金投资组合单位风险的超额收益率。而詹森指数则是主要反映的是经风险调整后基金管理人实现的独有收益率；③一般而言，特雷诺指数和夏普指数往往是越大越好，它代表着基金投资组合在既定的风险水平上获得的超额收益越高或者在既定收益水平上承担的风险越小，而詹森指数为正值时意味着基金管理人在评价期内已经战胜了市场，相反为负值时则意味着基金管理人并未跑赢市场。因此，投资者在研读和使用这些基金业绩评价

7、指标时，应根据其特点分别加以把握。　　　　三、证券投资基金评价的DEA方法及拓展　　　　(一)CCR模型　　1978年，著名运筹学家A.Chames提出了基于相对效率的多投入多产出分析法一数据包络分析法摘　要　我国证券投资基金的发展已经有些时目，基金的投资收益与股票的投资收益一样，具有波动性和风险性·因此投资者在进行基金业绩评价时，不仅要考虑基金的单位净资产净值和投资收益率，还应根据每只基金的投资风险水平对指标进行必要的调整。本文总结了目前国内外常用的一些基金业绩评估方法，包括传统的指数方法，和数据包络分析方法。　　关键词　证券投资基金；业绩

8、评估；数据包络分析　　　　一、引言　　　　证券投资基金是一种利益共享、风险共担的证券投资方式，它将众多小额投资者的资金汇集起来，交由专家进入资本市场进行运作，然后按