外部冲击、流动性过剩与通货膨胀

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1、外部冲击、流动性过剩与通货膨胀摘要：　　在考虑汇率波动、货币供应量，以及外部冲击与通货膨胀交互效应的情况下分析中国通货膨胀非线性路径转换规律及其影响因素。研究表明：（1）汇率波动、货币供应量与通货膨胀环境之间存在交互作用，而国际石油价格冲击与通货膨胀环境之间不存在交互作用。（2）高通货膨胀环境下汇率波动（升值）对于通货膨胀路径衍化主要产生两种效应：抑制效应和交互效应。抑制效应会使得人民币升值从而抑制通货膨胀；而人民币升值与通货膨胀环境的交互效应会促使高通货膨胀路径自我衍化从而加速通货膨胀。（3）高通货膨胀环境下货币供应量与通货膨胀之间交互作用使得货币供应量对

2、通货膨胀的影响相对于低通胀环境会被放大。　　关键词：　　外来冲击；流动性过剩；通货膨胀；汇率波动；货币供应量；国际石油价格　　：1003-6636（2013）03-0009-05　　；：F821.5　　；：A　　通货膨胀率作为反映宏观经济是否平稳运行的重要指标，一直以来都受到各国政府和公众的关注。2008年为了应对先后爆发的“次贷危机”和“债务危机”对中国宏观经济的冲击，中国政府实施了积极的财政政策和货币政策。然而，2010年下半年开始，中国环比通胀率屡创新高，加剧了公众对于未来通货膨胀的担忧。通货膨胀不仅破坏了价格作为配置资源的指示器作用从而导致经济主体消

3、费和投资的不确定性增加，而且较高的通货膨胀会使得我国贫富差距扩大，不利于社会和谐稳定。[1]将通货膨胀控制在合理的范围成为中国政府经济工作的重中之重。在此背景下研究通货膨胀运动特征，对于把握中国通货膨胀未来变化趋势并实施有针对性的财政货币政策具有重要意义。　　一、文献综述　　对通货膨胀动态特点的研究最早可以追溯到对菲利普斯曲线模型设定的研究，如Taylor（1980）[2]、Calvo（1983）[3]的交错契约模型。其后，一些学者在此基础上对菲利普斯曲线模型进行拓展以尝试分析通货膨胀的解释能力与预测能力。此外，一些计量经济学家本着“让数据说话”的理念采用时

4、间序列如ARMA或者ARMA-GARCH以及协整的计量方法对通货膨胀的动态演进规律进行刻画。然而由于资讯解读的异质性、运输成本和交易成本等造成的套利空间以及政府干预和交错定价的存在，采用传统线性计量方法对通货膨胀动态演进规律进行刻画并不准确。　　近年来，中国学者广泛吸收和借鉴国外非线性计量经济学的研究成果对通货膨胀动态性进行研究。张凌翔、张晓峒（2011）[4]使用多区制平滑转换模型（multipleregimeSTAR，MRSTAR）将中国通货膨胀划分为四个区制并采用平滑转换自回归模型进行分析，结果表明外生冲击对于中国通胀率系统不具有持久性影响，正向冲击与

5、负向冲击的影响具有非对称性。吴吉林、原鹏飞（2012）[5]分别构建了两、三以及四机制的C-STAR模型来分析通货膨胀的非线性平滑转换，结果表明将中国通货膨胀机制划分为通缩、通胀适中、温和通胀以及高通胀的四阶段，能更好地拟合通货膨胀运动阶段的非线性平滑转换。然而以上文献侧重于从时间序列角度来构建计量经济学模型对通货膨胀的非线性运动特征进行刻画，但对造成通货膨胀非线性运动的影响因素及其相互关系的研究并不多见。施建淮、傅雄广和许伟（2008）[6]采用VAR模型分析了汇率变动对国内价格水平的影响，研究表明汇率和国内价格水平之间存在显著相关关系。项后军、许磊（20

6、11）[7]采用logistic平滑转换回归模型分析了汇率传递和通货膨胀之间的关系，研究发现汇率变化对于国内价格的传递方向与通货膨胀环境有关。郭其友、陈银忠、易小丽（2011）[8]基于状态空间模型分析了汇率变动、流动性过剩以及通货膨胀之间的关系，研究发现人民币升值以及流动性过剩与通货膨胀之间没有必然联系。　　综合以上文献可以看出，在分析造成通货膨胀非线性运动的影响因素上，国内现有文献主要是从货币政策或者汇率变动对国内价格水平影响，或者外来冲击与国内价格水平变动之间的关系来进行分析，并且由于计量方法和分析角度的差异并没有得到一致的结论。由于通货膨胀非线性运动

7、的特点，因此在分析通货膨胀及其影响因素的时候采用线性模型来反映三者之间的动态关系是值得商榷的。　　其次，由于价格在市场经济中具有最重要的作用，价摘要：　　在考虑汇率波动、货币供应量，以及外部冲击与通货膨胀交互效应的情况下分析中国通货膨胀非线性路径转换规律及其影响因素。研究表明：（1）汇率波动、货币供应量与通货膨胀环境之间存在交互作用，而国际石油价格冲击与通货膨胀环境之间不存在交互作用。（2）高通货膨胀环境下汇率波动（升值）对于通货膨胀路径衍化主要产生两种效应：抑制效应和交互效应。抑制效应会使得人民币升值从而抑制通货膨胀；而人民币升值与通货膨胀环境的交互效应会

8、促使高通货膨胀路径自我衍化从而加速通货膨胀。（3）高