电力、煤炭行业：地方电价政策调整影 响各异；煤价短期走势平稳

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1、中金公司研究部:2018年9月24日调研纪要煤企对行业走势的看法中煤能源Ø产能产量：对于煤炭行业来说，新煤矿投产的进度普遍低于预期，主要是由于地方政府现在不以GDP为主要考核标准，而是要考虑环保安全等因素。环保督察也对试生产煤矿的生产产生影响，环保是持续性的影响，不是说督察组来了就停产，不来就生产。政策方面还是鼓励新产能释放，有助维持煤价合理区间。个别在产煤矿存在调高核定产能这个现象，但没有大面积调增。预计未来几个月国内产量平稳，明后年可能会有新产能释放，但是不排除有矿会关掉。煤炭供需平衡比较乐观。超

2、产应该只是个别现象，主要是个别小矿，但现在小矿数量越来越少。Ø进口：预计国内进口总量跟去年差不多，旺季增加进口，淡季调节进口，对稳定煤价起到帮助。当前进口煤对沿海电厂有优势，但到内陆没有优势。进口煤签约到交货1-2个月。进口商有一定的风险。沿海2亿吨的进口煤需求是比较正常的，沿海不会再上新增燃煤电厂，所以大概在2-3亿吨。Ø需求：当前煤炭一次能源占比约为63-65%，有预测到2030年会降至50%左右的比重，但是由于能源消费总量增长，公司认为煤炭消费总量还是能维持在目前水平或略有增长。Ø运力：当前情况

3、比前几年好很多，但整体还是偏紧，公路超载现象也得到治理，推广公转铁。对于中煤来说，加大外购煤采购也是为了抢占铁路运力，等到新产能投放才能保证运输。Ø价格：预计淡季期间可能有小幅下行压力，到10月或11月有反弹空间，11月份应该是往上或持平的趋势，年底前往上。全年均价与去年差不多。煤炭企业情况中国神华Ø长协：神华的煤炭销售以长协为主，占80-90%以上。分为自产煤长协和外购煤长协，自产煤长协价=535+指数调节，每个月调节一次。如果是港口销售按照长协，如果是地销，就按照当地的价格。跟12-15家企业签订

4、了5000万吨的三年长协，具体执行价格参考年度长协。外购煤没有535的基价，售价主要参照cci环渤海、cctd、进口煤等价格。Ø产量展望：神华总核定产能大约3.3亿吨，实际生产能力超过3.3亿吨。2018年产量2.9亿吨，2019年有能力生产3.1亿吨，看市场而定。目前在建项目只有郭家湾和青龙寺。哈尔乌素征地手续已经办完了，拆迁还没有完成，还在走法院的手续。宝日希勒生产基本已经正常，产量基本没有受到影响。Ø成本：今年的成本是特殊情况，因为收到两个大矿的搬迁的影响，明年还是会回到正常的水平。过去几年成本

5、都是下降，明年再降比较难，但肯定不会像今年增这么多。Ø对国电的销售情况，合资公司情况：对国电的煤炭销售~3000万吨，自产和外购都有。今年年底放进JV的那部分电厂（主要是和国电在区域上有重叠的电厂）会从神华这里出表，再以投资收益反映到损益表里，但对留存收益、现金流不会影响特别大。财务公司贷给电厂的股东贷款会先臵换掉，所以现金流今年还是正面的影响。先收回股东贷款，再从外面借，利率会稍贵一点，但影响很小。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9中金公司研究部:2018年9月24日Ø分红：神华一直坚持现金分红

6、，实际上的年度派息比率都在40%以上。往后看各种分红方案都会考虑。Ø电厂及超低排放：大头是在跟国电的合资公司，神华这边只有少量的在建。在增长潜力方面，神华的设计能力是比核定产能高，但是将来能否提高核定产能要看发改委，这是个需要全盘考虑的问题。超低排放已经完成了90%，之前有三年的超低排放补贴（0.02元/度），明年到期。现在优先发电已经基本没有了，因为很多电厂也都装了超低排放装臵。中煤能源Ø大海则煤矿：产能为1300万吨/年，当前只拿到了发改委前期工作的路条，还没有核准，现在处在停建状态，争取今年拿到

7、核准，明年开始恢复建设，建设周期在19个月左右。Ø长协情况：中煤集团要求自产煤的75%签订长协，但是对中煤上市公司并没有这个强制要求。今年加大了第三方采购。对于上市公司而言，自产煤中长协>现货，总销量（含第三方采购）中现货>长协。月度长协之前也就是比现货便宜8-10元吨左右。年度长协主要对标CCTD和CCI，逐月进行调整。环渤海指数也会参考。Ø煤化工：预计煤炭均价持平，煤化工盈利还不错。榆林60万吨煤制烯烃一期是全球最大的项目，负荷110-115%，国内其他装臵能达到100%就很好了，达产后单月毛利润

8、1亿左右。100万吨煤制甲醇项目在建中，投产后60万吨甲醇制烯烃的原料供给可以得到保证，不用外购，盈利能提升。榆林60万吨煤制烯烃项目二期（总投资170亿），争取今年拿到发改委核准，后续环保还需要一些时间。Ø央企改革看法：由国资委牵头形成基金公司，接收非煤央企的涉煤资产，央企分为三类：神华、中煤这样的专业煤炭公司，上下游产业链相关的比如电力企业，跟煤炭没有任何关系的，比如地产公司、航空航天公司。目前来看基本都由中煤集团来接，接了电企、保利的，增加300亿