传媒行业2018半年报总结：增速放缓，公募持仓集中度提升

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1、目录一、传媒行业整体表现2（一）传媒板块：跌幅较大，估值回调明显2（二）传媒板块上市公司：2018H1收入及净利润小幅回暖3（三）公募基金持仓情况：2018Q2持仓比重降低、集中度增加7二、子行业分析8（一）内容出版：收入增速继续放缓，传统业务转型压力增加8（二）有线电视网络：收入与利润持续下探，行业竞争压力加剧11（三）在线阅读：网络文学用户规模增大，在线阅读走向收获期12（四）影视动漫：行业监管趋严，工业化进程加快14（五）网络游戏：收入增速放缓，应收账款大幅增长16（六）营销服务：收入规模进一步上升，生活圈广告景气度不断提升18（七）院线：屏幕扩张驱动票房增长，整体利润

2、率小幅下滑19一、传媒行业整体表现（一）传媒板块：跌幅较大，估值回调明显2018年年初至9月27日，传媒（申万）板块整体下跌32.48%，跑输上证指数（-14.69%）、深证成指（-19.47%）和创业板指（-23.91%）。在所有申万一级行业板块中，传媒板块年初至今涨幅位居倒数第2位。在估值方面，截至2018年9月27日，传媒板块整体估值（TTM整体法，剔除负值）为23.3，在所有板块中，传媒估值水平排名第13位，估值水平回调明显。图1：2018年年初至今大盘及传媒指数表现资料来源：Wind，中国银河证券研究院图2：各行业截至2018年9月27日市盈率（TTM,整体法）资料

3、来源：Wind，中国银河证券研究院图3：各行业2018年年初至9月27日涨跌幅资料来源：Wind，中国银河证券研究院（二）传媒板块上市公司：2018H1收入及净利润小幅回暖上半年收入规模回暖，Q1Q2同比增速均增加。2018H1传媒行业收入2725.03亿元，同比增速15.74%，2018Q2同比增加18.01%，相较于2018Q1的13.04%的同比增速稍有增加，行业营收水平小幅回暖。图4：传媒行业2016-2018年季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，中国银河证券研究院上半年净利润小幅上升，扣非归母净利润出现负增长，两者Q2同比增速均有所回落。2018H1净利润为3

4、06.83亿元，同比增加1.87%，2018Q2同比降低5.53%；扣非归母净利润为227.14亿元，同比下降1.00%，其中2018Q2同比增速下降6.87%，较2018Q1的6.05%的同比增速回落明显，净利润和扣非净利润增速均小于营收。图5：传媒行业2016-2018年季度净利润及同比增速资料来源：Wind，中国银河证券研究院图6：传媒行业2016-2018年季度扣非净利润及同比增速资料来源：Wind，中国银河证券研究院毛利率和净利率均进一步下探。2018H1毛利率为26.83%，同比减少1.73%，2018Q2同比下滑3.06%；净利率为11.36%，同比减少1.43

5、%，2018Q2同比下滑2.1%。毛利率和净利率相较于2017年同期和2018年第一季度均进一步下探。图7：传媒行业2016-2018年季度销售毛利率及同比增速资料来源：Wind，中国银河证券研究院图8：传媒行业2016-2018年季度销售净利率及同比增速资料来源：Wind，中国银河证券研究院Q2三费比率均下降，行业整体费用支出缩减。2018H1销售费用率、管理费用率分别同比减少0.42%、0.26%，财务费用率增加0.26%有所上升；2018Q2分别环比减少0.48%、1.02%和0.43%，第二季度三费比率均有所下降，行业整体费用支出缩减。图9：传媒行业2016-2018

6、年季度销售费用及同比增速资料来源：Wind，中国银河证券研究院图10：传媒行业2016-2018年季度管理费用及同比增速资料来源：Wind，中国银河证券研究院图11：传媒行业2016-2018年季度财务费用率及同比增速资料来源：Wind，中国银河证券研究院图12：传媒行业2016-2018年季度三费费率变化资料来源：Wind，中国银河证券研究院（三）公募基金持仓情况：2018Q2持仓比重降低、集中度增加2018Q2基金传媒持仓占比小幅回落，处于历史低位。2018Q2基金传媒股持仓占比为3.9%，较Q14.3%的占比有所回落，受到传媒行业各子行业政策监管层面的影响，整个行业股价

7、回调严重，公募对传媒行业投资情绪受挫，自2016Q1达到9.2%的历史高位后，目前持仓占比处于历史较低位置。图13：传媒行业2013-2018年基金传媒持仓占比资料来源：Wind，中国银河证券研究院2018Q2传媒重仓股集中度继续提升，高达90.3%。2018Q2传媒重仓股集中度增长至为90.3%，自2013Q4起，首次超过90%，集中度自2016Q2以来持续提升。其中2018Q2传媒行业前十大中参股为：分众传媒、东方财富、完美世界、慈文传媒、上海钢联、新经典、视觉中国、生意宝、光线传媒和万达电影，其中