汽车行业半年报总结：1h17行业增速放缓，关注结构性机会

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1、行业报告

2、行业专题研究汽车证券研究报告2017年09月04日投资评级半年报总结：1H17行业增速放缓关注结构性机会行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市投资要点1H17汽车行业整体增速放缓，乘用车受补贴政策退坡影响整体增速放缓、作者自主品牌分化加剧，重卡继续维持高需求带动卡车板块业绩改善，汽车销崔琰分析师售服务板块和零部件板块表现突出继续维持高增长，客车板块表现较弱。SAC执业证书编号：S1110516100005cuiyan@tfzq.com乘用车板块受政策影响增速放缓，毛利率有所下滑。1H17汽车板块（包括周沐联系人上汽）实现营业收入5,996亿元（+11%），

3、归母净利润380亿元（+1%）。zhoumu@tfzq.com2Q17汽车行业营收增速相比1Q17有所回升，同比增速达14%，单季毛张程航联系人利率略有下降，同比下滑0.8pp，环比下降1.2pp至14.1%；三项费率同zhangchenghang@tfzq.com环比略有上升；扣非净利润同比下降19%，环比下降29%，一定程度上受娄周鑫联系人Q2上海车展及新车上市宣传费用上升影响。重点公司包括：广汽集团louzhouxin@tfzq.com（2Q17营收+57%，净利润+11%）受益于自主品牌传祺GS4+GS8上量，四大合资品牌贡献可观投资收益。上汽集团表现较好（2Q1

4、7营收行业走势图+20%，净利润+5%），在大众销量下滑5%、通用销量增速放缓的情况下，汽车沪深300自主品牌继续高歌猛进，减亏提供利润同比增量。零部件板块业绩逐步体现，优质自主车企产业链表现较好。1H17零部件板14%11%块营收/净利润增速32%/28%；2Q17营收/净利润增速28%/23%，毛利8%率同环比基本持平，三项费率环比基本持平、同比得以改善（环比上升5%0.06pp、同比下降0.46pp），驱动板块扣非净利润同比增速达52%。零部2%件个股表现分化明显：1）优质自主车企吉利汽车产业链表现较好（新泉股-1%份2Q17营收+138%，净利润+114%；拓普集

5、团2Q17营收+33%，净利-4%2016-092017-012017-05润+49%；宁波高发2Q17营收+42%，净利润+63%）；2）优质车企零部件实现进口替代，新增客户及订单有望实现突破（新坐标2Q17营收资料来源：贝格数据+108%，净利润+119%；精锻科技2Q17营收+22%，净利润+36%；万里扬2Q17营收+43%，净利润+194%）。细分行业中，未来看好配套优质相关报告客户的零部件供应商。1《汽车-行业专题研究:全球新能源汽卡车板块重卡继续放量，业绩有所改善。1H17卡车板块营收/净利润增速车“变革浪潮”系列报告三——39%/4%；2Q17营收/净利润

6、增速35%/30%，重卡龙头中国重汽营收/产业结构三向演变暗流涌动》净利润增速96%/149%，助推板块业绩改善。预计重卡行情有望持续至2017-09-033Q17/4Q17，有望驱动板块持续高盈利。2《汽车-行业研究周报:8月库存首退客车板块表现较弱，受新能源客车补贴退坡影响。1H17客车板块营收/净警戒线下关注行业金九银十》利润增速-28%/-45%；2Q17营收/净利润增速-23%/-70%，主要由于2017-09-03新能源客车受补贴退坡影响。客车龙头宇通客车（2Q17营收-33%，净利3《汽车-行业专题研究:全球新能源汽润-63%）低于市场预期。未来客车行业结构

7、趋向电动化，主要需求将来自车“变革浪潮”系列报告二——城市公交与出口业务。量变质变撬动需求快马加鞭》销售与服务板块继续上行，终端部分销售滞后导致2Q17继续高增长。2017-09-021H17营收/净利润增速27%/43%；2Q17营收/净利润增速23%/44%，由于经销商行业集中度提升，规模效应下增速维持。经销商龙头广汇汽车（2Q17营收+34%，净利润+75%），宝信注入业绩驱动增长。投资建议：1H17汽车行业整体增速放缓，乘用车受补贴政策退坡影响整体增速放缓、自主品牌分化加剧，重卡市场继续维持高需求带动卡车板块业绩改善，汽车销售服务板块和零部件板块表现突出继续维持高

8、增长，客车板块表现较弱。建议整车持续关注领军自主，推荐：港股【吉利汽车、广汽集团】以及A股【上汽集团】。零部件看好自主共振与进口替代路径上巨头公司的成长，推荐：【拓普集团、新泉股份、继峰股份、精锻科技、新坐标】。未来电动化与智能化趋势持续，近期关注电动化，双积分和特斯拉Model3压力下新能源汽车产业节奏已加快，推荐：特斯拉产业链标的【拓普集团、国机汽车、旭升股份】、优质新能源汽车零部件标的【奥特佳、银轮股份】。风险提示：下半年汽车产销增速低于预期，相关扶持政策低于预期、合资车厂加速开展价格战。请务必阅读正文之后的信息披露和免