汽车行业：分化与升级，低增速时代寻找结构性机会

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1、[Table_Industry]证券研究报告/投资策略报告2018年01月16日分化与升级，低增速时代寻找结构性机会汽车[Table_Main][Table_Title]评级：增持（上调）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：黄旭良简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740515030002(元)20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E威孚高科25.41.81.61.92.012.315.613.612.40.92买入电话：021-20315198宇通客车23.01.62.42.62.712.

2、29.89.08.51.06增持Email：huangxl@r.qlzq.com.cn拓普集团23.81.01.11.41.731.022.117.013.80.57增持联系人：戴仕远天成自控25.30.20.30.50.731479.147.835.70.73增持备注：电话：[投资要点Table_Summary]Email：daishiyuan@r.qlzq.com.cn感谢汽车研究员文姬对本报告的贡献乘用车：进入低增速时代，消费升级引领结构性机会。2017年我国乘用车产销2480.7万辆和2471.8万辆，同比增长1.6%和1.4%，预计未来Ema

3、il：wenji@r.qlzq.com.cn我国乘用车销量进入低增速时代，密切关注消费升级引领的机构性机会。2017年1-11月，11个品牌豪华车销售223.78万辆，同比增长18.1%，一线自主品牌上汽乘用车、吉利汽车、广汽乘用车销量逆势大涨。随着一二线城市进入置换周期，三四线城市及农村汽车保有量的提升，强产品周期的豪华品牌和一线自主品牌有望保持高景气。[Table_Profit]基本状况零部件：行业承压，把握确定性机会。我们预计2018年汽车销量增速为1%-3%，销量增速放缓，零部件行业整体承压。在此背景下，我们看好两条投上市公司数155资主线：1

4、）自主零部件崛起：单车价值量大、外资供应比例高的零部件是行业总市值(百万元)2162122.36国产替代的重点，推荐关注天成自控和星宇股份。2）伴随整车产品周期的行业流通市值(百万元)1687490.31投资机会：2018年-2019年将迎来大众最密集的新产品投放期，随着产能建设完成，产业链上的供应商将持续受益于一汽大众新品周期。从营收弹[Table_QuotePic]行业-市场走势对比75177性上来看，推荐关注星宇股份、继峰股份。30%重卡：环保升级、景气度大概率维持。在我国的重卡市场，大量的国三车25%采用机械泵+EGR技术，不具备升级到国四、国

5、五的潜力，是环保治理的重点。随着国六实施的日期临近，部分地区已经出台相关政策积极引导国三20%柴油车报废。我们预计明年仍有140万辆左右的国四前重卡待更新，行业15%景气度大概率维持。10%5%客车：行业持续分化、关注毛利率与市占率。由于新能源客车主要为公交车，由政府主导，因此即使在2018年政府补贴退坡较大的情况下，需求也0%比较稳定。我们认为随着补贴逐渐退出，政策收紧，将出现小车企没有能-5%力接单的市场格局，行业继续分化，集中度将进一步提高。盈利能力方面，在国补降低40%左右的假设下，根据我们测算，平均单车毛利由2017年的汽车与汽车零部件指数沪

6、深30029.4%下降为2018年的27.5%，单车能力仍能保持稳定。公司持有该股票比例[Table_Report相关报告]智能驾驶：ADAS国产化，看好毫米波雷达、智能刹车系统。当前处于汽车自动化程度的第2阶段（共4个阶段），在此阶段，作为自动驾驶基础的ADAS应用迅速发展。我们认为毫米波雷达、智能刹车系统将最先实现国产化，关注华域汽车和拓普集团。同时，处理平台、激光雷达、高精地图是技术创新的核心，关注主题性投资机会。新能源汽车：双积分政策落地，产业长期增长无忧。双积分政策标志着我国新能源汽车从补贴刺激到市场主导的转变，具有成本和技术优势的车企有望

7、脱颖而出。由于新能源积分的压力，自主和合资品牌都大力布局新能源汽车，预计2019年-2020年新能源汽车发展有望再次提速。重点看好新车周期的上汽乘用车、吉利汽车，动力电池上游原材料以及Model3产业链。风险提示：汽车销量不及预期；新能源政策收紧；交通事故引起政策收紧，ADAS国产化不如预期。请务必阅读正文之后的重要声明部分投资策略报告内容目录乘用车：进入低增速时代，消费升级引领结构性机会........................................-6-优惠政策退出，汽车销量增速继续下滑.......................

8、................................-6-千人保有量