寻找结构性投资机会

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1、行业研究Page1证券研究报告—深度报告谨慎推荐建筑工程建筑工程行业2012年投资策略（维持评级）2011年12月09日一年该行业与上证综指走势比较行业投资策略建筑工程上证综指1.21.0寻找结构性投资机会0.80.72012年固定资产投资增速或回落致15%0.5由于下半年以来房地产土地购置面积和新开工增速大幅下降，明年房地产投D-10F-11A-11J-11A-11O-11资增速面临大幅下滑的风险，假如明年房地产投资增速降至5%，而非地产的投资增速在18%（当前水平为18.2%）的假设下，FAI增速将降至15.4%。相关研究报告：另一方面，今年价格因素对FA

2、I增速贡献了6.8个百分点，明年这一因素的《建筑装饰动态跟踪：3季报看装饰企业回款作用将大大减弱。状况和增长质量》——2011-11-04《装饰、园林行业专题报告：掘金高成长的装行业增速明显放缓，去订单化将加速这一趋势饰、园林股》——2011-10-17《水利中央工作会议点评：高规格会议突显水由于FAI和建设业总产值之间存在较好的线性关系，我们对二者进行了回归利建设重要性》——2011-07-10分析，相关测算结果显示，FAI增速在15%左右时，建筑业总产值增速将回落至20%左右的水平，而由于滞后作用，这一增速并不代表行业明年的底证券分析师：邱波部。另一个令人

3、担忧的指标是行业新签合同增速已低于总产值增速，行业面电话：0755-82133390临去订单化的过程，这也将加速行业的增速放缓。E-MAIL：qiubo@guosen.com.cn证券投资咨询职业资格证书编码：S0980510120021景气分化成为行业的长期趋势联系人：刘萍水利水电受政策支持，明年可能会保持相对较快的增速；铁路投资由于今年电话：0755-82130678基数较小，明年增速有望转正；而公路投资仍将维持个位数的平稳增长，海E-MAIL：liuping@guosen.com.cn运投资增速较快但规模较小；房建业务虽然受地产投资，由于地产占整个房建市

4、场的比例不足30%，其波动幅度将远小于地产；装饰行业因是后周期行业，预计订单在明年底会开始受到影响，但由于市场集中度的提高，上市公司受影响程度远小于行业整体水平。维持“谨慎推荐”的投资评级我们判断行业基本面在明年将完成一个寻底的过程，而板块的整体表现依赖于政策的走向，如果出台类似4万亿的大规模刺激政策，则板块有望超越指数，由于行业整体估值水平已比较低，同时存在结构性、区域性的亮点，我们维持行业“谨慎推荐”的评级，个股的机会大于行业，建议投资者关注结构性投资机会。12Q1-Q2主要推荐的个股（1）大市值：葛洲坝、中国建筑、中国水电。（2）中小成长股：四川路桥、

5、中工国际、浦东建设、洪涛股份、金螳螂、铁汉生态、三维工程。投资风险中小股票估值下移、业绩增长低于预期。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE独立性声明：代码名称评级（元）(百万元)2011E2012E2011E2012E作者保证报告所采用的数据均来自合规渠601668中国建筑推荐3.13939000.430.537.285.91道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合002325洪涛股份推荐23.8054800.641.0037.1923.80理判断并得出结论，力求客观、公正，其结600039四川路桥推荐7.5823040.350.4321

6、.6617.63论不受其它任何第三方的授意、影响，特此600068葛洲坝推荐8.54297830.550.6915.5312.38声明。601669中国水电推荐4.50432000.390.4711.549.57资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录2012策略：寻找结构性投资机会.............................................................................42012年FAI增速面临较大考验..............

7、..................................................................52011全年FAI增速将维持在25%左右.............................................................5从结构上看，第二产业在FAI中占比加大、中西部地区增速明显快于东部地区..5受房地产投资增速下滑影响以及价格因素影响，2012年FAI增速或低至15%...6新开工项目数负增长收窄，但仍未转正.......................................

8、............