银行业基本面研究系列之五：中间业务全解析，概念、逻辑与经验

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1、目录1.中收概览：基本概念与银行画像31.1.基本概念31.2.重要指标31.3.银行画像42.业务拆分：收入结构与业务逻辑62.1.核心逻辑62.2.银行卡业务82.3.代理业务102.4.理财业务122.5.结算清算业务142.6.托管业务152.7.投行咨询业务172.8.担保承诺业务192.9.其它业务223.展望未来：历史经验与国际比较223.1.历史经验223.2.国际比较244.风险提示27从2000年至今，我国银行业中间业务经历了高速发展阶段，中收占比由不足5%达到了目前约25%的水平，已经成

2、为银行收入的重要来源。但由于中间业务内容繁多、各项子业务相对独立、收入趋势难以把握等困难，市场对中间业务的研究还不够充分。因此，本报告希望从“指标概念—业务逻辑—历史经验”的主线出发，力求呈现银行中间业务的全貌。1.中收概览：基本概念与银行画像1.1.基本概念一般而言，银行中间业务是指不形成表内资产或负债、创造非利息收入的业务。我们在分析中，将中间业务收入（简称“中收”）对应到利润表“手续费及佣金净收入”一项。与利息净收入类似，中间业务收入也是剔除了业务直接成本之后的净值。表1：银行营业收入拆分+利息净收入手

3、续费及佣金净收入：利息收入-利息支出：手续费收入-手续费支出++投资收益其他业务收入：投资收益+汇兑损益+公允价值变动=营业收入数据来源：需要注意，有观点将“非利息收入”视作中间业务收入，如此分类不够准确。这是因为，其中包含的投资收益来源于银行自身的投资行为而非对客户的服务，且证券交易也影响到资产负债表，并不算严格意义的中间业务。与利息净收入中同质化的业务模式不同，中间业务包含的子业务种类众多，如银行卡业务、代理业务、结算业务、托管业务等等，每项业务相当于一个细分市场，演变逻辑也相对独立。我们将在第二部分对中

4、间业务收入进行详细拆分。1.2.重要指标衡量中间业务收入水平常用的有两项比例指标：（1）中间业务收入/营业收入（中收占比）。展示的是银行收入结构，传统观点认为，中收占比高意味着收入和业务的多元化程度高。但需要注意的是，利息收入偏弱可能导致中收占比虚高；（2）中间业务收入/总资产。类似ROA，剔除了资产规模的影响，也不受利息收入干扰，更适合横向比较；从实际情况看，各家银行两项指标的排序基本相近，不同类银行间大致呈现股份行>国有行>城商行的规律，如下图：图1：上市银行18H1中收占比及中收/总资产情况1.2%1.

5、0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%中收/总资产中收占比（右轴）招行平安光大民生中信浦发兴业建行工行宁波中行交行北京农行南京40%35%30%25%20%15%10%5%0%数据来源：wind，，时间为2018年中报，中收/总资产已简单年化1.1.银行画像但仅考察这两项指标，并不足以刻画各家银行的特点。我们进一步考察如下两个问题：（1）银行在中间业务上投入力度和效率如何？（2）中间业务收入质量和利润转化率如何？对于第一个问题，以中间业务支出/中间业务收入，作为中收成本收入比，将其和中收/总资产放在

6、同一张散点图中，可以得到如下四种组合：（1）中收成本收入比低，中收/总资产高。即在中间业务上投入低效果佳，可认为业务多元化已取得一定成效，享受到了规模效应，典型如招商银行；（2）中收成本收入比高，中收/总资产高。在不断发力中间业务，且已取得成效，一般是处于转型期的银行，典型如平安银行；（3）中收成本收入比低，中收/总资产低。对中间业务投入不多、不够重视，中收在公司收入的贡献也较低，此类银行一般以传统信贷业务为主，典型如北京银行、交通银行；（4）中收成本收入比高，中收/总资产低。中间业务效率不高，或已经在加大中

7、间业务投入力度，但短期内效果还不明显。典型如南京银行。图2：中收成本收入比与中收/总资产结合，可衡量银行对中间业务的投入及效率1.2%招行平安1.1%1.0%0.9%光大中收/总资产0.8%0.7%0.6%0.5%北京0.4%0.3%0.2%民生中信建行兴业浦发工行交行中行宁波南京农行4%5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%16%中收成本收入比数据来源：wind，，时间为2018年中报，中收/总资产已简单年化对于第二个问题，我们将ROA和中收/总资产放在同一张散点图中，同样有四种组合：（

8、1）ROA高，中收/总资产高。这意味着高的中收占比能够较好转化为公司利润，转型取得成效。典型如招商银行；（2）ROA高，中收/总资产低。公司传统业务盈利能力较强，但中间业务仍有提升空间。国有行较为明显，典型如中国银行、农业银行；（3）ROA低，中收/总资产高。中收占比高但盈利能力却偏弱，说明收入结构不平衡。可能是利息收入较低，也可能是因为业务成本过高（转型期加大投入）或信用成本过高（不良消化期）。典