商业银行业基本面研究系列之三：净息差分析框架，概念、方法与实战

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1、行业一般研究目录1.基础：如何理解净息差31.1.净息差的相关概念31.2.息差计算公式拆分41.3.风险调整后的息差52.分析：生息资产收益率52.1.信贷资产：最重要的生息资产62.1.1.贷款利率定价方法62.1.2.贷款收益影响因素72.1.2.1.基准利率是定价的基础72.1.2.2.供需缺口提升利率水平82.1.2.3.贷款收益反映风险偏好92.1.2.4.零售贷款收益高于对公92.1.2.5.期限结构会影响重定价112.2.债券投资：部分利息部分非息112.2.1.投资收入划分方式112.2.2.利息收入影响因素13

2、2.3.同业资产：资金压力影响利率132.4.存放央行：收益最低生息资产143.分析：计息负债成本率153.1.客户存款：最重要的计息负债153.1.1.存款利率定价方法153.1.2.存款成本影响因素163.1.2.1.基准利率受到通胀影响163.1.2.2.存款类型对应不同成本173.1.2.3.夯实客户基础控制成本193.2.应付债券：期限较长主动负债193.3.同业负债：中小银行成本较高203.4.央行借款：大行更易获得借款214.实战：上市银行净息差214.1.趋势的研判224.2.个股净息差234.3.资产端分析244

3、.4.负债端分析255.风险提示27请务必阅读正文之后的免责条款部分2of28行业一般研究净息差是商业银行最重要的业务指标之一，体现为：银行的净利息收入占营收比重（2017年末）超过75%，如果说资产规模是决定净利息收入的“量”，那么净息差就是决定净利息收入的“价”。因此，研究净息差是评价银行盈利能力的关键。本篇分为四个部分：第一部分介绍银行净息差的概念、拆分及调整；第二、三部分为分析框架，从生息资产端和计息负债端两方面，研究影响银行净息差的重要因素；第四部分针对上市银行进行重点分析。1.基础：如何理解净息差1.1.净息差的相关概

4、念银行的净利息收入为利息收入与利息支出的差值，前者来自生息资产，后者来自计息负债。生息资产收益率即一单位生息资产平均规模能产生的利息收入，计息负债成本率即一单位计息负债平均规模会带来的利息支出。生息资产分为四类，贷款、债券投资、同业资产、存放央行资产，其中贷款是最重要的生息资产（2018H上市银行平均贷款占比约50%）；计息负债也分为四类：存款、同业负债、应付债券、向央行借款，其中存款是最重要的计息负债(2018H上市银行平均存款占比约70%)。图1：生息资产在财务报表中的对应科目图2：计息负债在财务报表中的对应科目数据来源：公司

5、公告，国泰君安证券研究。注：债券投资在IFRS9实施后进行了重分类，包含的会计科目为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（主要对应原交易性金融资产和基金、理财产品）、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（主要对应原可供出售金融资产）、以摊余成本计量的金融资产（主要对应原持有至到期投资和应收款项类投资）。净息差（netinterestmargin，NIM）也称净利息收益率，是银行净利息收入和平均生息资产的比值，衡量了生息资产的获利能力。与之相似的两个指标，一是净利差（或称净利息差），为生息资产收益率与计息负债率的

6、差值；二是存贷利差，为贷款收益率和存款成本率的差值。成本请务必阅读正文之后的免责条款部分3of28行业一般研究净息差通常有两种口径。①日均余额口径，每家上市银行定期财务报告的“经营情况讨论与分析”中，会公布每项生息资产和付息负债的日均余额、期间利息收入或利息支出、各自对应的收益率或成本率，最后列出日均余额口径的净息差和净利差；②期初期末口径，为便于分析和比较，研究中常使用财报里公布的净利息收入除以生息资产期初期末的平均余额，计算后再进行年化得出期初期末口径的净息差。分析净息差的变化一般用“环比”。在研究中，我们通常用“同比”的方法

7、来分析资产负债规模等“量”的指标，主要是因为资产负债在配置时存在季节性的波动，用“同比”更加合理；而净息差作为“价”的指标，其变化与宏观经济形势密切相关，存在一定趋势性，受季节性因素影响不大，因此用“环比”更具有可比性，能够得到其边际上的变化。1.1.息差计算公式拆分请务必阅读正文之后的免责条款部分8of28行业一般研究图3：净息差计算公式将净息差的计算公式进一步拆分如下，可知净息差主要受到以下三个要素的影响：（1）生息资产收益率；（2）计息负债成本率；（3）计息负债与生息资产的规模对比。由于平均计息负债规模与平均生息资产规模的

8、比率接近1，因此净息差与净利差较为接近。请务必阅读正文之后的免责条款部分8of28行业一般研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of28行业一般研究净息差=净利息收入=平均生息资产规模利息收入−利息支出平均生息资产规模请务必阅读正文之后的免责条