黄燕铭荐阅二：公司研究基本框架.pdf

《黄燕铭荐阅二：公司研究基本框架.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、黄燕铭荐阅⼆：公司研究基本框架2017-09-21穆⽅⾈国君轻⼯⽅⾈⼦——兼谈穆⽅⾈与黄燕铭的研究因缘
新财富恳请⽀持
最专业&最学术的轻⼯造纸研究团队国君轻⼯造纸
穆⽅⾈团队重回第⼀！摘要公司研究框架按照研究的先后次第可分为五个部分，第⼀，公司选择（公司研究的起点，如何选马）；第⼆，公司治理与内控（规避研究风险）；第三，环境与战略（公司研究的核⼼所在，特别关注竞争优势）；第四，企业⾏为（包括营销⾏为、财务⾏为等内容，注意和公司战略结合研究）；第五，财务与估值（从会计分析、财务分析、报表分析⼊⼿，找出公司盈利驱动的核⼼假设因素，进⽽完成盈利

2、预测与估值）。在公司研究的实际运⽤中，我们要从经过“修饰”的冰冷的会计信息和⾮会计信息中跳出，去寻找众⼈⼼中那个似真似假的她，不要执着于她是否只是众⼈⼼中那美好的想象，只需知道众⼈之⼼是否因她⽽绽放，正所谓“世界，⾮世界，是名世界”，“树上花不开⽽⼼中花也可以开”。
该研究框架是从研究公司的共性出发，最终落脚到公司的个性之所在——“竞争优势”，但也不应拘泥于所谓框架，“如筏喻者，法尚应舍，何况⾮法”，研究公司的内功需要慢慢去修炼，不要执念于某⼀理念。
穆⽅⾈在此要特别感谢黄燕铭⽼师，于六年前给了我这段研究因缘，在开启研究框架之前，先聊聊这段

3、研究因缘。2012年的⾦秋时节，周围⼀⽚热⽕朝天的拉票狂潮刚刚退却，⼤概是我还没有新财富压⼒缘故，只觉得这⼀年的秋天格外清爽。当时并不曾想过，2012年秋天的清爽意味着⾃此与轻松作别，从2013年⾄今的每⼀个夏秋之交，都成为⼀年当中最忙碌的节点。那个秋天，我们国泰君安新任的黄燕铭所长要给研究所员⼯和深圳地区的部分客户进⾏为期两天的研究培训。对我们这⼀类习惯了野蛮⽣长的研究助理⽽⾔，这⽆疑是⼀次价值观念的洗礼与研究理念的重塑，就在这次培训中，黄燕铭⽼师成就了我之后的研究因缘。
还清晰记得是在深圳市委党校的⼤礼堂⾥，我坐在第⼀排，第⼀次真正听闻

4、了何为证券研究，当时的我对⼀些具体的理论知识仍存⼀知半解，但内⼼深处仿佛突然拨云见⽇闪出⼀道光芒，它重新唤起了我对过去许多已学知识的思考，并指引我将这些内容串联起来应⽤在证券研究之上，彼时令我兴奋不已，原来这就是从未真正体会与理解到的证券研究框架！随着黄⽼师引导式发问的逐步深⼊，我愈发觉得⾃⼰过去的思维与视⾓太过狭隘，求知欲的驱使忘却了对提问的惧怕，第⼀排的同学为了躲避黄⽼师的后续提问纷纷后撤，独我沉醉其中，坚守第⼀排。经过两天暴风骤⾬般的洗礼，我知道⾃⼰距离真正的证券研究还有很远，在此之后我不停地反复思考，试图回答出“证券研究的基本框架究

5、竟是什么”这个问题的答案。或许时⾄今⽇，答案总算渐进问题的本源，当然探寻答案的过程离不开多年黄⽼师的启发以及推荐的⼀本⼯具书——《⾦刚经》。培训结束后⼤约8个⽉，黄⽼师让我接任了轻⼯造纸领域负责⼈这⼀职务，于我⽽⾔，满打满算只有两年多的助理经历就实现⾓⾊转变，诚惶诚恐；于吾辈同侪之中，我成为公司⼆年级同学⾥的第⼀个领域负责⼈，也更使我压⼒倍增。接任之时⽴下责任状，若新财富不上榜，国泰君安研究所的职业⽣涯就此了断。这在当时对我来讲⼏乎是⼀个不可能完成的任务，考虑到“前途⽆亮”，我竟没有将户⼝迁移到极具包容性的深圳，⽽是选择继续留在了故乡成都，

6、这⼀决定也直接导致后来错过配置房地产的最佳时点。我顶着巨⼤的压⼒，2013年第⼀次参评新财富就斩获第⼆名，成绩⼤幅超市场及我的预期；2014年更是⼀⿎作⽓拔得头筹。⽤两年时间从榜上⽆名到位列第⼀，⾏业内仅有屈指可数的分析师能取得如此快速的跨越式进步，或许其中有幸运的因素，但这必然多数有赖于我事业导师——黄⽼师的指点与帮助。2015年、2016年我延续之前的稳固发挥，连续获得了两次新财富第⼆名，宏观战略层⾯的指引依旧要感谢黄⽼师，⽇常之中事⽆巨细的⼯作更离不开我⾮常优秀的前后⼏位搭档：吴冉劼同学、李黎亚同学、吴晓飞同学和林昕宇同学，他们绝对是

7、在轻⼯造纸研究领域最出⾊的研究助理，没有之⼀。此外，带我进⼊国君的王峰⽼师和康凯副所长也给我莫⼤的关⼼，还有⼀群优秀的同事也是学习的榜样，⽅⾈在⼼⾥⼀⼀谢过。
转眼到了2017年的初春，看似只是⼀个再正常不过的万物复苏的时节，实则却是另⼀个轮回的开端。⼆级市场的投资者和分析师们发现今春不与四时同，A50蒸蒸⽇上，中⼩创却西风残照，黄⽼师在第⼀时间指出，A股未来对基本⾯研究将越来越重视，讲了三句⾮常重要的观点：·别给我讲故事，我要和你死抠EPS；·在去供给侧的环境下，要寻找竞争优势边际提升的公司；·寻找竞争优势边际提升的公司最简单的办法就是找

8、各细分⾏业的龙头。
他要求我和范杨尽快整理出⼀个⾏业和公司研究框架，供我们研究所新员⼯学习使⽤。
为了完成这个公司研究框架，黄⽼师特意在上海安排了⼀整天时间与我们分析讨论，清楚的