会计稳健性、融资约束与中小上市公司成长的实证研究

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1、会计稳健性、融资约束与中小上市公司成长的实证研究4—.前前张玉明连慧颖山东大学管理学院摘要：会计稳健性是会计信息确认和计量的棊本原则之一，会计稳健性的经济后果研宄近年来备受学者关注，其中融资效用检验是会计稳健性经济后果研究的最重要方面。以往研宄多表明会计稳健性有利于缓解融资约束，本文立足于中小上市公司成长，考察会计稳健性、融资约束和中小上市公司成长性之间的关系，进一步拓展了有关会计稳健性经济后果的研宄。采用2013年底前上市的中小板和创业板公司的数据研究会计稳健性与屮小上市公司成长之间的关系，并探究融资约束的屮介作

2、用。结果发现:会计稳健性与中小上市公司成长性之间呈现显著的正相关关系，会计稳健性越高，越有利于促进中小上市公司成长;会计稳健性与融资约束呈现显著的负相关关系，会计稳健性越高，融资约束程度越低;融资约束在会计稳健性和中小上市公司成长性之间发挥部分中介作用。研究证实了会计稳健性的重要性，会计稳健性在缓解融资约束的同时,有利于促进屮小上市公司成长性的提高。关键词：会计稳健性;融资约束;中小上市公司;会计信息;作者简介：陈前前（1988-）,女，山东大学管理学院会计学博士研究生；作者简介：张玉明（1962-）,男，经济学博

3、士，管理学博士后，lh东大学管理学院教授、博士生导师，山东大学中小企业研宂所所长；作者简介：连慧颖（1991-）,女，山东大学管理学院会计学硕士研究生。基金：国家社科基金重点项目“中国小微企业动态发展数据库建设研究”（12AZD098,项目主持人张玉明）；国家社科基金项目“网络环境下科技型中小企业开放式融资模式研究”（项目编号14CJY072）一、引言会计稳健性是会计信息确认和计量的基本原则之一，是损失与收益确认的非对称性（Basu,1997）,不预计任何不确定的收益,但预计所有可能的损失（Bliss,1924），

4、也是会计信息质量高低的重要表现。综合来看，W内外学者主要从以下两个方面对会计稳健性展开研宄：一是对会计稳健性计量方法的选择与比较（RoychowduryandWatts,2007;BallandShivakumar,2005），主要包括对会计稳健性的定义、计量方法、不同方法之间的比较分析、不同方法的选择；二是对会计稳健性经济后果的研宄，包括会计稳健性的融资效用检验（Ahmed,Billings,Morton,etal.,2002,etc.）1和投资效用检验（Easleyand0’hara,2004;刘红霞等,201

5、1）。其中会计稳健性的融资效用检验即探讨会计稳健性是否能够缓解融资约束，大部分研究结果表明稳健性较高的企业会冇更多的外部债务和股权融资机会（Watts,2003;BallandShivakumar,2005,etc.）,高会计稳健性能够有效缓解融资约束。中小上市公司是国家经济发展的重耍支撑体，对促进经济发展、解决就业发挥着重要作用，同时众多大型公司也是由中小公司逐渐成长起来的，研究中小上市公司的成长性具有重要的理论价值和实践意义，学者对此开展的研究主要集中在中小上市公司成长性的评估（池仁勇，2009;张玉明,201

6、2等）以及屮小上市公司成长性的影响因素（张玉明，2015等）两方而。那么，高会计稳健性能够缓解融资约束，会计稳健性是否能够直接促进中小上市公司业绩改善和成长性的提高，融资约束在会计稳健性和中小上市公司成长性之间发挥什么样的作用，三者之间是怎样的关系。本文在以往学者研究基础上，结合中国实际情况，对会计稳健性的经济后果进行更深一步研究，探讨会计稳健性对屮小上市公司成长性的影响，并进一步解析会计稳健性、融资约束与中小上市公司成长性三者之间的关系。二、理论基础与研宄假设（一）会计稳健性与中小上市公司成长信号传递理论认为，公

7、司可以通过披露相关信息向外界传递信号,市场会对公司披露的信息做出反应。具体来说，高质量的公司往往会主动披露信息，以表示其与较次公司的区别，而投资者会更加倾向于投资主动披露信息的公司，这些公司的股价将会上涨；而不披露信息或者披露信息不全的公司则被认为质量较低，投资者会选择回避，这些公司的股价将会下降。由此，信息不对称下，公司可以通过会计信息（比如资本结构或股利政策等）的披露选择向潜在的投资者传递信息，以影响投资者的投资决策。如果一个公司不怎么披露“坏消息”或者夸人披露“好消息”（也即该公司会计稳健性较差），那么对于投

8、资者来说这种公司是个“坏消息”，该公司披露的会计信息所传递的信号风险较大，投资者倾向于不“购买”这种公司；反之，如果一个公司客观披露“坏消息”，会计信息透明谨慎，那么投资者就会倾向于“购买”该类公司，从而增加这类公司的股权价值进而增加企业价值。公司的会计稳健性越高，其未來现金流和毛利一般越高,非经常性费用一般越低，同时公司的会计稳健性越高，其提供的信息越可靠