食品、饮料与烟草行业食品饮料龙头成长系列：再解葡萄酒行业龙头成长史

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1、股票报告网整理http://www.nxny.com行业研究┃行业周报目录进口冲击仍大，竞争格局依然分散4行业逐步走出低谷，进口葡萄酒增势迅猛4竞争格局分散，张裕龙头地位凸显6六大优势共同奠定张裕行业领导者地位7百年张裕，不可复制的品牌优势7控制全国1/4的葡萄酒原料基地，构筑上游资源壁垒8以需求为导向，实施聚焦战略9深度分销并与时俱进，渠道力业内最强11面对进口冲击，积极拥抱进口酒13管理层及员工持股比例超20%，激励充分14【要闻动态跟踪】16【大事提醒】17图表目录图1：中国葡萄酒行业产量及其同比增速走势图4图2：2017年中国葡萄酒产量占全球总产量的比重提升至4

2、.62%5图3：我国葡萄酒均价提升明显5图4：2015年以来，葡萄酒进口量占中国葡萄酒总供给的比重明显提升5图5：近年来，我国葡萄酒进口增速明显高于国内产量增速5图6：近年来，我国国产葡萄酒均价明显高于进口葡萄酒5图7：我国葡萄酒进口关税调整政策一览图6图8：2011年以来，国内主要葡萄酒品牌的市场份额变化6图9：2016年我国葡萄酒品牌的市场份额对比（按收入）7图10：1994-2017年期间，张裕的营业收入及其同比增速7图11：张裕的品牌历史悠久8图12：2010-2017年期间，张裕的销售费用结构（单位：百万元）8图13：国内主要葡萄酒品牌广告宣传费占销售费用的比

3、重（2018H1）8图14：张裕主要产区和原料基地情况9图15：张裕的葡萄酒收入结构（单位：百万元）10图16：张裕的葡萄酒吨价自2012年以来下降明显，2017年有所企稳11图17：2011-2017年期间，张裕的销售人员数量及其占比12图18：张裕的销售人员数量及其占比均明显高于国内其他品牌12图19：以三级营销体系为核心，张裕的营销网络不断与时俱进12图20：张裕已经营销网络拓展至美洲、非洲、欧洲、东南亚等地区的14个海外国家13图21：2013年以来，张裕逐步发力自有进口酒业务13图22：张裕的股权变更主要事件汇总14请阅读最后评级说明和重要声明3/18股票报告

4、网整理http://www.nxny.com行业研究┃行业周报图23：张裕股权结构示意图14图24：茅台各地批价及京东零售价（单位：元）15图25：五粮液批价及京东零售价（单位：元）15图26：泸州老窖1573出厂价及京东零售价（单位：元）15表1：国内主要葡萄酒品牌的产品和酒庄数量对比9表2：张裕的葡萄酒主要单品价格明细9表3：国内主要葡萄酒品牌渠道模式对比11表4：现阶段重点覆盖公司最新盈利预测（9月21日收盘价）15表5：上周重点公告和行业新闻摘要16表6：未来两周大事提醒17请阅读最后评级说明和重要声明3/18行业研究┃行业周报进口冲击仍大，行业逐步走出低谷，进

5、口葡萄酒增势迅猛我国葡萄酒行业的发展大致可划分为以下几个阶段：1）发展初期（1978-1993年）：以品质偏低、价格低廉的半汁葡萄酒为主导，市占率在80%以上，葡萄酒产量从5.8万千升增至29万千升，年复合增速约为11%；2）调整期（1994-1999年）：全汁葡萄酒国家标准的出台以及取消半汁酒的生产等举措促进市场以甜型酒、半汁酒为主转向以全汁、干型酒为主，产量18.5万千升缓慢增至25万千升，年复合增速约为6%；3）快速发展期（2000-2012年）：消费者对葡萄酒的接受度大幅提升，酒企数量、产品类型快速增加，张裕、长城、王朝等企业相继推出覆盖全价格带的产品线，表现出

6、较强的生命力，行业产量从20万千升剧增至138万千升，年复合增速达到17%；4）调整期（2013年）：受到反“三公”消费和“双反”调查等政策的影响，我国葡萄酒行业的稳步增长态势被打破，产量在2013年出现了10多年来的首次下滑，降至118万千升，约同比下降15%；5）触底反弹期（2014年至今）：葡萄酒产量仍处于负增长，2014-2017年复合增速约为-4%，但相对于2013年的大下滑已经有所回调，行业触底反弹之势初现。从量上看，当前我国葡萄酒产量稳定在100万千升以上，且在全球葡萄酒产量明显下滑背景下，2017年我国葡萄酒产量占全球的比重提升至4.62%，位居全球前列

7、。从价格看，我国葡萄酒均价逐年上升，2017年达到42元/升，相对于2000年初几乎翻倍。图1：中国葡萄酒行业产量及其同比增速走势图股票报告网整理http://www.nxny.com请阅读最后评级说明和重要声明17/18行业研究┃行业周报2013年大调整请阅读最后评级说明和重要声明17/18行业研究┃行业周报160发展初期（1978-1993年）调整期快速发展期（2000-2012年）反弹期50%请阅读最后评级说明和重要声明17/18行业研究┃行业周报140120100806040200（1994-1999年）（2014年