基于风险投资视角的中小企业ipo盈余管理研究

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1、基于风险投资视角的中小企业IPO盈余管理研兜【摘要】选择2013—2015年间在我国深交所上市的85家有风险投资业务的中小企业，研究其IPO过程中的盈余管理问题。研究发现：股票的发行价格与企业盈余管理的力度正相关。在当前特定的法律环境、特定的审计监管下，企业选择应计盈余管理方式操纵利润存在一定的局限性，而选择真实盈余管理更能达到提高股票发行价格的目的。【关键词】风险投资中小企业IPO盈余管理创业板利润操纵【中图分类号】G【文献标识码】A【文章编号】0450-9889(2016)08C-0046-03中小企业是指企业规模较小，产品销路好，

2、经济效益高，发展潜力大且处于成长期的企业，在当前资本市场上有着重要的地位。本文研宄具有较高的科技含量水平和发展潜力的中小企业，这些企业关注的一个投资热点之一就是风险投资。风险投资的英文为VentureCapital,简称为VC，主要指企业投资于高风险、高收益的经济业务，它在国外资本市场上已经出现了许多年，许多学者对VC业务的研宄己经相对成熟，本文把存在VC业务的中小企业筛选出来，研宄其IPO过程中的盈余管理的问题，更有实际意义。IPO的中文含义指首次公开发行股票(InitialPublicOffering),中小企业充分利用创业板市场的

3、融资门槛较低的优势，采用IPO融资方式是我国中小企业的一个新兴的筹资渠道。中小企业由于天生存在的固有缺陷，例如资金薄弱、信誉程度低、经营水平不高、利润率低等，在IPO过程中更容易产生操纵利润的倾向。本文在国内外学者研宄成果的基础上，选择2013-2015年间存在风险投资业务的85家在深交所上市的创业板企业为样本，分析其盈余管理的行为。一、相关文献回顾Teoh在1998年研究企业盈余管理问题时发现一个特殊的现象：假如企业存在盈余管理的行为，那么其盈余管理行为产生的金额将会在以后年度转回，例如，公司IP0前体现的是正向的盈余管理，那么IPO

4、后若干年，利润随着年限的增加普遍逐渐下跌甚至是亏损。在短期内，通过盈余管理来提高公司利润的正值盈利能推动IPO后股价的上扬，更容易使企业顺利进行融资。但是，这种人为操作的正值盈利的方式不能持续很久，在不远的未来就会产生负值亏损。Aharony、Lee和Wong于2000年对H股上市公司在IPO过程中的利润“粉饰”现象进行研宄，他们选取从1992年至1995年间的83家IPO的样本公司进行研宄发现，总资产收益率中位数指标从IPO两年到IPO当年逐年上升，到了企业上市成功后，这个指标则呈现逐年下降的态势。总资产收益率中位数指标的“抛物线”型

5、态反映出企业存在着一定的盈余管理行为。他们认为的盈余管理模式与政企间的关系以及股票上市所在地密切相关。吴联生、王亚军于1995年通把业绩低于预定阈值公司筛选出来研究发现，有不少业绩低于阈值的上市公司可以通过资产处置、存货核算方法变更等手段可以使公司业绩大于阈值，分析出公司业绩与阀值之间呈正相关关系。这种资产处理手段影响利润的方法在亏损企业和业绩下滑的企业中都存在，他们通过运用盈余分布法来估计盈余管理程度。杨丹在2004年研究上市的企业中发现中小企业获得IPO资格与否与其IPO后的收益存在正相关，IPO是企业上市“圈钱”的一个最大的目的，

6、为企业做大做强注入“血液”，又可以快速提高企业声誉，达到“名利双收”且“急功近利”的目的。但是企业上市资格的获得需要满足一定的条件，IPO企业会有强烈的动机进行财务包装，勉强通过上市门槛。二、盈余管理的定义及分类盈余管理是指在企业在不违反监管法律和会计准则的前提下，为了达到公司或个人的某种目的，公司的管理层利用相应的会计政策和会计方法对企业利润进行“操纵”，以改变企业的盈余时间分布。盈余管理会影响企业财务报告的真实性，容易误导外部相关利益者。从财务会计的角度上看，按盈余管理操纵利润的手段不同和所产生的经济后果不同分类，盈余管理分为两大类

7、：（1）应计盈余管理，指的是企业在特定的法律和公认会计准则允许范围内，通过选择合适的会计政策和会计处理方法来调节会计报表的会计盈余的行为。突出表现在会计计量方面，例如资产减值的计提和转回问题、固定资产折旧方法的改变问题、无形资产的资本化和费用化划分问题等。（2）真实盈余管理，指企业通过构造真实交易活动或控制企业相关活动的发生时间，来调节对外报表的会计盈余的行为。例如企业操纵销售业绩、刻意安排存货在不同时段的生产数量、削减广告费用和研发费用等。相对于应计盈余管理，真实盈余管理在利润操纵的手段上具有更大的隐蔽性和危害性。从研宄者的角度，不管

8、企业采取哪种盈余管理方式，他们都认为企业在IPO过程中应计盈余管理和真实盈余管理只是达到目的的不同操纵手段，都会在一定程度“粉饰”企业财务报表，提高股票价格，从而达到企业价值最大化的目的。三、盈余管理的动机