证 券行业深度报告：券商资管业务，行业整体转型的轴心

《证 券行业深度报告：券商资管业务，行业整体转型的轴心》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、行业重点公司盈利预测与评级EPS(元)PE简称PB评级17A18E19E17A18E19E中信证券0.941.11.161715141.3强烈推荐华西证券0.490.40.412323231.36推荐东兴证券深度报告证券行业：券商资管业务：行业整体转型的轴心P9DONGXINGSECURITIES目录1.券商资管业务的“短周期”到“长周期”51.1起源：混沌中的经纪业务附属品与产品驱动的发展阶段（2001-2012）51.2爆发：监管松绑资金驱动以通道业务为主的行业大跃进（2012-2017）71.3转型：资管新规驱动回归本源，大资管布局开启（2

2、017至今）82.券商资管的业务链：资金端、产品端和资产端102.1资金端：机构与零售的机遇并存102.1.1券商资管业务存量资金以机构为主导102.1.2券商资管业务未来增量资金将来自个人与企业客户122.2产品端：集合计划蓄势、定向通道收缩、专项计划大幅增长132.2.1集合资产管理计划在行业转折中蓄势132.2.2定向资产管理计划受去通道影响开始下滑152.2.3专项资产管理计划受益ABS业务大幅增长162.2.4券商公募基金牌照为新业务开拓铺路182.3资产端：以绝对收益为核心192.3.1主动管理和通道业务的资产配置192.3.2全球配

3、置与大类资产轮动的比较优势213.券商资管业务的定位与未来趋势研判233.1“大资管”将成为券商转型串联各业务板块的重心233.2券商资管行业集中度降低为更多市场参与者带来空间243.3未来具备前景的两项业务：ABS和FOF243.3.1券商发展FOF产品恰逢其时，未来目标规模3200亿-1.1万亿243.3.2券商资管的“投行化”将带来ABS业务更高的权重264.投资策略285.风险提示28表格目录表1:券商资管业务的委托方式6表2:券商资管业务风险资本准备计提比例变动9表3:各券商QDII额度（截至2018年8月）22插图目录图1:历年券商集

4、合计划产品发行情况6图2:历年券商集合计划产品发行类型结构6敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告证券行业：券商资管业务：行业整体转型的轴心P9DONGXINGSECURITIES图3:券商资管业务管理规模变动7图4:银行理财产品资金余额变动7图5:券商资管的权益规模及占流通市值比例变动8图6:TOP20券商主动管理规模和占比8图7:券商资管业务链10图8:历年上市券商资管自有资金投入占比10图9:历年上市券商资管个人客户资金投入占比11图10:历年上市券商资管机构客户资金投入占比11图11:美国、日本、中国居民非存款金融资

5、产/可支配收入比例变动12图12:上市公司理财产品购买规模变动13图13:银行理财年化收益率变动13图14:集合资产管理计划交易结构14图15:集合计划产品数量及期末受托金额14图16:定向资产管理计划通道业务交易结构（银证信合作模式）15图17:定向计划产品数量及期末受托金额16图18:定向计划期末受托金额（亿元）16图19:专项资产管理计划“双SPV”交易结构17图20:专项计划产品数量及期末受托金额17图21:证券公司及其资管子公司公募基金总资产净值（亿元）18图22:主动管理与通道业务19图23:2016年证券公司主动管理定向业务投资情况

6、19图24:2016年集合计划主要投资类型占比情况20图25:2016年证券公司通道业务投资情况20图26:券商资管QDII持股市值占整体比例21图27:券商资管QDII已用额度占比（截至2018H1）21图28:券商资管“其他资产”占净值比例变动22图29:券商资管业务与各业务板块的结合23图30:券商资管FOF数量和规模变动趋势25图31:美国FOF数量与比例关系26图32:美国FOF规模与占比26图33:欧洲FOF数量与比例关系26图34:欧洲FOF规模与占比26图35:我国ABS承销规模与占债券总承销规模比例27图36:美国ABS发行和余

7、额占总债券比例27敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告证券行业：券商资管业务：行业整体转型的轴心P9DONGXINGSECURITIES1.券商资管业务的“短周期”到“长周期”1.1起源：混沌中的经纪业务附属品与产品驱动的发展阶段（2001-2012）我国券商的资产管理业务实际上可以上溯到90年代，彼时我国股票市场萌芽时期的不断扩容，股票数量和投资者人数不断增长催生出了“代客理财”形式的券商资管业务：w从券商的角度来看，在90年代初期投资者数量不断增长但市场整体行情低迷时期，为了保障经纪业务的佣金收入和吸引客户，开展了面向

8、个人客户的投资咨询和代客理财服务，规模较小且形式不规范，主要以提振交易量促进经纪业务佣金收入为主要目的。w从投资者的角度来看，90年代末