行业动态研究报告

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1、行业动态研究报告石化与化工石化谨慎推荐化工中性（维持评级）2007年03月19日周内跟踪研究中石化：一季度EPS可实现0.2元MDI：下游启动、价格飙升lOPEC不减产、股市下跌、需求下降等因素推动油价小幅下降本周，在OPEC不减产、美国股市下跌、需求下降等因素的推动下，原油价格略有下降。BRENT、WTI、DUBA周环比波幅分别为0.9%、-4.0%、-4.0%；最新价格分别为60.5、57.6、57.2美元/桶。美国最新原油库存上升0.4%，库存上升也一定程度上推动了油价的下降。我们认为，在地缘政治问题相对缓和、供需相对稳定的前提下，美国的

2、油品油库数据、气候状况成为油价小幅波动的主导因素。在夏季需求旺盛来临之前，由于气温逐渐回暖、需求相对下降，未来三个月国际油价将在60美元/桶上下波动。l国外成品油价格继续小幅上涨，国内价格相对稳定本周，美国石油学会最新油品报告显示：炼厂开工率下降0.2%，汽油库存下降1.2%。受炼厂开工率下降、炼厂常规检修、库存下降的推动，国外成品油价格继续小幅上涨。三种成品油周环比涨幅分别为0.3%、1.2%、1.7%。最新价格分别为74.8、72.6、70.8美元/桶。我们认为，在油品库存数据处于历史高位、供需求相对平稳的背景下，未来三个月内成品油价格出现

3、大幅波动的可能性很小。由于国际原油价格小幅波动，国内成品油价格相对稳定。l因炼油业务盈利好转，中国石化一季度EPS可实现0.2元中国石化的股价盘整近两个月，我们对其进行了电话调研。调研结果显示，06年的年报业绩和预测的差不多，EPS约0.6元；07年因油价下跌，炼油行业毛利率上升，业绩将有较大的改善，一季度EPS达到0.2元，全年约0.8元。而06年一季度EPS仅为0.105元，季度增幅较大。参看目前中国石化的股价：A股8.62元，H股5.89元，给与国际石化巨头12-15倍的市盈率，目标价格在9.6元—12元。参看目前的股价，中石化有较大的上

4、涨空间，维持“谨慎推荐”的投资评级。l 世界主要发达国家实施燃油税的标准燃油税的关注由来已久，我们这里列示主要发达国家的燃油税标准供大家参考。以93号汽油零售价格为例，美国税率是30%，油价约为每升4.3元人民币英国税率是73%，油价约为每升12.2元人民币日本税率是120%，油价约为每升7.5元人民币Page9德国税率是260%，油价约为每升11元人民币法国税率是300%，油价约为每升10元人民币根据美国、日本和欧洲等国的多年经验，机动车节油最经济有效的措施就是制定和实施机动车燃油经济性标准，并实施车辆燃油税等相关制度，促进汽车制造企业改进技

5、术，降低油耗，提高燃油经济性，引导购买低油耗汽车。l山西三维：氨纶价格上涨推动BDO价格持续上涨自06年下半年以来，氨纶（40D有光）的价格从06年6月份的52000元/吨一直上涨到89400元/吨，涨幅71.9%，同期BDO仅从18700元/吨上涨到23200元/吨，涨幅24.1%，上涨幅度仍低于氨纶。虽然目前的价格已达到国内自产BDO以来的最高价，但相对此前的38000元/吨的高位，仍有进一步上涨的空间。预计公司07、08年的EPS分别为0.73元/股和0.93元/股，考虑到特殊化学品重点上市公司平均PE（07E）在30倍以上，给予公司30

6、倍PE（07E）是合理的，相应的6个月目标价为21.90元。继续维持“谨慎推荐”的投资评级。值得注意的是，对比氨纶，BDO价格仍有上涨的可能，因此，不排除公司实际盈利超过我们预期的可能，lMDI：下游需求启动，价格飙升聚合MDI的下游市场开始启动，由于市场供应仍偏紧，加之担心后续的供应，经销商惜售心理严重，MDI的价格本周继续飙升，长三角地区聚合MDI（M-200）的市场价从上周的23500元/吨提高到29000元/吨。TDI表现相对平静，长三角地区市场价有所回落，从40000元/吨回落到38500元/吨。而国内厂家方面，沧州大化、甘肃银光、蓝

7、星太化等出厂价均保持在39500元/吨。表1：本周石油及炼油行业主要产品的价格变化主要石油及成品油当前价格变化率（％）52周范围1周4周52周BRENT（美元/桶）60.460.934.94-6.2851-79WTI（美元/桶）57.64-4.01-2.06-12.3251-78DUBAI（美元/桶）57.24-4.024.01-1.3349-73新加坡92#无铅汽油价格（美元/桶）74.790.2614.188.7059-89新加坡REG0.5%柴油价格（美元/桶）72.551.222.81-13.8166-87新加坡石脑油价格（美元/桶）7

8、0.831.659.069.0655-73中石化上海90#汽油批发价（元/吨）57000.000.004.265467-6209中石化上海0#柴油批发