电子行业全球主要市场电子板块估值及成长分析：A股电子龙头贵不贵？

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1、内容目录一、A股电子行业：高速成长的黄金十年3二、行业PE估值近五年低位，龙头公司2018年PE与发达地区接近4三、龙头公司PEG估值显著低于全球主要市场，投资价值显现6风险提示6图表目录图表1：A股电子行业市值占比趋势3图表2：2007-2017年A股整体业绩3图表3：2007-2017年A股电子行业整体业绩3图表4：各市场电子行业大市值公司数量4图表5：各市场电子行业前十、二十大市值公司市值占比4图表6：各市场电子行业加权PE（TTM）5图表7：各市场电子行业前十大市值公司加权PE(2018)5图

2、表8：A股电子板块历史PE估值5图表9：各市场2018-2020年前十大市值公司CAGR6图表10：各市场前十大市值公司加权PEG6图表11：中国大陆A股电子行业市值前十大估值7图表12：美国电子行业市值前十大估值7图表13：台湾地区电子行业市值前十大估值7图表14：日本电子行业市值前十大估值8图表15：韩国电子行业市值前十大估值8图表16：欧洲电子行业市值前十大公司估值8图表17：中国香港电子行业市值前五大公司估值9-10-敬请参阅最后一页特别声明17054391/36139/2018072616:

3、45一、A股电子行业：高速成长的黄金十年n电子信息产业作为战略新兴产业的一个子板块，是战略新兴产业其他子板块发展的重要基础。从A股市场来看，SW电子行业的市值从2007年底的2722亿增长至2017年底的31378亿，复合增速27.70%，同期整个A股市值增长复合增速仅为5.70%，进而电子行业占整个A股市值的比例从2007年底的0.84%提升至2017年底的5.55%。图表1：A股电子行业市值占比趋势来源：wind，国金证券研究所n过去十年是全球消费电子的黄金十年，受益于整个行业的蓬勃发展，中国大陆

4、电子产业实现了高速的增长。从营收来看，2007-2017年电子行业营收复合增速达到29.11%，高于同期A股的15.62%；从净利润来看，2007-2017年电子行业归母净利润复合增速达到33.21%，远高于同期A股的13.56%。图表2：2007-2017年A股整体业绩图表3：2007-2017年A股电子行业整体业绩来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所n电子产业长远发展驱动力十足，未来看点精彩纷呈：虽然消费电子（智能手机、笔记本、平板等）由快速增量市场转向存量结构市场，电子产

5、业新的成长动力层出不穷，其中包括如汽车电子、VR/AR、物联网、人工智能n-10-敬请参阅最后一页特别声明17054391/36139/2018072616:45等万亿级别的新兴市场，未来还有5G加持，因此，全球电子行业的高成长性有望继续维持。中国大陆是全球电子产品需求最大的市场，凭借着市场需求以及制造成本的优势，近些年来如智能手机产业链、面板、LED、电子元件、半导体等电子产业都在逐渐向中国大陆转移，未来中国大陆的电子产业的增长速度将继续高于全球均值。二、行业PE估值近五年低位，龙头公司2018年P

6、E与发达地区接近我们以彭博行业分类中的子行业电子消费品、电子元件、办公电子设备、半导体以及其他硬件为研究标的，对比中国大陆与发达市场电子产业的发展情况，PE估值以及PEG估值，来分析这个时点中国大陆A股电子行业的投资价值。（注：中国香港市场选取舜宇光学科技、瑞声科技、中芯国际、华虹半导体、建滔积层板五大代表公司作为研究标的）n中国大陆A股电子行业集中度不高，巨头数量不足：我们统计了各个地区大市值公司的数量，相较于美国，中国大陆A股电子公司巨头数量明显不足。美国电子行业市值＞100亿美元的公司数量有22

7、家，市值＞50亿美元的公司数量有54家，而中国大陆A股电子行业市值＞100亿美元的公司仅有4家，市值＞50亿美元的公司也仅有13家，与美国的差距明显。从市值分布来看，美国、台湾地区、日本、韩国、欧洲电子行业市值前十名的市值加和在电子行业总市值中的占比均在70%左右，而中国大陆A股前十大电子公司的市值加和在电子行业总市值中的占比仅为42.92%。中国大陆电子公司的赛道壁垒相对较低，市场规模相对较小，半导体产业仍是“切肤之痛”：中国大陆A股电子行业前十大公司的主营业务分散，包括2家安防（海康威视、大华股份

8、），5家电子元件（京东方、立讯精密、欧菲科技、三环集团、信维通信），仅有1家半导体公司（三安光电）；相较来说，美国前十大公司全部属于半导体公司，包括8家半导体元件公司和2家半导体制造公司。半导体公认是电子产业领域极具技术壁垒的一个子行业，属于高附加值产业，2017年全球半导体销售达到4122亿美元，进而在全球范围内催生了大批的巨头公司。对于中国大陆电子产业，实现在新兴产业弯道超车，或者在半导体产业加速追赶，是区域龙头成长为全球龙头企业的两大路径。图表4：