传媒行业深度报告：欧朋，信息流大潮中，老牌浏览器的重生

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1、投资摘要核心假设或逻辑第一，我们认为尽管全球浏览器市场竞争激烈，公司浏览器业务将尽力维持当前市场地位和市场份额。第二，我们认为信息流广告市场前景开阔，这一商业模式具有巨大的变现潜力。第三，我们认为，基于AI和大数据技术的用户定制化精准推送是以后内容分发业务发展的主要方向，在此基础上，公司可提高用户粘性，进一步扩大用户规模。第四，公司将进一步加强与搜索内容提供商、广告商等合作伙伴关系，加大营销分销力度，实现广告与用户的高效匹配。与市场预期的差异之处我们认为信息流广告行业目前市场规模虽然已达500亿元，

2、但远未达到行业天花板，该行业正处于前期发展阶段，未来行业规模有更为广阔的空间。Opera拥有强大用户基础，在信息流广告行业中将有较大的内容分发优势。我们认为全球浏览器市场用户规模竞争激烈，但浏览器承载的搜索业务和广告收入却仍蕴含较大市场，公司可通过新技术提高用户粘性，提高广告与用户的匹配度，提供优质服务，进一步扩大搜索业务营业收入。股价变化的催化因素第一，信息流广告行业收入保持高增速，公司业绩持续高增长，盈利能力显著。第二，公司运用AI、大数据等技术为用户提供定制化服务，提高用户忠诚度，进而吸引广告

3、商投放广告，增加公司业务收入。核心假设或逻辑的主要风险市场竞争加剧风险；全球业务汇率波动风险；新业务发展不及预期风险等。若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本内容目录Opera：老牌浏览器的重生5浏览器业务全球居前，新业务模式协同发展5居于昆仑万维麾下，老业务赋新价值7募集资金及用途7主要参控股公司，多数为全球业务运营实体8业务：“搜索导航+新闻资讯”，浏览器与内容分发双轮驱动8搜索导航：浏览器业务是公司的用户获取基础9内容分发：新闻资讯精准推送增加用户粘性，信息流

4、模式提供新利润增长点10用户基础雄厚，信息流广告发展强化企业变现能力11财务：搜索业务是营收主力，人事费用占比高12营收保持中高速增长，净利润化亏为盈迎来收益期12成本管控得当，人事费用占比较高14毛利率由负转正，盈利能力大幅提升16规划：加深与业务伙伴的合作关系，拓展技术为用户提供优质服务17保持市场份额，提高品牌知名度，深化与合作伙伴的业务关系17AI与大数据技术赋能内容分发业务，未来将加大研发投入17行业：浏览器市场竞争激烈，信息流分发正乘东风17浏览器产品及服务竞争激烈，全球市场格局或已定1

5、7信息流分发正乘东风，互联网用户红利助变现19风险提示21国信证券投资评级22分析师承诺22风险提示22证券投资咨询业务的说明22若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本图表目录图1：Opera各板块月活用户情况（百万人）5图2：Opera各板块月活用户情况（百万人）6图3：Opera历史沿革6图4：OperaAS增持后股权结构7图5：Opera主要参股公司8图6：Opera商业模式9图7：浏览器全球市场份额（%）10图8：移动端浏览器全球市场份额（%）10图9：移动

6、浏览器非洲市场份额（%）10图10：移动端浏览器亚洲市场份额（%）10图11：OperaNewsApp11图12：2017年中国各媒体平台上广告有效用户11图13：2016年和2017年营业收入13图14：2016年和2017年净利润13图15：2017Q1和2018Q1营业收入13图16：2017Q1和2018Q1净利润13图17：2016-2018Q1公司营收结构14图18：2016-2017公司成本情况15图19：2016-2018Q1公司成本结构16图20：2016-2017公司三费及毛利率

7、16图21：2017年6月-2018年6月全球浏览器市场份额（%）18图22：2013年至2018年全球浏览器市场份额（%）19图23：2012-2019年中国网络广告市场信息流广告规模19图24：2016年信息流广告市场规模增速第一20图25：2012-2019年我国网络广告市场结构及预测20图26：2012-2016年Facebook移动端信息流广告占比20图27：不同媒体形态信息流广告规模估计20表1：Opera控股股东7表2：Opera收入测算及敏感性分析12若出现排版错误，可凭借下载记录，

8、加微信535600147，获取PDF版本Opera：老牌浏览器的重生浏览器业务全球居前，新业务模式协同发展浏览器业务运营数据亮眼，AI、大数据技术协助提供定制化服务。Opera是全球领先的浏览器提供商之一，位于全球浏览器市场第五，并在非洲和亚洲具有较高的市场份额。非洲和亚洲的用户被Opera移动浏览器高效的设计和可用性所吸引，北美和欧洲的用户选择的则是Opera浏览器PC端的独特功能。根据StatCounter，2018Q1Opera移动浏览器拥有2.643亿平均MA