二季度基金转债持仓分析：危中有机，生存有道

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1、2018Q12018Q2报告正文导言：本篇报告主要分析基金二季度持有转债的变化情况，首先分析可转债基金；其次分析混合型债基、纯债基金等其他参与转债的基金；最后，在讨论一下兴全可转债等几只典型产品的情况。转债基金小幅减仓，不同规模基金体现偏好差异⚫转债基金仓位整体下降，相比2018Q1持有转债市值降低约14%。2018Q2,转债基金资产总值（暂不包含Q2上市的南方希元）由2018Q1的74.74亿元下降至70.94亿元，降幅为5.08%，转债基金持有转债的市值从63.14亿元下降至54.52亿元，降幅约14%。若以转债市值除以资产净值衡量转债仓位，其仓位由2018Q1的84.8%下降至201

2、8Q2的76.8%，反映出转债基金整体风险偏好下降。多数基金选择降仓，仅个别产品加杠杆。规模最大的转债基金——兴全可转债的持有转债市值由25.18亿元下降至20.65亿元，仓位由81%下降至66%。其他转债持仓下降较多的基金包括前海开源、中海、民生加银等；国泰、长盛、中欧则提升了仓位，其中国泰的转债仓位则从不足70%提高到97%。图表1：转债基金资产净值有所下降，持有转债仓位也下降，90%8085%转债市值/资产净值资产净值，右轴7580%75%7070%6565%6060%55%5550%5016Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q2数据来源：Wind，兴业

3、证券经济与金融研究院整理图表2：相比于2018Q1,2018Q2大多转债基金选择减仓120%110%100%90%兴全80%大成70%60%60%天治华宝中海富国华夏民生加银博时申万菱信融通鹏华招商中银工银瑞信建信东吴华安70%80%90%100%银华长信110%120%120%银华110%中欧国泰华商华夏富国90%长信申万汇添富鹏华80%华安大成前海开源民生加银70%东吴兴全60%70%80%90%100%2018Q1天治110%120%注：简单起见，以基金公司名称代表其发行的可转债基金。右图中，长盛的情况没有显示在图上。数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理若出现排版错误，可

4、凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本⚫转债基金一致看好有基本面支撑，具有超跌反弹属性的个券考虑到转债基金规模的差异，我们以持有个券的基金数量变化来考察转债基金对个券的偏好变化。1）太阳、航电、生益、东财、隆基、林洋、蓝思等是基金比较看好的品种。这些标的可以归纳为两类，太阳和东财一直是明星股，转债自上市以来处于较高位置，基本面变化不大，相对受投资者欢迎；生益、隆基等标的在去年四季度至今一度是明星标的，但此后出现较大的波动，转债价格回到面值以下。但很多投资者仍看好公司中长期基本面，而且价格偏低时参与确实具备时间换空间的机会；2）宁行、光大、三一等转债，增持与减持的转债基金数量

5、均较高，减持主要与今年整体的宏观环境和政策环境有一定关系，周期股和金融股在权益市场处于低配状态。但从估值和基本面情况来看，这几个公司有具备一定吸引力，而且银行转债是流动性最好的品种，这样也会获得部分投资者青睐；3）国君、雨虹、国贸几乎被转债一致减持，基本面边际趋弱是主因，国君溢价率较高，弹性相对不足，而雨虹和国贸经营活动现金流情况不佳也会成为暂时被抛售的原因。部分产品偏好偏债标的：招商和建信两只转债基金对偏债型品种偏好明显，一方面管理人对权益资产可能持偏空的态度；另一方面，弱市之下小规模基金可能更希望降低净值波动，保住规模，等待权益市场更好的机会。图表3：转债基金一致看好太阳、航电、生益、

6、东财等，减持雨虹、国贸2018Q2增持基金数量减持基金数量18161412108642太阳转债航电转债生益转债东财转债崇达转债隆基转债蓝思转债双环转债林洋转债水晶转债众信转债国祯转债久立转2小康转债时达转债赣锋转债天康转债16皖新EB蒙电转债铁汉转债久其转债17中油EB16以岭EB永东转债15国盛EB航信转债模塑转债宁行转债17宝武EB海印转债三一转债蓝标转债16天集EB格力转债江南转债洪涛转债九州转债电气转债辉丰转债骆驼转债顺昌转债15国资EB广汽转债光大转债国君转债雨虹转债国贸转债0注：图中去掉了增持基金/减持基金数量之和小于3的标的数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理⚫转

7、债基金表现：不好腾挪，赚钱不易。由于权益市场走弱，二季度中证转债指数跌幅达到5.82%，转债基金净值均收跌。共有14只基金表现超过指数，其中表现较好的是招商可转债、华安可转债A、兴全可转债、东吴中证可转债、鹏华可转债。招商可转债在二季度净值波动极小，得益于其仍然坚持以偏债品种作为底仓。截至二季度末，该基金重仓的转债包括凤若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本凰、国盛、蓝思等，延续一季度末