基于协整理论的燃料油跨期套利初步研究

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1、能源化工中天期货研究所2009年7月22日星期三专题报告----------------------------------------------------------------------------------------------------------------———————————————————————————————————————————————期市有风险，入市须谨慎请阅读文后重要声明能源化工

2、专题报告2009年7月22日-------------------------------------------------------------------

3、---------------------------------------------———————————————————孙丹能源化工品种研究员sd@jointfutures.com(020)28327012基于协整理论的燃料油跨期套利初步研究摘要本文通过选取09年2月2日至7月21日的1小时高频数据，利用协整方法建立上海燃料油期货908合约及910合约之间长期均衡关系，根据协整方程得到其残差序列并分析，在一定的可信度的基础上建立跨期套利头寸，并设定相应套利区间及止损位，从而获得统计套利的程序化交易模型。能源化工

4、专题报告2009年7月22日----------------

5、------------------------------------------------------------------------------------------------———————————————————5----------------------------------------------------------------------------------------------------------------———————————————————期市有风险，入市须谨慎请阅读文后重要声明能源化工

6、专题报告2009年7月22日-------

7、---------------------------------------------------------------------------------------------------------———————————————————协整分析在于发现变量间的长期均衡关系，对于偏离长期均衡的短期波动引入误差修正机制后可以很好地刻画变量间的长短期均衡关系，通过协整方法对不同月份到期的期货合约价格序列进行分析，可以得到价差（spread）序列或者说残差序列的分布状况。依据数量化模型理性选择适当的策略建立跨期套利交易头寸，摈弃传统的主观预期未来价差变动方向的高风险跨期套利交

8、易思路，降低风险的同时稳定获取价差交易的收益，同时其涉及参数比较少，参数容易估计，便于实际操作。本文将利用协整方法建立上海燃料油期货不同月份合约之间长期均衡关系，然后根据长期均衡关系得到其残差序列，分析残差序列，在一定的可信度的基础上建立跨期套利头寸。数据选取由于单张合约连续存续时间较短，且燃料油期货主力合约的转换比较频繁，一般一个月换一次，故在确定选择近月合约908和远月合约910作为研究对象后，将时间段选为2009年2月2日至7月21日的1小时高频数据，使得样本个数有584个，能够基本满足协整理论长期趋势的需要。协整检验对908合约和910合约及一阶差分序列作ADF单位根检验

9、，在1%的检验水平上，结果如下表所示：序列ADF统计量P值平稳性5----------------------------------------------------------------------------------------------------------------———————————————————期市有风险，入市须谨慎请阅读文后重要声明能源化工

10、专题报告2009年7月22日------------------------------------------------------------------------------------------

11、----------------------———————————————————908-1.6273740.4679非平稳D（908）-24.914510.0000平稳910-1.5681480.4983非平稳D（910）-25.368760.0000平稳结果表明，908及910合约价格均为非平稳序列，但其一阶差分在1%的显著水平上为平稳序列，因此均为一阶单整序列。对其作Johansen协整性检验，结果如下：UnrestrictedCointegrationRankTest(T