基于协整的股指期货套利研究

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1、第一章绪论1．1股指期货的相关背景股指是股票价格指数的简称，又被称为股票指数、股价指数等，是金融服务机构编制的，通过对股票市场全部上市的股票或一些有代表性的公司的股票的市场价格进行加权平均计算和动态对比后得出的数值。它是反映整个股票市场上各种股票的市场价格的总体水平及其变动情况的一种指标。股指期货是金融期货的一种，是以股指为标的的期货。它是买卖双方根据事先约定，同意在未来某一特定时间以约定价格进行股指期货交易的一种标准化协议。股指期货是保证金交易，具有交易成本低、杠杆性高的特点，同时允许买空卖空，这是股指期货与股票交易的根本区别。与其他期货品种比较，股票指数期货具有以下特点：1

2、．指数标的。通常期货合约标的物和现货交易物一致，如商品期货以实物商品为标的物，利率期货和外汇期货分别以债券和外币为标的物：但股票指数期货的标的物并非实际存在的金融资产，而是一种无形的指数，即反映整个股票市场价格的股票指数，其现货交易物时包含在股票指数之内的股票组合。2．现金结算。股票指数期货交割的时候采用现金，而不是股票。由于股票指数是特殊的商品，没有具体的实物形式，买卖双方在设定股票指数期货合约时实际上将股票指数按点数换算成货币形式，即现金结算。与股票现货比较，股票指数期货据有以下特点：1．高杠杆作用。股票指数期货据有以小博大的特点，是一种买空卖空式的保证金交易。保证金一般在

3、10％左右，如果期货市场的变化与交易者的预测结果一致，该交易者就可以通过缴纳很少的保证金而获取可观的利润。当然预测错了也存在大亏的危险。2．契约交易。股票指数期货交易的对象并不是股票指数或者股票组合，而是指数期货合约。3．未来交割。股票指数期货交易在现时对股价指数未来可能发生的结果进行交易，其交易在现时发生而交割要到未来某一时刻发生。股指期货在现代资本市场中起着非常重要的作用：1．价格发现。是指利用期货市场公开竞价交易等交易制度，形成一个反映市场供求关系的市场价格，该价格能对股票市场未来走势做出预期反映，对国家第一章绪论的宏观经济和上市公司的具体经营状况做出预期。因此股票指数期

4、货对股票现货市场价格有指导作用，可以提高资源的配置效率。2．套期保值功能。上市公司股东、证券自营商、投资基金、其他投资者在持有股票时，可通过卖出股指期货合约对冲股市整体下跌引起的系统性价格风险，在继续享有相应股东权益的同时维持股票资产的原有价值。同时减轻集中性抛售对股市造成的恐慌性压力，促进股票二级市场的规模和发展。3．风险管理和转移功能。股指期货作为一种重要的金融衍生产品，最重要的功能是转移风险而不是消灭风险，而且股指期货交易本身也有风险问题。股指期货交易的风险主要有基差风险和差幅、合约品种差异的风险和商品间差幅、标的物风险以及交割制度风险。在优化管理的前提下，股指期货的风险

5、是可以控制的。4．资产配置功能。股指期货具有资产配置的功能，具体表现在：(1)引进做空机制。做空机制使得投资者的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式，使投资人的资金在行情下跌中也能有所作为而非被动闲置。(2)便于发展机构投资者，促进组合投资、加强风险管理。由于股票指数本身就是不同股票的共同组合，符合投资分散化的基本原理，相对于具体的股票买卖明显降低了投资风险，从而达到了组合资产的目的。(3)增加市场流动性，提高资金使用效率，完善资本市场的功能等。由于投资者想增加或减少金融资产持有量时，只要买进或卖出相应资产的股指期货合约即可。而股指期货合约实行现金交割和保证金

6、制度，大大降低了交易的成本，从而能够有效的提高投资者资产配置的效率。1．2沪深300股指期货中国证券市场经过十多年的发展，已经具备了相当的规模，从成交金额看，我国证券市场已经成为亚洲最活跃的市场之一，大型证券公司、证券投资基金、保险基金等机构投资者队伍的壮大，推动了股指期货投资主体的形成：股市的频繁波动为股指期货的开展提供了巨大的需求。为避免股指大波动带来的巨大风险，保护投资者的利益，完善市场功能与体系，促进资本市场的稳定与发展，增强国际竞争力，提高国民经济行金融风险的能力，必须适时推出我国股指期货交皂勿o2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海挂牌。2006年10月23日

7、，中国金融期货交易所发布“关于沪深300指数期货合约及相关细则公开征求意见的通知”。2007年9月25日，中国金融期货交易所开始对沪深300期货进行2第一章绪论仿真交易。推出仿真交易的目的有---：一是继续对股指期货合约、业务规则进行论证、优化；二是开展技术系统测试。这些都关乎日后股指期货产品正常运行的成败。1．3股指期货的研究方向及套利研究的必要性对股指期货的研究方向很多，如股指期货推出后对现货市场的影响；股指期货的套期保值的研究；对机构投资者的投资策略的影响，指数投资及alpha基金等。