民办高等教育行业深度报告：放眼全球，辨中国高教之恃与恐

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1、内容目录1.全球民办高教发展有律可循，印巴中美为四大市场61.1.民办高等教育市场：基础需求线性衍变，政策决定“公民”分配61.2.政府对民办高校接受程度有律可循，但各国仍有较大差异61.2.1.政府对私立高等学校的接受程度随高等教育的普及程度提高61.2.2.但不同国情下，各国对营利性教育机构认可程度仍有较大差异71.3.印、巴、中、美为全球前四大民办教育市场82.巴西：低门槛大市场，并购提升集中度102.1.民办高教市场近乎完全开放，主办人对学校拥有较高自主权102.1.1.立法保证巴西私立高等教育市场近乎完全开放102.1.2.进入门槛较低，

2、主办人对学校拥有较高自主权112.2.巴西民办高等教育市场规模达590亿美元122.3.竞争格局：民办高等教育不断整合，市场集中度已较高132.3.1.市场集中度较高：2016年在校生人数CR15为50%以上，市场规模CR6近27%......................................................................................................................................132.3.2.两大上市高教集团成长路径——不断并购实

3、现扩张152.3.2.1.Kroton——巴西民办高教龙头162.3.2.2.SEER——巴西市场增速最快上市高教集团173.美国：狂欢后颓势已现，发展历程呈“倒U型”203.1.六大社会认证机构把控民办高教质量203.2.美国营利性高等教育发展历程223.3.回落原因：利益驱动下的无序扩张+阶层固化下的需求萎缩233.3.1.利益驱动下的无序扩张，暴露出各种问题233.3.2.阶层固化下的需求萎缩243.4.美国三大主要玩家浮沉——快速扩张诉求受制于重资产模式导致的负债问题253.4.1.阿波罗集团——网络教育吸引力不足，学历含金量缩水263.4

4、.2.德瑞教育集团——2011起商科招生困难，导致收入规模下行净利润腰斩263.4.3.教育管理集团（EDMC）——2012年净利润由正转负，先后两次退市284.全球最大民办高校集团劳瑞得——高速扩张后艰难转型304.1.发展历程：由激进扩张转为收缩战线304.2.低效高速扩张下，管理效率低下和债务负担侵蚀利润304.2.1.高速扩张下，收入增速缓慢，盈利能力下滑314.2.2.管理及销售费用率、财务费用率飙升，侵蚀利润324.3.艰难转型：收缩战线，深耕拉美市场335.看清异同，知中国民办高教之恃与恐365.1.规模和质量的矛盾——中国特殊国情决

5、定，矛盾不会升级365.1.1.资质：中国监管重点为入口，学位国家背书；美巴监管重点为认证，学位主要依靠市场认可365.1.2.学额：中国学额分配制度，控制行业增速365.2.高增长与重资产的矛盾——所有民办高校要把控的风险375.2.1.并购是民办高等教育集团走向壮大的必由之路375.2.2.如何并购？劳瑞德前车之鉴——控制债务水平，慎重考虑全球扩张385.2.2.1.控制债务水平385.2.2.2.慎重考虑全球扩张39图表目录图1：民办高等学校市场空间分析框架6图2：政府对私立高等学校的接受程度随高等教育的普及程度提高7图3：政府对私立高等学校

6、的接受程度随高等教育的普及程度提高7图4：印度、巴西、中国、美国民办高等教育在校生人数（百万）最多8图5：20-24岁年龄层人数（十万）全球前10名国家，中国第二9图6：发达国家高等教育毛入学率普遍远高于发展中国家9图7：巴西高等教育划分为公立和私立两个部门10图8：巴西私立在校生人数远高于公立院校，2016年达到610万11图9：16年巴西私立高等教育收入规模达590亿美元12图10：16年巴西私立高等教育EBITDA达150亿美元12图11：高等教育毕业生平均工资比高中毕业生高122%13图12：高等教育毕业生失业率比高中毕业生低5.4pct1

7、3图13：与OECD国家相比巴西高等教育毕业生收入溢价较高13图14：2016年学校教育参与者市场份额，最大参与者KROT为占10%，前10大占40%14图15：2016年在线教育参与者市场份额，最大参与者KROT占36%，前10大占85%14图16：巴西六大上市高等教育集团市场占有率总体不断提升15图14：巴西2015年GDP出现负增长16图15：2015年后6大城市失业率明显提升16图22：近年学校教育入学人数减少17图23：营业收入由高速增长变为逐步过渡为低速增长17图24：2006年后毛利及毛利率稳步增长17图25：2010年后净利及净利率

8、稳步增长17图22：SEER收入增速保持稳健增长18图23：SEER净利润率稳定保持在较高水平18图26：入学人数稳步增长