电力行业：估值修复行情依然值得期待－2013年下半年投资策略

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1、电力行业：估值修复行情依然值得期待－2013年下半年投资策略本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。??用电数据出现好转。2013年1-4月全国累计用电量同比增长4.86%，增速较2012年回落1.1个百分点。4月用电量同比增长6.78%，增速出现3个百分点的上升。当月，工业、轻工业和重工业的用电增速分别为7.66%、6.54%和7.9%，增速同比分别回升6.1、3.9和6.6个百分点，工业用电，出现全面回升，重工业用电则延续3月份上涨态势

2、。??一季度行业业绩高增长。2013年一季度电力行业营业利润和净利润同比分别大幅增长264.8%和274%。其中火电和水电热电归属母公司净利润分别增长283%和223%。2013年一季度业绩延续高增长。??2013年下半年投资策略。在经济弱复苏的格局下，预计机组利用率2013年同比负增长。从细分行业上看，对于火电子行业，我们预计2013年全年火电机组利用率同比下滑5%左右，电厂电煤价格同比下跌5%-6%，在剔除电价下调因素情况下，火电全年业绩增长30%以上。对于水电行业，依旧是取决于来水情况，2

3、013年一季度西南区域来水较好，近期雨水充沛，且5月份进入汛期，初步预计2013年下半年来水情况依然会很好，水电全年的业绩增长值得期待。??综合看来，考虑到整个电力行业的业绩提升，低估值优势明显，我们对电力行业维持“谨慎推荐”评级，在燃煤机组电价下调的消息没有确认之前，给予火电行业“谨慎推荐”评级，同时维持水电行业“谨慎推荐”评级。????俞春燕SAC执业证书编号：S034057><11010001研究助理：饶志电话：0769-22<119416邮箱：raozhi@dgzq4>>细分行业评级火电

4、谨慎推荐水电谨慎推荐行业指数走势-40%-20%0%20%12-0512-0712-0912-1113-0113-0313-05电力指数沪深300资料来源：东莞证券研究所，Wind资讯相关报告电力行业2013年上半年投资策略报告：业绩增长良好提升估值空间-2012年12月6日电力估值修复行情依然值得期待谨慎推荐（维持）电力行业2013年下半年投资策略风险评级：一般风险投资要点：2013年6月14日证券研究报告行业研究·策略报告重点公司盈利预测及投资评级（2013/6/13）股票名称股价（元）EP

5、S（元）PE评级2012A2013E2014E2012A2013E2014E华能国际5.670.420.590.6413.589.668.90谨慎推荐华电国际3.500.190.290.4118.20<11.998.52谨慎推荐国投电力3.730.180.270.3821.2213.919.73推荐国电电力2.480.290.340.388.467.206.54谨慎推荐穗恒运A10.190.861.121.53<11.899.076.67谨慎推荐粤电力A5.100.390.580.6513.14

6、8.767.89谨慎推荐皖能电力6.460.270.600.7323.9510.788.88推荐长江电力7.170.630.630.65<11.43<11.35<11.08谨慎推荐内蒙华电6.340.500.640.7312.639.988.73推荐大唐发电4.510.300.330.3914.9813.83<11.69谨慎推荐资料来源：东莞证券研究所，Wind资讯渐飞研究报告-//bg.panlv.net本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险

7、自担。电力行业2013年下半年投资策略2目录1.2013年上半年行业回顾.................................................................................................................................41.1宏观经济弱复苏格几成定局.....................................................................

8、...............................................41.2用电情况出现好转迹象，水火发电维持分化.........................................................................................41.2.14月全国用电明显改善，重工业用电再次出现显著增长..........................................................41.