这一篇专门讲讲积极的财政政策对市场有多大影 响

《这一篇专门讲讲积极的财政政策对市场有多大影 响》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、这一篇专门讲讲积极的财政政策对市场有多大影响一、事件7月23日国常会释放了一系列政策进一步放松的信号，要求“积极财政政策要更加积极”，7月31日政治局会议再次提出“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”。二、回溯历史——东吴证券：那些年我们经历过的积极财政（1998-2004年）(一)第一轮积极财政政策出台的背景及原因1.宏观经济表现进入1997年之后，随着亚洲金融危机的爆发和蔓延，我国经济的增长势头从“过热”转向“冷淡”，而且愈演愈烈，走向通货紧缩和经济衰退的发展阶段，主要表现为：经济增长速度回落国内消费和投资需求增长乏力物价水平持续下跌对外贸易受到严重冲击居民收入增长放

2、缓1.货币政策表现从1996年5月到1998年3月4次下调人民币存贷款利率；降低存款准备金比率，到1998年3月，存款准备金率下调5个百分点，从13%降低至8%；恢复公开市场操作，其中1998年以逆回购为主，开展36次公开市场操作，共投放基础货币701亿元。但是经济下滑趋势难以抑制，在货币政策效力十分有限的情况下，政府只能启动积极财政政策以抑制经济衰退。(二)第一轮积极财政政策的主要内容（1998-2004年）(三)第一轮积极财政政策的实施效果1.经济持续快速增长，社会需求全面回升1.企业经营效益改善，城乡居民收入大幅增加2.物价水平基本保持稳定，通货紧缩得到遏制1.大力促进产业升

3、级，优化经济结构2.基础设施建设成效显著3.金融市场表现1)股市：1999年5月7日，上证综指和深证综指分别达到1998年以来的最低点1059.87点和310.65点。随后便迎来了以互联网为首的高科技风暴，股市扶摇直上，上涨趋势一直延续到2001年6月。但这一波牛市显然透支了中国股市的增长潜力，之后在我国宏观经济不断向好、周边股市也不断升温的情况下，沪深两市却依然节节下滑，漫漫熊途一直持续到了2004年。1)债市：随着1998年国债发行量的快速增加以及货币政策由紧转松，十年期国债发行利率从1997年度9.78%突然下降至5.20%。之后，从1999年第四季度一直到2003年底，十年

4、期国债发行利率保持在3%左右的水平。1)外汇：1998年至2004年，我国汇率基本保持稳定，美元兑人民币中间价在8.2762到8.2801之间波动，变动幅度非常小。进入2002年，变动幅度进一步缩小，基本保持在8.2770左右的水平。稳定的汇率大力促进了我国外贸出口的增长。三、可行性研究——国盛证券：钱从哪里来？财政可以么？(一)钱从哪里来？1、预算内财政收入：有增有减，亮点在地方政府专项债。增：地方政府专项债。下半年专项债发行额或达1.2万亿，是17年广义基建投资额的7%。乡村振兴、生态环保是新增发行领域。减：税收+土地出让金。18年公共财政收入或为1.82万亿，同比增长5.5%

5、（17年增速7.4%）；房企融资条件收紧，土地收入增速难高增。2、准财政收入：开正门，堵后门。开正门：PPP+政策性金融债。按项目周期13个月计，18年下半年PPP实际投资额约为5873亿元，是17年广义基建投资额的3.4%。保守估计政策性金融债下半年还有约6400亿元的空间。堵后门：地方融资平台。2010年以来，政府对城投债的监管趋严，但政府文件中并没有提及要控制规模或者缩减总量，规范的高信用等级债不会受影响。下半年城投债的发行规模不会大幅缩水，而是趋于稳定。二、钱往哪里去：下半年财政支出发力的方向。1、尾部：精准扶贫，乡村振兴。精准扶贫：2018年中央财政补助地方专项扶贫资金同

6、比增长23.2%；中央财政对老少边穷地区转移支付同比增长15.8%。乡村振兴：农村基建（16年农村基建财政支出822亿元，17年农林牧渔固投2.5万亿元）、环境整治（尚有3500亿元左右的投资空间）、产业升级（按1000个特色小镇计，投资额约5-6万亿元）。2、头部：科技创新，新旧动能转换。内忧外患之下，政府更会保持定力，着重发展高新技术产业，高端制造等核心技术领域是政府引导基金的引流方向（2018年中央本级支出预算科学技术支出3114.84亿元，同比增长10.1%）。3、下半年基建投资将止跌企稳：由东部往中西部地区倾斜，城市往农村倾斜；海南、雄安等重点区域。四、展望下半年——兴业

7、证券：PPP视角看下半年财政积极空间(一)退库高峰告一段落，新增入库规模由负转正我国的PPP一直由财政部和发改委共同推进，发改委项目库规模量级与财政部相似。国家财政预算具有支出责任的项目都应该在财政部PPP项目库之中，财政部项目库已具有相当的代表性，且高频跟踪更加透明。在财政部整顿之后，PPP项目已更加规范，对发改委项目库的整理不必过于担心。(二)PPP上马未加速，企业积极性尚待修复表明虽然财政部PPP项目库清理的高峰期逐渐告一段落，但企业下降的积极性可能并未恢复。(