利率市场交易策略：曲线陡峭，短端先行长端待下

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1、目录一、宏观基本面：企业盈利向好11.价格拉动成本压缩，企业效益持续改善12.高频物价数据跟踪23.其他高频数据跟踪34.汇率跟踪5二、资金面跟踪：大额MLF投放，流动性宽松延续61.人行公开市场操作62.货币市场7三、利率产品：曲线陡峭化81.一级市场：需求尚可82.二级市场：短降长升8四、债市走势预判：曲线陡峭，短端先行长端待下11图1：工业企业利润同比增速2图2：猪肉价格监测2图3：商务部蔬菜类价格环比（）3图4：主要工业品价格环比增速（）4图5：十大城市商品房成交及可售套数5图6：人民币汇率中间价及离岸市场即期汇率6图7：人行资金回笼/投放（亿）7图8：shibor走势（）

2、7图9：银行间回购利率走势（）8图10：国债收益率（）9图11：国开债收益率（）9图12：现券成交量（亿元）10图13：国债期限利差（）10图14：金融债期限利差（）11表1shibor涨跌况7若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本一、宏观基本面：企业盈利向好1.价格拉动成本压缩，企业效益持续改善2018年1-6月份，规模以上工业企业利润同比增长17.2%，增速比1-5月份加快0.7个百分点。其中，6月份利润增长20%，增速比5月份回落1.1个百分点。企业盈利持续提升，单月略有下降，但维持在高位，主要由于去年同期的高基数影响。6月工业生产有所回落，

3、主营业务收入较上月也有所回落。6月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，较上月回落0.8个百分点。1-6月份，规模以上工业企业实现主营业务收入52.1万亿元，同比增长9.9%，增速比1-5月份回落0.3个分点。但企业成本却进一步下降，降成本方面成效继续扩大。上半年，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本和费用为92.57元，同比下降0.4元；其中，每百元主营业务收入中的成本为84.42元，同比下降0.37元。成本的下降带来利润率的进一步回升。主营业务收入利润率为6.51%，同比提高0.41个百分点。盈利能力明显增强。除了成本的下降之外，本月价格的拉动效应依然显著，对利

4、润增长形成明显支撑。6月份，工业生产者出厂价格同比上涨4.7%，涨幅比5月份扩大0.6个百分点。工业生产者购进价格同比上涨5.1%，涨幅比5月份扩大0.8个百分点。据测算，6月份价格变动对利润增长的拉动比5月份多0.3个百分点。其他指标也在持续好转，企业杠杆率进一步降低。6月末，规模以上工业企业资产负债率为56.6%，同比降低0.4个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为59.6%，同比降低1.2个百分点，国有企业去杠杆成效更为明显。存货周转加快，经营效率提高。6月末，规模以上工业企业产成品存货周转天数为16.4天，同比减少0.1天。从具体行业来看，上半年新增利润较多的行业主要是：

5、石油和天然气开采业，利润增长3.1倍；黑色金属冶炼和压延加工业，增长1.1倍；非金属矿物制品业，增长44.1%；化学原料和化学制品制造业，增长29.4%；电力、热力生产和供应业，增长27.4%。这五个行业对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率为67%。综合来看，1-6月利润增速随着成本的下降以及价格回升的拉动，整体延续高增长态势。供给侧改革成效凸显，企业各项效益指标持续改善，企业库存、杠杆率、成本费用等持续下降化解过剩产能的目标也得以稳步推进。2018年7月31日1若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本22018年7月31日2014-072014-

6、082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-

7、022018-032018-042018-052018-06图1：工业企业利润同比增速35302520151050(5)(10)数据来源：wind，上海证券研究所2.高频物价数据跟踪猪肉价格反弹回升6月猪肉价格下降12.8%，降幅大幅收窄3.9个百分点，影响CPI下降约0.32个百分点。根据中国畜牧业信息网提供的周度跟踪数据显示，跨年后猪肉价格一度有所反弹，但月底又呈现出缓慢下降。春节期间，猪肉价格维持稳定，波动幅度比往年显著要小，节后呈现出快速回落的趋势，创新低后有