建筑工程行业2018年下半年基建投资资金面分析：下半年基建投资的钱从哪来？

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1、正文目录前言5一、上半年基建投资增速受电力热力投资下滑影响大51、水利环境公共设施占比逐渐提高52、电力热力投资增速下滑严重6（1）公共设施投资占比高，环保投资增速高占比较小7（2）铁路投资稳定，道路投资保持高增长7（3）电力热力占比高，近年来水的生产和供应占比高8二、基建资金来源制约基建增速81、基建资金来源众多，自筹资金占比高82、2004年以来三次面临基建增速下滑压力93、多股资金轮流支撑基建增速10三、PPP快速落地，非标压力缓解，利好基建投资141、国家预算内资金：国家财政收入高增长142、自筹资金：非标下滑压力稍缓，政府专项债尚有较大发力空间15（1）政府性基金收入：

2、PSL资金收紧或影响土地出让收入16（2）政府专项债：政府鼓励，下半年财政的重要发力点17（3）其他债券：城投债、铁道债、发改委专项债、项目收益债17（3）PPP：合规资金来源，最重要的基建投资抓手18（4）非标：细则落地或缓解融资压力193、国内贷款及其他：贷款快速增长，其他稳定可期22（1）国内贷款：PPP带动作用明显22（2）其他资金来源224、乐观情况下全年基建增速有望达到10.8%23四、下半年基建投资钱从哪儿来？24五、投资建议24六、风险提示25图表目录图1：基建投资是经济增长的逆周期调节工具5若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本

3、图2：房地产投资与经济增长正相关性较强5图3：基建投资快速增长6图4：水利环境公共设施投资占比逐渐提高6图5：水利环境公共设施管理业增速大部分时间内领先6图6：水利环保公共设施投资各行业占比相对稳定7图7：近年来环保投资增速领先各个子行业7图8：2017年交运仓储邮政投资中道路投资占比大7图9：道路投资保持较高增速铁路投资稳定7图10：2017年电热气水投资中电力热力投资占比大8图11：电热气水各行业投资增速对比8图12：基建投资资金来源划分9图13：2016年基建投资中来源于自筹资金的占比大9图14：基建投资经历了三个增速超过20%的高增长阶段9图15：基建投资增速的阶段性变化

4、与资金来源的变动呈现明显的相关性10图16：2008年新增的四万亿投资中资金来源11图17：2008-09年非金融公司新增中长期贷款猛增11图18：2012-13年非标迅速发展12图19：自筹资金占比上升贷款占比下降12图20：国有土地使用权出让收入波动中上升13图21：土地出让收入占自筹资金的比重先升后降13图22：PPP落地率快速提高14图23：上市银行当年新增基建领域贷款迅速上升14图24：1~6月份公共财政收支出速度较慢15图25：1-6月份公共财政收入占全年平均占比53.5%15图26：国家公共财政投资与基建的比例逐年提升15图27：2016年全国政府性基金收入中（不含

5、专项债）国有土地使用权出让收入金占据绝大部分16图28：三四线城市对国有土地出让收入贡献大16图29：近年城投债净融资金额呈下降趋势18图30：7~8月份城投债偿还量较1~6月份减少18图31：发改委专项债与项目收益类债多集中于下半年18若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本图32：铁道部债券融资额相对比较稳定18图33：PPP项目落地率不断提高19图34：新增信托项目金额中投向基础产业的资金快速下滑20图35：社会融资中委托贷款资金2018年出现快速下滑21图36：2010年以来国内贷款基本稳定22图37：上市银行投向基建领域的资金快速增长22

6、图38：基建投资中其他资金稳步增长23表1：多股资金轮流支撑基建增速10表2：2010-11年出台的限制银行向地方政府融资平台进行贷款的政策11表3：政府性基金支出中应用于基建投资的支出在2.89~3.24万亿17表4：2018年地方政府专项债务预计将新增1.35万亿17表5：PPP项目投资完成额估算19表6：预计自筹资金将提供9.19~10.05万亿基建投资资金21表7：乐观情况下全年基建投资增速将达到10.8%23若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本前言投资作为我国经济增长的三驾马车之一，为我国经济发展贡献了重要的力量。它不仅是我们观察宏观

7、经济的一个指标，而且是国家进行宏观调控的重要抓手。基建投资作为投资总量中的重要组成部分，2017年占固定资产投资总额的比例达到27%，是固定资产投资中的重要一环。在金融去杠杆、防范系统性金融风险的政策背景下，基建投资的融资端受到限制，2018年上半年基建投资增速遭遇严重下滑。广义基建累计增速由2017年的14.93%下滑到2018年上半年的3.3%。本文回顾了以往历次基建投资的周期中不同行业的增速变化与资金来源的变动，梳理了基建投资的资金来源，并从国家公共财政、政府性基金收支、P