20180105-2018年铜期货投资策略：供需平衡中趋紧，铜价重心保持上移

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1、期货研究报告•年度视野供需平衡中趋紧，铜价重心保持上移——2018年铜期货投资策略2015年7月20日-7月26日2015年7月20日-7月26日2015年7月20日-7月26日2017年12月25日-20-[table_indusname][table_indusname]铜-20-目录一、2017年行情回顾4二、宏观经济分析5(一）全球宏观：主要经济体制造业保持扩张，经济复苏不断巩固5（二）中国宏观：稳健发展，经济增速保持合理区间6二、供应情况8（一）铜矿供应恢复性增长，TC缓慢回升8（二）

2、2018年中国冶炼产能加速投放，精铜产量延续平稳增长9（三）铜矿进口增速保持相对低位，预计明年难有较大起色11（四）国内环保政策趋严，废铜进口受抑12三、消费情况14（一）中国消费有望保持平稳放缓14（二）海外需求有望带来边际增量16四、库存情况17五、后市展望18-20-图表目录图表1沪铜日K线走势图4图表2：美、欧、日PMI6图表3：主要发展中国家PMI6图表4：M2增速8图表5工业增加值累计同比8图表6：四大类投资增速8图表7：消费同比增速8图表8：全球矿山产量及同比增速9图表9：中国铜冶

3、炼厂粗炼费IC9图表10：铜供需平衡表10图表11：2018年国内冶炼新扩建项目10图表12：中国精炼铜产量及同比增速11图表13：铜矿石及精矿进口12图表14：精炼铜进口及同比12图表15：铜进口盈亏情况13图表16：废铜进口及同比13图表17：房地产开发投资完成额15图表18：空调产销累计同比16图表19：近年来我国新能源汽车月度销量情况16图表20：上期所铜库存18图表21：LME铜库存18图表22：COMEX铜库存18图表23：上海保税区铜库存18图表24：沪铜指数周线19-20-一、2

4、017年行情回顾图表1沪铜日K线走势图数据来源：同花顺，广州期货研究所纵观全年，铜价走势大致可分为三个阶段。第一阶段为年初到3月，美元走弱、自由港印尼铜矿出口受限及位于智利的全球最大铜矿Escondida矿山由工会组织的罢工，给铜矿供应端带来较大不确定性，市场预期全球供需平衡逐渐从过剩转向短缺，推动铜价重心上移至50000元/吨附近。第二阶段为3到6月，3月市场关注的美联储加息兑现，但6月再次加息预期逐渐升温，国外铜矿不确定性解除，虽消费有所回暖，但总体利空大于利多，铜价从3月高点50620元/

5、吨震荡下行至6月低点44420元/吨，回调幅度达12.2%。第三阶段为6月至今，6月美联储加息如期兑现，影响低于预期，美元继续走弱，叠加铜的下游消费好于预期，支撑铜价上行，并于10月中达到年内高点55910元/吨，创下2013年4月以来新高。进入11月后面临季节性消费淡季，及12月美联储加息事件，铜价偏弱震荡，出现一定幅度回调，美联储加息靴子落地后，铜价企稳继续沿上行通道偏强运行。2017年全年来看，截至12月25日，LME铜均价6143美元/吨，上期所铜均价49165元/吨。-20-二、宏观经

6、济分析(一）全球宏观：主要经济体制造业保持扩张，经济复苏不断巩固图表2：美、欧、日PMI图表3：主要发展中国家PMI数据来源：网络资料，广州期货研究所有色金属下游基本集中在建筑、基建、汽车、家电等，对宏观经济较为敏感。制造业延续扩张的发展态势，反映出工业活动持续回暖，宏观经济向好趋势未变，这无疑将增加终端市场对铜的需求。国际主要经济体美国、日本、欧元区PMI也持续上升，全球制造业处于扩张态势。美国方面，9月及10月ISM制造业指数分别为60.8、58.7，其中9月制造业PMI指数创2004年5月

7、以来最高。欧洲方面，11月制造业PMI初值为60，创2000年4月以来新高，且呈现连续51个月扩张。其中德国11月制造业PMI初值为81个月以来新高，法国11月综合PMI初则创下2011年5月以来新高。国内方面，2016年中国制造业指数稳步上行，2017年以来一直维持在50以上水平。11月制造业PMI为51.8，达到今年均值水平。在贸易复苏，经济回暖的大背景下，其他主要发展中国家制造业景气度有所回升，2017年以来大多站上了荣枯分水线的上方。-20-展望2018年，美国经济受税改落地支持有望实现

8、稳健增长，通胀将进一步接近政策目标，预计美联储仍将加息三次，但需警惕加息过快风险；欧元区经济将继续稳步复苏，通胀逐步回升，欧央行最早将于2018年年中开始逐步释放四季度退出QE的信号，并就缩表和可能进行的负利率政策调整提供逐渐清晰的指引，但2018年加息概率不大；日本经济复苏可能出现小幅放缓，尽管有财政刺激、减税政策支撑内需，但国际能源价格走高以及中国经济减速可能对日本的外向型经济造成拖累；印度经济在结构性改革和经济刺激计划推动下有望迎来新的增长。得益于大宗商品价格回升以及央行频频降息，巴西和俄