建筑行业当前时点我们如何看建筑之十四：从历史三次基建宽松看当前机会

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1、正文目录稳增长调结构驱动历史三次基建宽松42008：内忧外患4财政货币双重发力，基建投资增速升至40%4铁路订单大幅增长，基建央企集中上市62012：变革重生8地方主导推动，基建投资回升至20%8基建订单增长分化，公装企业表现突出102016：扬帆起航12PPP被寄予厚望，基建投资维持15%增速12基建集中度大幅提升，去杠杆孕育新生14小结：基建宽松慢即是快，高成长低PB共舞162018：基建宽松主线渐趋明显18三重维度再看当前基建机会18政策信用改善，基建投资有望企稳20政策信号趋于明显，扶贫与环保是重点20非标融资有待企稳，信贷创造仍是关键21投资建议：首选高成长设计与低PB基建23风险

2、提示24图表目录图表1：2007-2010年基建投资同比增速4图表2：2007-2010年GDP当季同比增速4图表3：2007-2010年经济景气指数、CPI与工业增加值同比增速4图表4：2007年-2009年有关基建的政策及观点表态5图表5：2007-2010年无风险利率走势5图表6：2007-2010年社融、M2同比增速5图表7：2007-2010年基建投资同比增速6图表8：2007-2010年主要建筑企业累计新签订单及同比增速6图表9：2007-2010年两铁累计新签铁路订单同比增速6图表10：2007-2010年建筑与沪深300定基指数对比7图表11：2008.11-2009.07建

3、筑涨幅前十个股7图表12：2007-2010年不同经济周期建筑相对沪深300月均涨跌幅8图表13：2007-2010年不同信用周期建筑相对沪深300月均涨跌幅8图表14：2011-2014年GDP当季同比增速8图表15：2011-2014年经济景气指数、CPI与工业增加值同比增速8图表16：2011年-2013年有关基建的政策及观点表态9图表17：2011-2014年无风险利率9若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本图表18：2011-2014年社融、M2增速9图表19：2011-2014年基建投资同比增速10图表20：2011-2014年主要建筑企业累计新

4、签订单及同比增速10图表21：2012-2013年建筑与沪深300定基指数对比11图表22：2012年全年建筑涨幅前十个股11图表23：2011-2014年不同经济周期建筑相对沪深300月均涨跌幅（%）12图表24：2011-2014年不同信用周期建筑相对沪深300月均涨跌幅12图表25：2014-2018年GDP当季同比增速12图表26：2014-2018年经济景气指数、CPI与工业增加值同比增速12图表27：2014年-2016年有关基建的政策及观点表态13图表28：2014-2018年无风险利率14图表29：2014-2018年社融、M2增速14图表30：2014-2018年基建投资同

5、比增速14图表31：2015-2018年主要建筑企业累计新签订单及同比增速15图表32：2016-2017年建筑与沪深300定基指数对比15图表33：2016.06-2017.04建筑涨幅前十个股16图表34：2014-2018年不同经济周期建筑相对沪深300月均涨跌幅16图表35：2014-2018年不同信用周期建筑相对沪深300月均涨跌幅16图表36：2008年以来三次基建宽松特征比较17图表37：2004年以来投资周期与库存周期波动18图表38：工业库存周期与工业品价格走势18图表39：信用利差与M2同比增速19图表40：建筑指数序列不同周期频谱19图表41：建筑指数同比序列以及拟合曲

6、线19图表42：1995年以来建筑PE相对沪深300PE20图表43：2018年以来建筑相对沪深300PE比和PB比20图表44：2018年有关基建的政策及政治表态20图表45：2018年上半年GDP与固定资产投资增速比较21图表46：社融中不同类型融资规模当月变动22图表47：基建国内贷款与银行层面基建贷款同比增速22图表48：不同情景下基建投资增速及影响23图表49：2014年6月30日建筑二级板块PB-ROE23图表50：2018年6月30日建筑二级板块PB-ROE23若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本稳增长调结构驱动历史三次基建宽松7月23日，国

7、常会部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展。但市场对有效投资存在一定分歧，就扩大基建领域有效投资而言，市场主要围绕基建投资的必要性、可行性及市场影响展开讨论。我们在本文通过回顾2004年以来的三次基建宽松，对当前情境提供参考。2004年以来，我们能够观察到三次比较明显的基建宽松，分别是2008年、2012年和2016年，表现为基建投资增速的快速拉升。我们将从基建投资、财税政策、经济周期