“深港通”对深港两市联动性影响研究

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1、“深港通”对深港两市联动性影响研究培养单位：金融学院专业名称：金融学作者姓名：刘正军指导教师：王曼怡教授TheImpactofShenzhen-HongKongCommunicationsontheLinkagebetweenShenzhenandHongKongCandidate:LiuZhengjunSupervisor:WangManyiCapitalUniversityofEconomicsandBusiness,Beijing,China摘要中国内地股票市场自1990年成立以来经历了近三十年的高速发展与变革，在我国经济对外开放以及全球经济金融一体化的大背景下，逐步推出了股权分置

2、改革、退市制度、B股开放、QFII制度、QDII制度、“沪港通”和“深港通”等一系列改革开放的政策和制度。在我国内地股票市场开放程度不断提高的同时，内地股票市场与境外其他股票市场之间的联动性慢慢增强，尤其是与香港股票市场的联动性日益显著。香港作为国际金融中心和我国内地重要的贸易窗口，与内地的经济贸易和金融服务方面的合作越来越紧密，对内地资本市场的对外开放和发展起着一定的指引作用。2016年12月5日，“深港通”作为继QFII、跨境贸易人民币结算、“沪港通”等改革后，又一项跨境证券投资试点工程正式开通，开启了深圳与香港股票市场的互联互通机制，进一步推进了我国资本市场的对外开放程度。本文基于

3、“深港通”开通这一事件，以研究“深港通”对深港两地股票市场联动性影响为主题，进行了一系列理论研究和实证分析。首先梳理和总结国内外研究者已有的研究成果，对股市联动性的理论基础进行归纳总结，分析了股市联动性的内涵和成因，阐述了股市联动性的相关理论；其次，对深港两市联动性进行了一般性分析；第三，应用相关系数检验、平稳性检验、协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应函数及方差分解等计量方法，对“深港通”开通前后两个阶段深港两市的联动性进行了实证分析；最后，根据研究结果提出相应的对策建议。研究发现，“深港通”开通之前深港两市不存在协整关系，联动性很弱；“深港通”开通后两市存在协整关系，两市联动性显著，香

4、港市场是深圳市场波动的格兰杰原因，但是香港市场基本不受深圳市场的影响。根据研究结果分别对内地和香港资本市场提出相应的政策建议，两地金融监管部门应该进一步加强在金融领域的合作，同时做好风险的防范。内地还应该坚持金融改革创新，加快我国资本市场对外开放和国际化进程的步伐，促使我国股票市场尽早向成熟市场过度。而对着投资者来说，理性对待“深港通”带来的投资机遇，在有效防范风险的同时获取两市联动带来的收益。关键词：深港通联动性协整检验格兰杰因果关系检验误差修正模型IAbstractChina'sstockmarkethasundergonehigh-speeddevelopmentandtransf

5、ormationfornearlythreedecadessinceitsestablishmentin1990.Underthebackgroundofeconomicglobalizationandopeningtotheoutsideworld,ourcountrygraduallyintroducedaseriesofpolicyandsystem,including，delistingsystemreformofnon-tradableshares,Bsharesopen,QFIIsystem,QDIIsystem,"Shanghaitong"and"deepviaHongKo

6、ng".Alongwithourcountryopeningtotheoutsideworlddegreeunceasingenhancement,thestockmarketinmainlandChinaandotheroverseasstockmarketcorrelationbetweenincreased,especiallythecorrelationwiththeHongKongstockmarketisincreasinglysignificant.HongKongasaninternationalfinancialcenterandtheimportanttradewin

7、dowinmainlandChina,withthemainland'seconomiccooperationintradeandfinancialservicesmoreandmoreclosely,theopeningtotheoutsideworldanddevelopmentofmainlandcapitalmarketplaysacertainguidancefunction.OnDecember5,2016,"hongt