国金证券-信息快报-100721

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4、dasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve。与08年全面衰退的宏观背景不同，目前面临的是经济结构调整，中小银行有更好的调结构空间和增长潜力，因此中小银行与大银行的估值比价很难回到08年恐慌时的状况。目前很多中小银行PB估值相比大行并无优势（甚至更低），中小银行具备优势。行业观点相比最初版本，最终版本有所

5、妥协：7月15日美国国会参议院通过最终版本《金融监管改革法案》，这是自1933年《格拉斯-斯蒂格尔法案》后又一个严格监管的文件。1）在限制自营交易及高风险的衍生品交易方面，此前“沃克尔法则”中的立场是全面禁止，而最终法案的规定是：在自营交易方面，允许银行投资对冲基金和私募股权，但资金规模不得高于自身一级资本的3%；2）最终法案取消了有关对资产超过500亿美元的银行和100亿美元的对冲基金征收特别税的条款，并削弱了法案对资产管理公司和共同基金的影响。。最终版本主要内容包括：1）在美联邦储下面设立新的消费者金融保护局

6、，对提供信用卡、抵押贷款和其他贷款等消费服务的金融机构实施监管；2）将之前缺乏监管的场外衍生品市场纳入监管视野，大部分衍生品须在交易所内通过第三方清算进行交易；3）限制银行自营交易高风险衍生品，允许银行投资对冲基金和私募股权，但资金规模不超过自身一级资本的3%；4）美联储将对企业高管薪酬进行监督，确保高管薪酬制度不会导致对风险的过度追求。其他内容还包括设立新的破产清算机制、成立金融稳定监管委员会、美联储被赋予更大的监管职责，但其自身也将受到更严格的监督等。但该法案设立了7年的过渡期，银行可以调整自己的策略以消化新

7、法案带来的影响。总结1929与2008，两次危机的背景都是过度的信用扩张和监管不足，不同之处在于：1）大萧条期间过度的信用流向了股市，而次贷危机时期过度的信用流向了房地产；2）监管上，前者是忽略监管；而后者是政府监管职能的调整跟不上金融创新的步伐，使得金融创新得不到有效监管。两次监管变迁给美国商业银行带来的压力不同：1933年那次监管带来的主要体现在过渡管制下传统银行面临的脱媒压力（利率管制导致负债业务脱媒、金融市场发展导致资产业务脱媒）。而2010年这次监管，商业银行面临的是银行利润增长点缺失这个更大的压力：在

8、透支未来房产消费+银行使尽全劲金融创新的背景下，00-06年标普银行指数的利润复合增长仅10.4%，远低于90年代的16.4%，现在传统业务+投行业务的双轮驱动模式被砍，在经济去杠杆化与需求不足的情况下，利润增速会下降至多少？中国银行业目前本身是处于“严格监管+严格分业”阶段，如同60-70年代的美国银行业，银行业面临的压力主要在“金融脱媒”。《金融监管法案》打击的是“过