读懂日本债务谜团(上)

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1、读懂日本债务谜团（上）·经济·编辑推荐2012年08月21日21:13　　　文/蓝皮鼠高盛：这是一个奇葩的国度，世界上已经很难找到其他国家比日本面临更严重的财政危局了。政府总负债占GDP的比率已经超过200%，是发达国家中最严重的。奇怪的是，日本政府债券（JGBs）不仅拥有最低的收益率，而且还十分稳定地保持着这一状态，甚至在欧债危机日益恶化的今天也是如此。这显然是违反了经济学规律，让海外投资者百思不得其解。欧债危机令市场对主权债务风险更加敏感。日本国债市场的脆弱平衡会不会被打破？日本财政赤字是否快要达到临界点？Yibin

2、CityCitytracktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject日本财政与国债之谜的基本框架一场金融危机的导火索可能是政府突然缺乏偿债能力或者流动性枯

3、竭。偿债能力是政府偿付债务的关键能力。流动性是指政府能否在当前财年融资填上财政赤字导致的缺口。YibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearc

4、hofobjectYibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject说到偿债能力，虽然日本在这方面有很多隐忧（见上面两幅图，日

5、本的历史财政赤字问题与债务占GDP比重问题都很严重），但国内投资者还是前仆后继地把钱投入到国债市场，于是流动性问题就完全不存在了。甚至连基于经济增长假设下（这比私人部门的预测乐观的多）的日本政府基本财政平衡预测也预计在未来十年内不会出现基本财政盈余（这一预测假设日本到2015年10月前增加5个百分点的消费税率）。高盛认为，日本债务占GDP比重只可能在极力削减支出的情况下达到平稳状态。削减支出的范围必须包括社保支出，这在政治上将很难获得通过。下图是社保缺口：YibinCityCitytracktrafficplanning

6、isYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject尽管存在偿债风险，日本投资者还是坚持投资日本国债的一个原因是企业储蓄充足。YibinCityCitytracktrafficplanningi

7、sYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobjectYibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktraf

8、ficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject考虑到日本人