日本债务可持续问题探究

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1、日本债务可持续问题探究　　【摘要】自20世纪90年代初期经济泡沫破裂以来，日本通过刺激经济增长导致了债务的不断膨胀，日本的经济一直在不断膨胀的主权债务下运行。日本的债务虽然目前看有可持续性的一面的，但是考虑到经济增长难以持续、老龄化加剧、进一步融资困难和量化宽松等各方面的因素分析，日本的债务具有不确定性大于可持续性的特点。【关键词】日本债务债务率债务危机引言在美国的次贷危机对全球经济的影响尚未完全消退，经济还没有复苏之际，日本的主权债务风险问题又凸显出来。截止2012年末，日本的债务规模已经达到977万亿日元，折合成美元为9.57万亿美元，成为负债最重的发达国家。因此研究日本主权债务的现状及

2、风险，成为很多经济学家关注和研究的问题。8刘昊虹、王晓雷（2011）对日本主权债务问题的现状和成因进行相对详细的分析，认为高赤字导致了日本的高债务。周强武、王苇航（2012）认为日本的主权债务从长期看存在着极大的风险，但是短期内不会爆发债务危机。熊鹭（2011）通过对日本债务结构的分析认为日本暂时还不会出现主权债务危机。新宅美玲（2012）认为日本财政赤字的形成主要是日元升值、经济泡沫、两次金融危机和社会制度缺陷所导致。本文也就日本政府的债务情况和日本债务是否可持续问题进行了考察。第一部分主要介绍一下日本债务的现状和成因，第二部分阐述日本至今未发生主权债务危机，文章的第三部分通过对日本债务未

3、来发展趋势的分析，得出日本主权债务问题不可持续的结论。一、日本主权债务问题的简单描述通常而言，主权债务主要受由经济运行状况制约的财政政策影响。当前日本的主权债务问题主要是因20世纪90年代以来日本长期经济衰退而实施持续的扩张性财政政策的结果。从2000年到2012年，日本国债存量从372.92万亿日元增长到977万亿日元，增加一倍以上；其占GDP的比重也逐渐上升。而日本的税收处于明显的下降趋势，与之相反的债务水平呈上升趋势，使得日本的累计债务逐年升高，偿还变得愈加困难。8按照国际公认的安全标准，一国的主权债务余额/GDP的比率即债务率应该控制在60%以内，财政赤字额/GDP的比率即赤字率应该

4、控制在3%以内。从赤字率来考察，2009年日本的赤字率达到11.20%的峰值，最近两年都维持在10%上下，是国际公认安全标准的3倍以上。从债务率来考察，日本的债务率自2009年超过200%之后，日本债务率一直在200%的水平之上运行，2011年高达229%，2012年更高达236%，很显然，无论是从赤字率还是从债务率来考察，日本主权债务出现问题的时间很早，持续的时间也很长。图31990～2011年日本债务率与赤字率的变化单位：百分比资料来源：国际货币基金组织。将日本的主权债务与七国集团和“欧猪五国”（葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊以及西班牙）进行比较，我们发现日本的主权债务问题不仅比与其经济发

5、展程度类似的七国集团中的其他六国严重，也比已经深陷债务危机的“欧猪五国”严重。表1主权债务的国际比较单位：百分比资料来源：国际货币基金组织（www.imf.org）。二、日本债务短期稳定性分析从上面的分析看，日本主权债务出现问题的时间最早，持续的时间最长。从国别比较来看，当前日本的债务率和赤字率都是全球最高，主权债务问题最为严重。但是，比日本主权债务问题轻微得多的国家都出现了主权债务危机，但日本至今仍然没有受到主权债务危机的困扰。究其原因，我认为可以从以下几个方面来解释。（一）持债结构较为合理8一国的主权债务是否可持续不仅取决于债务的规模还取决于债务的结构。通常而言，本币债务的压力会小于外币

6、债务的压力，国内债务的压力会小于国外债务的压力，长期债务的压力会小于短期债务的压力。与欧美国家相比，日本主权债务的币种结构、债权人结构和期限结构都相对合理。日本国债持有者的构成中，外国投资者比例仅占5%，本国投资者占94%。只要日本本国投资者对本国国债持有较强信心，即便是5%的外国投资者减持甚至抛售日本国债，也不会对日本国债形成较大冲击。而且日本的养老保险基金、公共养老金以及人寿和非人寿保险金持有大约三分之一左右的日本国债，这些持有者持有的均为长期国债且一般不会提前出售。这样，即便国外投资者的抛售行为导致部分国内投资者恐慌，也不会使日本国债出现类似希腊的情形发生。（二）税负水平较低宏观税负水

7、平是一定时期的税收总量与GDP的比率，是衡量一国居民税收负担的重要指标。国际经验显示，宏观税负水平越低，其经济政策的操作空间越大；宏观税负水平越高，其经济政策的操作空间就越小。与欧美发达国家比较，目前日本的宏观税负水平明显较低，在一定程度上能够维持日本财政政策的灵活性和主权债务的可持续性。82010年日本宏观税负水平约为21.9%，远低于其他发达经济体40%左右的平均水平；目前日本消费税为5%，也远低于其他发