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1、对日本债务的分析一、日本国债的现状（一）指标：从国债绝对规模指标、债务负担率指标来反映日本国债的现状。1.国债绝对规模指标：日本的国债规模从2004年的4,966,635.00亿万日元开始逐年稳步扩大,其中2007年到2010年期间扩大趋势比较缓慢,而2004年到2007年和2010年至今扩大趋势较快。日本财务省数据显示,2004年的国债总额为4,966,635.00万亿日元,2013年为7,807,796.00万亿日元,在短短十年内,国债规模的扩大接近两倍。而日本财务省公布2014和2015年国债预算分别为8,227,222.00万亿日元和8,548,149.00万亿日元,可见
2、日本要继续扩大国债规模。在日本经济复苏缓慢的情况下,这无疑为日本埋下了危机的种子。2.债务负担率指标同为发达国家的美国、德国等国家,其债务负担率均低于130%,而日本在2004年已经达到166.30%。根据国际经验,发达国家的债务累计额最多不超过当年GDP的45%,为公认的最高警戒线。很显然,从债务负担率指标来看,日本的债务规模是非常不合理的。（二）日本债务的特征1.日本国债多为内债从图中可以看出,日本的债务中95%是由日本国内的政府机构、银行和个人持有的,仅5%是由非居民持有的,由此可见，日本的债务多为内债。日本政府是否能按时偿还债务，不会直接影响到国际金融市场的运行，也不会引
3、起区域性或者国际金融体系的动荡。即使日本债务规模非常大，日本的债务市场仍可以维持在较稳定的状态下运行。2.国债利率低日本量化宽松政策一公布,便立即引发市场的明显反响。本来市场预期央行今后每月承购的长期国债为4-5万亿日元,没想到居然是7万亿日元。这一额度使国债成为2013年4月4日当天东京债券市场上的抢手货,由此导致国债价格攀升,而利率明显走低,一度下降至0.425%。这一利率水平同时也刷新了2003年6月11日创下的0.430%的纪录。从全球债券市场的利率水平来看,德国10期国债为1.8%,美国为1.2%,日本则早在1998年就跌破了1.0%大关,而此前全球国债利率的最低纪录是
4、意大利在17世纪上半叶保持的1.125%。国债的低利率无疑降低了日本筹集资金的成本，而日本国债多为内债，给日本国债规模扩大提供了非常坚实的基础。（三）日本金融的特征1.日本家庭高储蓄率日本的家庭储蓄率一直维持在较高水平,支持日本政府的债务融资。1980年以前，日本的家庭储蓄率一直维持在20%左右的高位,之后虽逐年下降,但到1992年仍在13.1。同时,日本积累的家庭资产大部分以存款、国债等安全资产的形式存在,风险性金融资产所占的比例较小。20世纪90年代初泡沫破裂,日本国民持有风险性资产的比例显著下降,日本的税收制度也降低了对持有风险资产的激励,使得日本家庭偏爱存款等安全资产。据
5、日本银行公布的数据,2011年日本的家庭金融总资产规模约为19.13万亿美元,位居世界第2,其中现金和存款占56.5%,远远高于欧元区国家的36.4%和美国的14.4%2.稳健的金融机构20世纪90年代初,泡沫经济的破灭和1998年亚洲金融危机后,日本更加注重对实体经济的发展。日本金融体系仍然实行长短期业务分离、商业银行与投资银行业务分离、银行与信托业务分离分业经营的体制,有效地避免了混业经营的风险。日本金融机构对投资比较谨慎,偏爱于购买风险较低的国债。金融机构将大量的家庭存款用来购买国债,大大降低了政府的融资成本。从图2可得,国内银行和日本邮政集团持有的国债占总国债的54.3%
6、。据日本银行公布的数据,日本各类金融机构持有国债的规模占其总资产的30%,高于美国和欧元区国家。二、日本政府债务保持相对稳定的原因随着欧洲主权债务危机的爆发，日本政府债务问题进一步扩散的风险也在不断上升。与欧洲的债务危机相比，日本政府债务暂未形成危机的原因主要在于以下几个方面：1.日本国债利率长期被调控在较低水平、国债付息压力相对较小。近20年来，日本经济的低通货膨胀和低增长率使日本银行（日本的中央银行）得以采取低利率政策，国债利率因此一直比较稳定，且在国际社会中处于低位。以中长期国债利率为例，近10年来日本10年期国债利率基本徘徊在1.5%左右。2012年3月日本政府新发10年
7、期国债利率仅为0.99%，而美国、英国和澳大利亚则分别为1.98%、2.14%和3.92%，GIIPS各国则均超过了4%，中国10年期国债利率约为3.5%。因次，与其他国家相比，日本国债付息压力相对较小，国债得以保持相对稳定。2.日本国内大量的剩余资金保证了国债得以在国内消化。考察日本国内各部门资产负债平衡表可知：一般政府债务和非金融法人企业债务均处于负债净增加状态，而居民个人金融资产则处于资产净增加状态。居民个人金融资产净增加的额度远远超过了一般政府债务和非金融法人负债净增加总
